橡胶:强势还能持续多久

一粒君 2024-08-26 19:00:50
2024年08月25日 20:44 中粮期货研究中心 在这种强中藏弱的市场预期之下,橡胶(16400, 90.00, 0.55%)1月合约在本轮上涨中,可能难以突破前高17300。如果近期节奏突然出现变化,橡胶快速上涨,可能不是牛市力度增强,而是回光返照。 7月以来,橡胶在工业品之中一直都维持相对强势。当有色、黑色大跌时,橡胶明显抗跌;当有色、黑色还未触底时,橡胶早早开启了反弹。目前橡胶1月合约的价格距离前期高点17300越来越近,橡胶能否创出新高?大宗商品集体回暖之下,橡胶强势能延续多久? 产能周期转向提供长期利好 从表面现象来看,产能周期应该没有从扩张转向稳定,并没有到达顶峰。一方面,所谓的产能周期,通常是通过东南亚及中国产区的新增种植面积推导而来的。显然,这种统计并没有考虑到科特迪瓦的增长。另一方面,树龄的问题。橡胶树达到开割年龄之后,其生产能力并不是止步不前,而是会在几年之内逐年上升。所以即使开割面积没有发生变化,产量也应该会出现增长。从这些合理的证据来看,产能周期应该并未出现转向。 但是,诸多反常现象说明产能周期已经转向。例如,2023年出现了减产,今年一月份泰国原料价格继续走高,一月的高产期并没有压制住原料价格,而五六月份又出现了减产。也就是说,长达一年半的时间里,供应整体是持续不足的状态。回顾过去十多年,对于产能持续过剩的橡胶而言,如此长时间的供应不足是十分罕见的。 市场舆情普遍认为,去年以及今年的供应不足,都是因为天气异常导致的。然而,回顾历史可以发现,异常天气对橡胶来说根本不是新鲜事。天气异常本来就是个常态因素,而产能过剩的品种出现一年以上的供应不足却是罕见的现象。常态因素无法解释罕见现象,只有产能周期转向这种罕见因素才能解释过去发生的现象。 当然,上述反常现象并不是直接的证据。然而,我们要明白,这就是期货。明面上合理的推理总是不如不能彻底解释清楚的反常现象重要。当多个反常现象指向同一个方向时,这个方向往往才是产业真正的发展方向。在期货市场,所有规律都是相对正确的,只有大多数人会亏钱,才是绝对正确的唯一规律。 产能周期一旦由扩张转向平稳,则意味着未来迟早会出现供不足需。由于橡胶无法快速增加新产能,而需求通常会逐年多少增长一些,所以一旦出现供不足需,则意味着供需缺口将多年无法解决。产能周期这种长期利多的存在,决定了短期利多因素将更容易带来大行情,短期利空因素的影响力则会受到限制。 夏季供应不足提供短期利好 夏季是供应的上升期。然而,七月受到天气因素影响,泰国产区只有10天左右能割胶,泰国原料价格也在七月中旬止跌回升。到了八月,泰国新胶上量仍旧存在问题,泰国原料价格的反弹幅度和速度进一步提升。 从今年6月中旬至7月中旬的泰国原料价格的大跌可以看出,今年胶农割胶积极性没有问题。只要天气正常,新胶就会上量,原料价格也会下跌。所以,即使七月供给不足,只要后期天气恢复正常,供给就可以轻易地从短期利多状态转向利空。然而,如果七八月份都供应不足,那么供给将成为稳定的利多因素。这是因为今年夏季之前本来供应就不够,如果七八月再供应不足,那么就会产生全年减产的预期。如果今年确实减产,再加上去年减产,连续两年的减产是明显的大利多。夏季结束容易出现大涨,2016年、2020年、2023年都是这样的情况。 长短利多兼具,盘面反应不够匹配 产能周期转向提供长线利多,七八月供应不足提供短期利多,工业品近期触底反弹,从内部外部各方面看,似乎橡胶处于非常利多的状态。然而,橡胶盘面却在讲述另一个故事。从盘面上看,之前有色黑色大跌,橡胶跟跌不积极。按照常理,不跟跌的品种,往往会在弱势品种反弹时,出现大涨,比如氧化铝、棕榈(7878, 112.00, 1.44%)油。然而,橡胶在8月份虽然在上涨,但却是以小阳线的形式展开,上涨的力度明显弱于3月份和5月份的大涨。 在基本面明确利多之下,橡胶上涨不积极,说明市场不认为基本面利多会立刻兑现,或者基本面还存在潜在的利空并未释放。在这种强中藏弱的市场预期之下,橡胶1月合约在本轮上涨中,可能难以突破前高17300。如果近期节奏突然出现变化,橡胶快速上涨,可能不是牛市力度增强,而是回光返照。
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