短短六周梦碎IPO

WeWork的失败是共享经济的锅吗？

最近，WeWork的上市失败把共享经济又推上了舆论的风口。

像Uber改变人们的出行习惯一样，WeWork花了9年时间试图颠覆人们对于商业地产和办公的固有认知。8月14日之前，WeWork还是当时一级市场估值最高的美国独角兽，价值470亿美元。

按照故事本来的发展，独角兽、高估值、共享经济，WeWork完全有可能成为今年美股市场继Uber之后第二大规模IPO的新经济公司。然而剧情并没有按原计划进行，因估值和商业模式遭到投资者质疑，WeWork的母公司WeCompany在10月1日正式宣布撤回向美国证券交易委员会提交的招股说明书，寻求推迟IPO。

仅仅6周的时间，这家美国最有价值的科技公司，变得一文不值，梦碎IPO。

披着科技外表的房地产公司？

很多人说WeWork的上市失败是因为共享经济不行了。2017年，共享是最大的风口，共享汽车、共享单车、共享医疗、共享住宿、共享充电宝、共享雨伞、共享马扎……市场上接二连三出现新的共享业务，一副“万物皆可共享”的气象。到了2018年，热潮退去，共享经济领域直接融资额首次出现负增长。如今，共享行业的冷却还在持续。

但WeWork的失败全然都是共享经济的锅吗？其实不然。

WeWork一直被誉为办公空间的二房东，其商业模式说白了就是在市场上找到房产，长租下来，改造成共享办公空间，然后以更高的价格出租给个人或者初创公司。

等等，这个模式是不是很熟悉？听起来是不是更像我们耳熟能详的长租公寓？

可见，不管WeWork再怎么强调自己是一个提供服务的平台，用了很多科技新名词，它租下房产再收租金的重资产模式注定了WeWork有的只是一个科技公司的概念，它和那些轻资产的互联网公司就是不一样。

烧钱，烧钱，烧钱！

如果我们从长租公寓的角度来看它，我们能够发现，长租公寓背后的问题，WeWork全都有。

近日，国内第三大长租公寓青客公寓向美国证监会递交了招股说明书，或将成为长租公寓海外上市第一股。我们也能从其招股说明书中窥其一斑。

首先，不管是长租公寓青客还是WeWork，这些公司的高营收都依赖于疯狂的烧钱扩张。

招股书显示，青客公寓2018财年净收入8.9亿元，亏损5亿元；以2019年6月30日为止的9个月时间，净收入9亿元，亏损3.7亿元。按2019年6月30日为止97621家租户计算，青客公寓每租出一间房就会亏损3800元。

WeWork在烧钱上更是有过之而无不及。招股书显示，2016-2018年，WeWork的营收是4.4亿美元、8.9亿美元和18.2亿美元，每年维持翻倍的增长。但伴随而来的还有巨额亏损，三年时间，WeWork分别亏损4.3亿美元、8.8亿美元和19.27亿美元。到2019上半年，净亏损额则达到9.04亿美元，较去年同期增长了25.2%。这些数字意味着，2019年上半年，WeWork每获得1美元收入就要亏损约2美元。

疯狂烧钱扩张的背后就是紧张的资金链，“烧钱-扩张-上市-融资-烧钱-扩张”的循环，让太过依赖融资成为始终悬在这些公司头上的达摩克利斯之剑。

烧钱的公司都在期盼着收获，但是鲜少有公司能够看到黎明的曙光。正如长租公寓市场，有些巨头筹备上市，而其他的长租公寓却雷声不断、正在破产。

2019年6月底，青客公寓的总资产20.3亿元，总负债则高达27亿元。资产负债率高达133%，已经技术性“资不抵债”。青客公寓账上的现金、现金等价物和限制性现金合计4.5亿元，按2018年烧掉了5.8亿元的烧钱速度来看，这笔钱不够花一年。IPO融资势在必行。

WeWork也是如此，有分析人士指出，实际上The WeCompany的现金流可能不足以支撑10-20年的建筑租约。在2019年前半年，WeWork的净现金流正增长8.447亿美元，但这只是因为它从融资中获得了34亿美元的现金。

如果没有新的注资或募资，该公司的现金缺口将会超过25亿美元。截至2019年6月30日，其现金和现金等价物略低于25亿美元。换句话说，如果没有海量规模的资金注入，The WeCompany就会失去大量资金储备，甚至可能失去部分业务。

资本市场是残酷的，对长租公寓和WeWork来说，一着不慎或将满盘皆输，健康的资金链比什么都重要。本次上市失败后，WeWork连痛哭的时间都没有，紧迫的烧钱计划逼着WeWork和大股东软银马不停蹄地又开始了谈判，希望获得新一轮融资帮助其渡过目前的难关。

谁该为高估值买单？

现在的资本游戏中，有一个令人费解的现象，大家都在烧钱，此前Uber3个月亏损52亿美元的时候，孙正义就曾表示这种烧钱的商业模式绝对可以持续。

烧钱？亏损？可持续？令人迷惑。

我们可以把孙正义的表态看作是强颜欢笑或是老谋深算，大家私下都知道，烧钱不是长久之计。

在WeWork这场游戏中，软银联合摩根大通、高盛用炸胡的手法把自己的底牌做的很大，让市场相信WeWork将会是一家极为成功的公司，拥有极为光明的未来，未来十年将取得巨大利润。

但是风头太盛，也让WeWork背后的问题被市场所聚焦。我们能够发现，WeWork找钱的样子，像极了我们熟悉的长租公寓，一旦经济泡沫退去，科技只是幌子，WeWork就会变回一家估值虚高的“长租公寓”，WeWork的商业模式注定了其担不起高估值的重担。

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