美国前财政部官员布拉德•塞策(Brad Setser)为美国对外关系委员会(Council on Foreign Relations)撰文称，中国并没有大规模抛售所持美国国债，而是在重组其美国债务资产。

随着美国国债收益率飙升至16年来的最高水平，经济学家们一直在寻找原因，以解释目前这场史上最严重的市场崩盘之一。

可以肯定的是，各国央行行长已表示，要减缓通胀，有必要进一步加息，而周五的井喷式就业报告等强劲经济数据也为债券暴跌火上浇油。

阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)的托尔斯滕•斯洛克(Torsten Sløk)最近也提到了中国，援引国家官方数据显示，自2021年以来，中国已售出价值3000亿美元的国债。

但塞策表示，这些数据展示的是一幅不完整的图景。他根据其他消息来源估计，自2015年以来，中国持有的美国债券总量一直相对稳定。

塞策尔表示，尽管美国财政部国际资本(US Treasury International Capital)的官方数据显示，中国持有的美国资产似乎在下滑，该指标仅反映外国在美国托管人或保护这些资产的金融机构中的持有量。

他写道: “如果对比利时欧洲清算银行(Euroclear)等离岸托管机构持有的美国国债进行简单调整，中国报告持有的美国资产看起来基本稳定在1.8万亿至1.9万亿美元之间。”。

此外，美国的数据未能反映移交给第三方管理机构的美国资产持有量。塞策说，众所周知，中国国家外汇管理局在全球债券基金、对冲基金以及私募股权公司都有账户。

他补充称，即使中国减持了美国国债，其出售规模也远低于其数据显示的水平，而且中国增加了以其它形式购买美国国债(如机构债券)的数量。

机构债券由政府支持的企业发行，其中一些最大的发行者是美国支持的公司，如房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)。

事实上，中国政府的机构债券一度超过其美国国债，塞策说。尽管在美联储(Fed)量化宽松时期，中国已经远离了这个市场，但机构债券收益率的飙升，让中国重新养成了购买的习惯。

他估计，在2022年和2023年前6个月，中国购买了超过1000亿美元的机构债券，仅售出了400亿美元的美国国债。

他写道: “一句话: 过去6年，中国外汇储备唯一有意思的变化是向机构投资者的转变。”。

“这导致中国持有的美国国债小幅减少——但这也表明，将中国持有的美国国债的减少等同于中国外汇储备中美国债券或美元所占比例的减少是错误的。”