摘要：智能化趋势下，汽车供应链的变局和机会 随着信息技术的不断进步，“软件定义汽车”的概念深入人心。从长远发展方向看，智能化、网联化，以及电动化和共享化，一起构成了智能汽车的“新四化”。 近日，36氪旗下《数智夜话》邀请九鼎投资先进制造投资部董事总经理邢晓辉等投资人士，一起聊了聊新一代智能汽车的产业变局与未来机遇。 以下根据邢晓辉现场发言整理： 01.国产化率低但实现了技术突破的供应链细分领域，将迎高速增长汽车市场非常大，产业链足够长。整个行业正朝着智能化方向快速发展。 但目前，整车厂商的投资机会几乎没有了，格局也逐步清晰。投资人的目光逐步偏向汽车产业链的上游，即汽车供应链。 对于九鼎投资而言，我们关注国产化率相对比较低，但实现了技术突破的汽车供应链细分领域。可能，这些细分领域的市场目前还不大，比如大几十亿或者一两百亿的规模。但因为国产化率非常低，其增长速度会非常快。 我们研究过整个国产替代历程中的投资机会，以汽车供应链为例，我们重点关注国产化率在0-10%的细分领域。国产化率一旦能够突破 10% ，整个汽车供应链市场的技术会相对成熟，也会获得下游部分客户的认证，接下来就会迎来大规模的量产。 对于该领域的成长期公司，我们重点关注它拿到了多少终端客户的认证，进了多少车型，潜在的合同订单大概有多少。 以此前我们接触过的一个项目为例，它是由整车厂商孵化出来的，专注智能座舱，具备几个特点： 第一：团队优秀，是行业里最顶尖的人才聚集在一起。因此，技术也比较领先。 第二：产品矩阵丰富，基本涵盖了汽车智能座舱的全品类，从零部件到算法、芯片全方位都有，这也为未来更高级别的自动化驾驶做储备。 第三：覆盖的车型较多，已经覆盖了几十款车型。 第四：大股东资源投入较多。对于初创公司而言，大股东资金跟资源的注入，会让它快速站稳，把产品打磨得更加成熟，这也为将来大力拓展集团外部客户做好准备。 第五：财务指标和收入成长性较好，这也是受益于整个新能源汽车智能化的发展趋势，智能座舱的渗透率在快速提高。 02.智能汽车中短期拼技术，中长期拼算力我们也关注算力方面的投资机会。智能汽车在中短期内拼的是技术，但从中长期来看，还是要拼算力。 算力越来越重要，本质上是因为汽车行业的竞争逻辑发生了变化。传统汽车时代的竞争，更多围绕动力、操控和空间等层面展开。但智能汽车是在传统汽车的基础上进行的新发展，终局是智能化。智能化最终肯定要拼算力，要数据。 在我看来，目前市场上体现出来的所谓“算力军备竞赛”，更多是一种营销策略，是整车厂商焦虑的一种表现。 我认为，短期内不太需要2000 TOPS的算力，目前是过剩的。因为，短期内汽车的智能化水平还比较低。 但从中长期来看，2000 TOPS以上的算力肯定是需要的。因为，随着智能化场景和应用越来越多，汽车对算力的需求将呈几何倍数增长。 算力军备竞赛，对汽车产业链也带来了积极的影响，推动了汽车芯片的大力发展，尤其是高算力的 AI 芯片。这也引导了主机厂与芯片公司进行深度合作，尤其是在目前有实力自研 AI 芯片的中国整车厂商还较少的情况下。 现在因为缺芯，中国车企的销售受到了限制，这同时加速了国产芯片的发展，倒逼他们快速把短板补齐，避免中国汽车产业错过一个历史性的发展机遇。 03.汽车底盘：差异化技术路线，为创业公司带来弯道超车机会底盘与汽车安全息息相关，底盘玩家可能需要有数十年的技术积累和配套的行业经验，行业壁垒非常高，所以主机厂对底盘的供应商依赖度也比较高。而整个底盘行业，目前依然基本由国外企业垄断，市场集中度非常高。 现在，底盘企业都在发展线控底盘技术，国产公司包括创业公司也有机会。当然，不同细分系统的线控底盘，差距也会比较大。 从系统架构来看，线控底盘由线控油门、线控换挡、线控制动、线控转向和线控悬架组成。而车辆线控制动系统，又分为驻车制动与行车制动。 目前，驻车制动的搭载率已经接近 80% ，国产公司占了不少市场份额，影响力也逐步加大。国产公司如果能够做到一定量，可能驻车制动的终局将由中国企业掌控，因为中国企业有比较大的成本优势。 根据制动执行机构的不同，线控制动系统可以分为液压式线控制动系统（Electro-Hydraulic Brake, EHB）和机械式线控制动系统（Electro-Mechanical Brake, EMB）。 关于行车制动，未来EMB是趋势，但目前比较主流的技术是EHB。EHB 又分为集成式的 One Box 方案与分立式的 Two Box 方案。 现在整个市场基本是博世一家独大，博世是一家老牌的供应链公司，优势非常明显。博世用的是Two Box 方案，但国内企业现在都在重点研发One Box 方案。在One Box 方案这一细分领域，国内企业有实现弯道超车的机会。 所以，未来，在不同技术路线的领域，如果创业公司能够把握住技术演变的趋势，就能够快速成长起来。 再说线控转向（SbW），目前整体渗透率比较低。之前中国的政策对这块有一定的限制，近期已经放开了。这为线控转向系统的量产和大规模普及奠定了基础，接下来就会迎来电动助力转向系统(EPS)中的线控转向的高速发展。 线控转向的趋势刚开始不久，对国内公司包括初创公司是好事，大家目前基本处于同一起跑线。 在汽车底盘领域，传统老牌零部件厂商的优势，主要在于： 第一：有比较丰厚的技术储备、人才储备； 第二：客户资源比较多，因为他们供给的终端品牌（即车厂）多，切入一个新产品会相对容易一些，客户粘性也比较高； 第三：他们的资金实力也比较雄厚。前期的研发需要很多资本投入。 在面临新技术转变的过程中，如果技术只是在原样基础上进行升级，对于传统老牌零部件厂商来说，难度不大，它能够来适应这个技术的转变。 但如果涉及技术的方向性分歧，对老牌厂商来说，要打破原来的技术规划，相当于断臂求生。老牌企业的历史包袱比较重，整个革新会比较难。这就会给国内公司包括一些新兴的创业公司，带来弯道超车的机遇。 04.特斯拉公布人形机器人，或给国内汽车主机厂带来新的竞争挑战特斯拉公布人形机器人，本身是一个战略性的布局，引领和推动了整个市场的科技进步。 对特斯拉来说，人形机器人的研发难度可能不大，因为它有汽车、甚至航空航天相关技术的基础。 但如果特斯拉能把人形机器人的单个研发成本控制在 2 万美金以内，则是非常了不起的事情，将有可能实现这一技术的大规模推广，也将是整个机器人行业颠覆性的里程碑。 我认为，现代汽车的最终产品形态，一定是向万物都具有可移动性的方向发展的，并且是三维的，等等。 特斯拉公布人形机器人，对国内汽车主机厂也意味着更大的竞争挑战，这证实了特斯拉在全球的技术领先性，和我们可能有着几代人的差距。这也要求国内汽车主机厂在加大研发的同时，要革新产品，尤其是对汽车终局的理念和认知要不断迭代。 对机器人公司而言，特斯拉公布人形机器人，短期内影响可能不大。因为特斯拉虽然公布了这些机器人，但技术还不太成熟，而且目前还没有非常明确的商业化场景。机器人的应用场景非常多，不同场景差异化比较大。 但机器人公司也应该看到特斯拉技术的前瞻性，在特定领域内快速积累行业经验和技术壁垒，围绕具体场景形成核心竞争力。否则，特斯拉技术成熟后，可能整个机器人行业也将面临重新洗牌。 05.现在是汽车行业的最好时代，也是最坏的时代中国汽车行业正在迎来一个历史性的发展机遇，如果让我用三个词来形容，大概是： 第一：势不可挡，主要指整个新能源汽车的销量以及渗透率的提高。目前的渗透率提升速度已经超出了大部分人的预期，尤其是最近两年，在中国。 第二：突飞猛进，主要指在技术的应用和驾乘体验方面，智能化汽车相比传统汽车具有非常大的优势，这也是智能化汽车销量增高的一个原因。 第三：格局初定，前几年，尤其2014 - 2018 年之间，新能源汽车市场诞生了很多新势力，品牌方非常多。但随着这几年的发展，新能源汽车行业的集中度已经逐步提升，趋势也相对明显了。 有说法称，这个时代，既是汽车行业的最好时代，也是最坏的时代。对此，我非常赞同。 在我看来，最好的时代，主要是指中国在新能源汽车领域的上一个发展阶段取得了国际领先地位，实现了在汽车行业的换道超车。 在新能源汽车的销量上，比亚迪已经超过了特斯拉。在动力电池上，宁德时代和比亚迪也做得非常好。中国汽车行业有可能借助新能源汽车赛道，实现整体翻盘，甚至带动中国整个制造业的转型和升级。 最坏的时代，则还是基于大环境，如中美贸易脱钩、贸易战等带来的挑战。 虽然中国终端品牌的销量在高速增长，一些核心零部件包括动力电池等，也实现了全球领先。但还有一些核心零部件，甚至一些原材料，是受制于国外企业的。这对中国新能源汽车行业的发展，增加了很大的不确定性。 所以，这是一个机会和风险都并存的时代。希望我们能够在这个大的国际背景下，趋利避害，抓住机遇，实现中国汽车业的重大发展。