要了解对冲基金和量化交易，就离不开华尔街的宽客和黑箱、暗池操作。

华尔街的宽客

宽客是一类不同寻常的投资者，他们使用复杂的数学公式和超级计算机在稍纵即逝的市场机会中挖掘数十亿美元的利润。“量化交易之父”西蒙斯是宽客中的巨人。

对冲基金行业一直拥有黑箱作业式的投资模式，可以不必向投资者披露其交易细节。而在一流的对冲基金投资人之中，西蒙斯的那只箱子据说是最黑的。

21世纪初，精于技术的宽客开始成为华尔街的主宰，他们手中的武器便是数学在金融市场应用方面的理论突破，其中不乏获得诺贝尔奖的成果。他们将这些突破运用于高度实际、利润丰厚的实践当中，计算市场运行的可预测模式。

这些依靠计算机程式交易的投资者对公司的“基本面”毫不在乎，他们认为这些都是难以捉摸的东西，比如员工士气、首席执行官的尊容等等。

基本面属于华尔街的老顽固研究的对象，这些人像沃伦·巴菲特、彼得·林奇那样，关注一家公司究竟生产什么东西、质量到底如何之类的因素。

而宽客对这些事情一无所知，他们预测某公司的股票会涨还是会跌是基于一连串令人头晕的数字变量，比如该公司股价相对市场上的其他股票是高还是低、涨跌是快还是慢——或是把这两者综合起来考虑。

宽客喜欢阿尔法，厌恶贝塔。阿尔法就是真谛，只要得到它，就能实现富贵大梦。

阿尔法这个概念及其所蕴涵的一夜暴富密码在对冲基金的世界中无处不在。给对冲基金排座次的杂志叫做《阿尔法》（Alpha）；业内人士频繁访问的网站叫做“寻找阿尔法”（Seeking Alpha）；凡尔赛大厅中的不少宽客用这样那样的方式宣称自己已经拥有了阿尔法。

阿斯内斯将自己在20世纪90年代中期成立于高盛内部的第一只对冲基金命名为“全球阿尔法”（Global Alpha）。

穆勒在1992年跳槽到摩根士丹利之前，曾为伯克利的量化实验基地BARRA建造过一个计算机投资系统，起名为“阿尔法制造者”（Alphabuilder）。

曼哈顿中心摩根士丹利总部大楼的过程驱动交易小组办公室中悬挂着20世纪60年代戈达尔的黑色电影《阿尔法城》（Alphaville）的海报。

量化交易系统的典型结构

上图展示了一个典型的量化交易系统的框架。此图描绘了一个生动“有效”的交易策略的各个组成成分（例如，决定买卖哪些证券、买卖数量以及买卖时间），但不包括交易策略的所有必要元素（例如，设计交易系统所需的研究工具）。

量化交易策略的基本结构

交易系统包含3个模块——阿尔法模型、风险模型和交易成本模型。这3个模型构成投资组合构建模型的输入变量，而投资组合构建模型与执行模型又相互作用。

阿尔法模型旨在预测宽客所考虑交易的金融产品未来趋势。例如，在期货市场上的趋势追随策略中，宽客利用阿尔法模型预测投资组合中想要包含的期货产品的价格变动方向。

相比之下，风险模型旨在帮助宽客控制不太可能带来收益但会造成损失的敞口规模。例如，趋势追随者可以选择限制某类资产（如商品）的方向性风险，因为交易者进行操作所依据的预测结果可能都处于同一方向，从而带来过多风险；风险模型将包含给出这些商品风险敞口水平。

在图中，风险模型右边的框中显示的是交易成本模型，它用于帮助确定从目前的投资组合到新的投资组合（已达到最优投资组合模型）的交易成本。

无论交易者预计能获利丰厚还是收益微薄，进行任何交易都需要成本。如果预计的趋势不是很强并且只持续很短时间，交易成本模型可能会显示建立头寸和退出头寸的成本会比预期的利润更大。

投资组合构建模型利用阿尔法模型、风险模型和交易成本模型的结果作为输入变量，主要在追求利润和控制风险、交易相关成本间进行平衡，从而确定最佳的投资组合。

做出决策之后，该系统将目前的投资组合和目标投资组合加以比较，根据二者之间的差异来执行所需要的交易。

从现有投资组合到新的目标投资组合的交易过程

目前的投资组合方案体现了量化交易者目前的持仓情况。运行投资组合构建模型后，量化交易员生成新的目标投资组合权重，显示在新的目标投资组合中。两者之间的差异显示现在需要执行的交易，这是执行算法所需要进行的工作。执行算法执行所需执行的交易，并利用其他各种输入（如需要执行交易的紧迫性以及市场动态流动性）以高效和低成本的方式执行交易。

图所示的结构并不具有普遍性。例如，许多量化策略并不包含交易成本模型、投资组合构建模型或执行模型，而其他一些策略包含这些模型的不同组成部分。

我们可以把任何关于风险的要求和认为有必要的限制加入到阿尔法模型中。另一个变化是在很多计算机驱动交易基金将目光投向了一种新型的股票交易机制：暗池（dark pool）。

暗池是一种神秘的计算机交易网络，可以利用无摩擦的网络空间撮合大宗股票交易买卖指令。通常，股票交易必须在公开交易所（如纳斯达克和纽约证券交易所）内进行，其过程完全公开，任何人都能看得一清二楚。而暗池，顾名思义，进行的是暗箱操作的匿名交易。

目前，暗池层出不穷，比如SIGMA X、Liquidnet、POSIT、CrossFinder，还有NYFIX……Millennium HPX，等等。在这些看不见摸不着的电子交易池中，大量股票在监管者的视线之外被转手。在华尔街，原本不见天日的衍生品一步步被置于监管之下的同时，股票交易却在一步步走入阴暗王国。