矿工办艰难营业，全球各矿区截至2023年三季度ppt规划应当投产的项目进度追踪。这期采用表格的形式比较方便摆烂，绿色部分是已投产的项目，灰色部分是暂时挂了的项目，白色部分是年初预期在2023年投产但未投产的项目（含四季度），与年初相比有几个项目预期修正拖延的时间太远所幸直接就拿掉了。

澳洲矿区：项目延期情况可控，成熟的地区幺蛾子少，年底关注SQM的Mt Holland先实现DSO销售。

南美矿区：除智利盐湖SQM和ALB这两年的大扩产外，南美项目节奏实际是偏缓的，早先投入延期过来的项目陆续落地，预期时间快到了基本都会自动延期，并且爬坡速度比较缓慢（12个月起步）。唯独不同的可能是紫金展现的中国矿工速度，年底拭目以待。

非洲矿区：非洲资源+中国矿工=供给释放最强音，尤其津巴布韦直接干到小20万吨LCE的级别。非洲这片土地太富饶，手抓矿和转正的手抓矿项目都在推进，勤劳的中国矿工起到了至关重要的作用，这也是本轮有色金属周期中与过去不同的一点（表外手抓矿参考尼日利亚，等年底拉个数据）。

中国矿区：但是，都是中国工人，请你告诉我自家矿区为什么都是白的？融捷从两个方面回答了这个问题。年底前瞩目的仍然是宁德时代的枧下窝。

北美矿区：啊，它发现了全球最大锂矿，哦，它挖不出来。

尽管非洲资源×中国矿工弹奏出供给最强音，非洲类手抓矿确实提供了不少难以溯源的供给，但从全球锂资源开发去看，供给端挖矿进度显然不会导致“过剩”，2023年是本轮周期绿地项目刚开始投产的一年，行业大量的资本开支丢进来很多还没见到矿。未来一段时间也将是这种节奏，等年底细说。

再看需求端，国内主要关注的数是新能源汽车销量，目标900万辆同比增长30%，最终基本是能达到的，那问题在哪？

海外和储能细节数据先按下不表，意识流来看需求端的这个问题，以极端假设为例，100的需求在四个季度分别按照0、0、1、99来实现，最终结果实现了目标但过程熬人，该情绪模拟了上半年疫后经济复苏不及预期、新能源补贴退坡真空期以及油车国六b骨折清库。

需求冲击产生的负反馈路径：需求疲弱冲击&需求预期崩塌→库存压力增大→去库存导致原材料跌价→买涨不买跌→执行循环，直到库存见底&需求扭转。此外，A股资本市场本身的崩溃也在某种程度上助推了悲观预期。

中游电池厂库存策略在当前如此重要，因为电池厂的原材料库存计入需求端，而锂盐厂的库存计入供给端，2023年上半年行业温度从火热骤降到冰冷，所谓安全生产库存这部分游离的量，一来一回，在跌价阶段双倍计入供给。而2023年又是供给释放的一年，年初时基于常规需求值预判“紧平衡”状态，但波折的路径推动库存策略变化打破平衡，形成了“过剩”局面。

当前碳酸锂价格止不住血，是对“金九银十”中游电池厂继续去库的反应，表现为汽车销量捷报连连但原材料采购低迷。由于国内中游市场份额相对集中，参考宁德时代中报策略，上半年存货767亿→489亿，下半年将进一步有效管理库存（去库）。

需求冲击显著放大了行业的波动，在碳酸锂价格上将小周期变成大周期的外表，但笔者认为不会出现所谓的上游矿企淘汰产能出清再来下一轮周期的论断，因为所处供给周期的位置不对。新能源对锂资源需求是该金属品类从小金属走向传统金属的一步（当前需求结构不丰富导致波动率提升，储能、皮卡轮船飞机、机器人等乱七八糟的需求要复杂起来），此为一轮繁荣大周期的根本，当前供给释放仅处于首批绿地项目刚刚投产的阶段，整轮供给释放至少要排到2027年。

解铃还须系铃人，供给端保持跟踪即可，需求端消化上半年的冲击，产业链传导滞后于整车市场，以中游电池厂库存变化为信号。此外，期货2401临近交割也是看点。

更宏观一点，无论是预期还是现实，在新能源行业高速成长起规模后，对总量经济的反应会更加敏感，即中国以及全球经济的增长，这个话题放到年底去聊。中国8月制造业PMI在7月会议之后开始显露出去库存结束、需求回暖的迹象，一方面继续跟踪宏观经济读数，一方面新能源上半年的扭曲比经济整体更多一些。

以上，对当前锂资源供需“过剩”和周期面临状况的浅浅解毒。