美联储这次减缓缩表的力度有点大，缩表速度减缓1/3。

这说明当前美债市场已经存在一些流动性问题，虽然还没有爆发流动性危机，但也需要警惕了。

4月14日，华尔街日报就报道称，美国国债越来越难卖。

在美国财政部拍卖的390亿美元10年期国债遭遇需求低迷局面后，过去一周里，高于预期的美国通胀数据引发的抛售潮加剧。投资者对3年期和30年期美国国债的拍卖活动也兴趣平平。

这个可以结合美联储这次大幅减缓缩表力度，来做一些分析，欢迎点赞支持。

5月2日凌晨，美联储议息会议结果，利率没有变化，比较关键的是，宣布从6月开始减缓缩表速度。

把国债减持上限，从每月减持600亿美元，下降至每月减持250亿美元。同时将房地产MBS等债券的减持上限，维持在350亿美元不变，并将超过这一上限的任何本金用于美国国债的再投资。

这等于美联储在不遗余力去维护美国国债市场的流动性，但可能牺牲掉房地产MBS债券和企业债市场的流动性。

有可能会多减持房地产MBS债券，来多购买国债。

先简单说下什么叫缩表、扩表。

这里的“表”是指美联储的资产负债表。

扩表，就是美联储资产负债表增加，意味着美联储在扩大印钞。

缩表，就是美联储资产负债表减少，意味着美联储在回收货币。

美联储通常是用印钞购债的方式扩表，用持有债券到期不续的方式来缩表。

2022年6月，美联储开始缩表，并把缩表速度逐步提高到每月减持600亿美元国债和350亿美元MBS债券，合计每月减持950亿美元。

美联储这轮缩表，累计减持了1.5万亿美元的国债和房地产MBS债券。

但目前，美联储资产负债表仍然高达7.4万亿美元，远高于疫情前的4.2万亿美元。

我在3月22日的视频里，也跟大家分析过，美联储在5-6月大概率会放慢缩表速度，这也意味着美联储过去这两年的缩表，实际上是缩了个寂寞。

虽然美联储缩表了1.5万亿美元，但美联储逆回购这个血包也相当于给美债市场注入2.1万亿美元的流动性。

这是过去这一年来，美债市场能不爆发流动性危机的关键。

美联储逆回购余额从去年底快速下降之后，今年以来整体下降趋势变缓，最近三个月基本在4000多亿美元来回震荡。

美联储逆回购，就是一些机构把钱存在美联储。

所以，美联储逆回购增加是向市场抽水。

美联储逆回购减少，就是向市场放水。

存在美联储的钱，大都是货币基金，他们即使从美联储逆回购流向美债市场，也只会去买短债，不会去买长债。

所以，美国去年下半年，主要是以发行短债为主，长债发行很少，这就是为了让美联储逆回购能定向补血。

但这种发行短债为主的模式，叠加当前美联储长期维持高利率，让美国每年到期债务规模是滚雪球式增加。

2024年，有创纪录的8.9万亿美元美国国债将到期，需要续作，这占了当前美国未偿债务的三分之一。

再考虑当前美国每年财政赤字约2万亿美元，意味着每年的国债净增长额起码超过2万亿美元。

所以，美国财政部今年需要发行超过10万亿美元的国债，才能维持美国政府运作。

这是一个天量规模。

美国当前之所以主要发行1年期以内的短债，主要也是因为长债卖不动。

要不然，耶伦也不会隔三差五就到我们这里来推销美债，主要就是推销长债。

但显然，我们现阶段是不可能跑去买美国的长债。

就连美国自己的机构投资者，都对美国长债兴趣平平。

单纯从投资角度来说，当前美国长债收益率处于过去十几年的高位，意味着美债价格处于一个低点。

正常情况下，抄底这些长债，等美联储降息，就会带来比较丰厚收益。

然而，当前市场投资者仍然不想着抄底长债，这意味着美国长债是隐藏着一些不为人所知的问题。

从美国之外投资者角度来说，这时候去买美国长债，需要承担美元大幅贬值的风险。

虽然美联储降息，会让美国长债价格上涨，但问题是，美联储降息，也会导致美元大幅贬值。

那对国外投资者来说，抄底美国长债获得的收益，可能到时候是完全赶不上美元贬值带来的损失。

现在，网络上有不少人在忽悠人把钱转出去买美国高息定期存款，这是存在陷阱的。

现在看这些存款产品利率很高，问题是等美联储降息，美元大幅贬值时，那点利息完全不够美元贬值产生的亏损。

这个汇率风险，是不能无视的。

而对于赚美元花美元的美国投资者来说，当前美国机构对美国长债也兴趣平平，这说明美国机构对美国经济的长远通胀预期是比较悲观的。

美国长债收益率，是需要包含通胀率的。

如果美国未来通胀一直高企，这就意味着美国长债收益率很难降下去，会长期保持在一定高位。

这意味着抄底美国长债，并不一定能产生多大收益。

所以，当前美国债券市场的流动性还是比较紧张的。

这也是为什么，美联储这次会宣布减缓缩表，而且减缓缩表的力度还比较大。

上一轮美联储缩表周期里，2018年一度是每月缩表500亿美元，后来2019年宣布放缓缩表速度是每月缩表450亿美元，降速10%；

而这次是一口气从每月缩表950亿美元，降速到600亿美元，降速1/3。

而且，2019年美联储宣布放缓缩表速度后，仅过了几个月，由于2019年9月，美国爆发钱荒危机。

美联储很快就从每月缩表450亿美元，一口气变成每月扩表600亿美元。

所以，我是一直跟大家说，美联储现在说什么不重要。

只要一爆发流动性危机，美联储就会马上大幅扩表。

美联储明面上说自己只看通胀和就业。

但实际上，美联储早就被美国金融市场高度绑架，只要美国金融市场出问题，美联储会优先去确保金融市场不崩溃。

至于这样只靠印钞来解决问题，所产生的通胀问题，也只能等通胀问题变得更严重之后，美联储再去头疼。

所以，美联储今年是否降息，是取决于美国金融市场是否爆发流动性危机，甚至爆发金融危机。

在没有爆发流动性危机的前提下，目前美联储降息预期是不断被押后。

汇丰将美联储年内降息幅度的预期从75个基点下调至25个基点，也就是预期美联储今年只降息1次。

市场对美联储首次降息的预期，也基本推迟到9月-12月。

我之前也分析过，在没有爆发流动性危机的情况下，美联储会尽可能把降息时间延后，即使降息也只会小幅降息，会长期把利率维持在4.5%以上的高利率。

这一方面是为了遏制通胀，另外一方面也是为了维持对全世界的收割压力。

但这都是建立在没有爆发流动性危机的前提。

只要美国一爆发流动性危机，美联储会立马扩表，有可能先维持高利率的情况下，去同时扩表，这属于饮鸩止渴。

一旦金融危机全面爆发，美联储会跟2008年次贷危机，还有2020年疫情危机一样，大幅降息。

美联储一向是嘴很硬，但身体很老实。

一旦美联储大幅降息，美国通胀势必大幅反弹，这会导致美联储不得不仰卧起坐式加息，到那个时候，美国经济和金融才会全面失控，彻底陷入滞胀阶段。

这是当前美国可以预期到的糟糕局面。

美国当前所做的一切，都只是尽量去把这个糟糕局面爆发的时间点，尽量去往后拖延。

包括当前美国极力去针对我们，还有收割日本的种种动作，都只是美国内部危机迟迟还没爆开的情况下，美国试图去做的一些挣扎。

本文作者：星话大白。