美联储本期会议按兵不动，焦点在“美债收益率飙升收紧金融环境”，9月利率路径指引的11月或12月任选一次25BP加息将落在12月，但似乎可能走向另一个剧本——12月给出新的指引不再提升利率，就这样直接收尾本轮加息周期，随后就是“高利率时代将有多漫长”的话题了。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，主要是加入考虑了美债收益率飙升的影响。 变化1： 【原文摘录】Recent indicators suggest that economic activity expanded at a strong pace in the third quarter. Job gains have moderated since earlier in the year but remain strong.【译】近期数据表明三季度经济活动强劲增长，就业增长今年早些时候已经放缓但仍然强劲。 【修改点】经济强的一批。 变化2： 【原文摘录】Tighter financial and credit conditions for households and businesses are likely to weigh on economic activity, hiring, and inflation.【译】对家庭和企业更紧的金融和信贷环境，可能对经济活动、就业和通胀造成压力。 【修改点】5月银行业危机新增的这段论述一直没变，本期会议认为金融环境更紧，那基本说的就是美债的影响了（鲍威尔说其他还有美指、美股、利差等因素），此前10年期美债收益率升破5%，摩根士丹利金融环境指数显示相当于9月会议以来25BP加息三次。 鲍威尔讲话要点 货币政策 对当前货币政策的限制性其实没有信心，需要看到持续性，今年以来拉长加息周期是为了能够更好的评判对经济的影响，目前没有讨论未来降息的问题，在确认持续性后应当考虑货币政策在多长时期内保持对经济的限制性；一次会议决定停止加息就很难再次加息，这种观点不正确（回应若12月不加息）。 通货膨胀 通胀预期处于良好的状态，当前的通胀风险更加具有两面性（过度加息经济硬着陆vs加息不够通胀快速回升）。 劳动力市场 强劲，但可能需要经济进一步放缓、劳动力市场疲软。 经济增长 不考虑经济衰退。 以上，毫无疑问偏鸽的一期会议，不是指按兵不动的结果，而是发布会交流的过程，有很大倾向12月会议会修改9月的剧本，最后25BP这一步或许不会迈出。同时，拉长判断时间意味着12月对明年的利率路径指引有效性降低，也意味着本轮周期确实到尾声了，每一步迈出的决策都很艰难，更多呈现出一种如来的样子，当然，漫长的高利率时代不可避免。