机不可失，时不再来！振兴中国股市是当前提振经济的最佳战略抉择

2025聚焦两会关注中国股市

证券市场是最为主要的财产性收入市场。但是，中国股市却连续多年未能体现出这一重要职能。

党的十七大首次提出创造条件让更多群众拥有财产性收入。使全体人民共享改革发展的成果，使全体人民朝着共同富裕的方向稳步前进。十八大强调要多渠道增加居民财产性收入。十九大明确要拓宽居民劳动收入和财产性收入渠道。党的二十大报告继续强调“探索多种渠道增加中低收入群众要素收入，多渠道增加城乡居民财产性收入”。

根据中国证监会提供的数据，我国股市现有个人投资者占全市场投资者的 99.76%。其中持股市值10 万元以下以及10万元至50万元的小微投资者占比分别为 87.87%、8.12%。超过50万元的中小投资者占3.77%。

根据上交所发布上证投资者统计月报，截至2024年10月末，上交所存量账户3.84亿户、存量A股账户3.65亿户。其中，个人投资者账户为3.64亿户，机构投资者账户为113.71万户。

但是，中国股市连续16年围绕3000打转，广大投资者尤其是缺少平等参与对冲交易机制和融资融券资格的中小投资者难以获得所期望的回报，相反，大量真金白银被套牢锁定沉淀蒸发，严重抑制了我国全民消费的能力。振兴中国股市，对提振中国经济和亿万个家庭的消费能力至关重要。

不可否认，当前中国股市和我国房地产市场均陷入瓶颈制约困境，对中国经济的发展带来挑战。

这两个市场存在的核心症结都在于政策过度干预而引发反噬效应。证券市场因为过度强化筹资功能导致市场失去财富增值功能。房地产市场因为突出土地财政不惜违背供求关系规律，始终强调计划管控手段力求达到预期目的。但是，目前来看，这两个市场都未能取得成功。

用最通俗的话概括，近二十年来，我国房地产产业和居民需求几乎脱轨。时至今日，也没有能够形成居民依靠家庭收入实现居者有其屋的梦想。成功与否一目了然。

我国房地产市场，伴随国家由计划经济转向市场经济，由国家分配制转向居民自购商品房市场。但是，错失在于制定具体实施政策中，始终笃信计划经济的管控手段绝对可以自如调控房地产市场按照监控目标运行。结果事与愿违。

核心问题出在地方政府对土地财政的过度依赖。不可否认，土地财政在推动城镇化进程、补充地方财力、推动基础设施建设方面发挥了重要作用。但是无须讳言，土地财政的畸形发展衍生出产业结构、资源分配、贫富分配、金融风险等一系列问题，尤其是土地抵押融资、城投极速扩张、地方政府隐性债务飙升等尤为突出。近15年来，土地相关收入规模持续攀升，成为地方财政主要构成。伴随土地财政不断强化，地方政府不断从政策端竭力推高土地出让价，连续使劲的后果是城市房地产价格居高不下，城乡发展严重失调。全国大多数地方政府对土地财政依赖度多年连续超过30%。最高的2020年甚至超过44%。如果包括土地相关税收等因素，依赖程度可达50%左右。由此也产生了严重的负面效果。

地方财政整体平衡能力不断下降。尤其在近几年，在房地产遭遇显性下行压力之下，高度依赖土地财政的地方财政陷入困局。2023年，国有土地使用权出让收入5.8亿元，同比下降13.2%；2022年出让收入6.7万亿元；2021年为8.7万亿元。连续三年断崖式下跌。土地财政的不断弱化自然不断加剧地方财政的脆弱性。

地方土地财政失控，就是竭泽而渔的最大后果。过去十余年间，随着我国房地产市场的繁荣，房企每年的住宅新开工面积自2005年的5.5亿平方米一路上升，到2010年时已翻倍至12.9亿平方米。该指标一直保持在10亿平方米以上，并在2019年创下16.7亿平方米的高峰。自2021年开始明显下降，2022年则继续大幅下探，跌幅超39%至8.8亿平方米，回落至2008年的水平。2023年同比继续下跌超过20%。

最大的隐患在近年来开始显现。房地产市场持续调整，地方土地出让收入连续三年大幅下滑。2021年，国有土地使用权出让收入为8.7万亿元；2022年为6.7万亿元；2023年为5.8万亿元，同比下降13.2%；2024年为4.87万亿元，同比下降16%，超过上年2.8各百分点。与2021年相比，骤减3.8万亿元。

最明显的后遗症是一线城市全部放宽房产限购。这意味着刺激房地产市场所有举措走到尽头。因为，一线城市就是中国楼市的最强“风向标”。自2023年特别是下半年以来，刺激房地产的政策接连不断，包括认房不认贷在一线城市落地，推进降首付、降利率、调整普宅标准、放松限购范围、延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策、降低二手房买卖中介费用等一系列政策措施。但是，房地产市场最真实的数据显然与预期落差巨大。大规模的刺激政策集中释放，并没有达到事半功倍的效果。

近几年全国房地产市场的下行压力迅速加大。而2021年就是拐点的开启。2021年，全国商品房销售面积和销售金额分别为17.94亿平方米和18.19万亿元，累计同比增长1.90％和4.8％，增速较上年分别下降3.9和0.7个百分点。国房地产土地购置面积21590.00万平方米，同比下降15.50％，创2002年以来最低水平。

全国房地产新开工面积为198895.00万平方米，同比下降11.4%；其中住宅新开工面积146379万平方米，下降10.9%。这是近六年来新开工房屋面积首次出现下滑。也是近四年首次出现住宅新开工面积小于住宅新房销售面积的情况。

2021年中国房地产开发企业土地购置面积达到了近十年新低，为21590万平方米，比上年减少了3946万平方米，同比下降15.5%。

2021年商品房待售面积51023万平方米，比上年末增加1173万平方米，其中商品住宅待售面积22761万平方米，增加381万平方米。

2022年，房地产市场继续深度调整。商品房销售规模、土地购置、开发投资等诸多指标呈现断崖式下跌。商品房销售面积13.6亿平方米，同比下降24.3%，商品房销售额13.3万亿，同比下降26.7%；其中住宅销售面积下降26.8%，住宅销售额下降28.3%。全国房地产开发企业土地购置面积10052万平方米，同比下降53.4%；土地成交价款9166亿元，同比下降48.4%。2022年末，商品房待售面积56366万平方米，比上年增长10.5%。其中，住宅待售面积增长18.4%。全年开发投资下降10%。

2023年，全国商品房销售面积、金额分别为11.17亿平方米、11.66万亿元，同比分别下降8.5%和6.5%。房地产开发投资额110913亿元，比上年下降9.6%，若与高点2021年相比，下降22%。

全国房屋新开工面积9.54亿平方米，同比下降20.4%；其中住宅新开工面积约6.93亿平方米，同比下降20.9%。这是自2010年以来，住宅新开工面积第二年低于10亿平方米。

商品房待售面积67295万平方米，比上年增长19.0%。其中，住宅待售面积增长22.2%。

2024年，新建商品房销售面积97385万平方米，同比下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%。新建商品房销售额96750亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。商品房待售面积75327万平方米，比上年末增长10.6%。其中，住宅待售面积增长16.2%。房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%；其中，住宅投资76040亿元，下降10.5%。开发投资规模已经连续三年高位下滑，已经明显低于2018年的水平。房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。

可见，再多的救市策略在实际消费水平面前不值一提。连续三年加速下滑的数据充分说明土地财政不断弱化。

究其根本，连续十五年的高房价才是竭泽而渔摧毁房地产市场的罪魁祸首。为实现地方GDP增长，无限放任房价失控，再进一步推高土地价格，导致房改以来的新进人群被房价绑架，进而导致人口显著下降。这正是目前即使鼓励三胎政策也无济于事的根源。而银行只限于敞开向央企和国企贷款，助推众多国企央企加入到房地产市场，进一步推高土地价格和房地产市场的恶性循环。

我们不得不正视高房价所导致的我国人口生育高峰直接断崖式衰减的现实。

2016年，全面二孩政策落地。当年新生儿1786万，成为至今的最高点，人口出生率达到13.57‰后逐年下降。

根据国家统计局公布的数字，2019至2023年，出生人口分别为1465万、1200万、1062万、956万、902万。

2022年，我国全年出生人数是新中国成立以来出生人口首次跌破千万大关，仅为2016年的53%。

2023年年末全国人口比上年末减少208万人。人口自然增长率为-1.48‰。人口自然增长率连续两年为负。

2024年，虽然人口有所增长，实际是龙宝宝效应所致，并不值得过度夸大。

而恒大碧桂园融创万科中植系等都从虚幻的巅峰折戟就是最惨痛的教训，对市场形成连续巨大打击。必须承认房地产业再难肩负起支柱作用。如果继续加大资金注入，不仅难以挽回下滑趋势，更将让无数中小企业嗷嗷待哺的资金需求化为泡影。明知不可为非要为之，其结果必然事倍功半甚至无功而返。

中国股市发展路径选择失当，错失长达十五年的全球资本市场超级牛市。

截至2024年12月31日，A股资本市场共有5392家上市公司。我们用30多年的时间实现了欧美股市长达百年以上的发展速度。唯一不能比较就是股市涨幅和投资者回报。

纵观近十年世界各个主要经济体的经济发展和股票市场的对应关系，唯独中国股票市场与中国经济所取得的举世瞩目的成绩之间形成举世罕见严重背离。经济晴雨表的作用更是无从谈起。全球主要股市连续16年大涨暴涨，连创历史新高，唯独中国股市和历史高点相比下跌幅度超过50%。股市暴跌对资金的沉淀、套牢和锁定，加剧了我国金融生态的畸形发展。

中国经济绝不是中国股市一蹶不振的背锅侠。2007年，我国GDP为27.009万亿元；2024年我国GDP为134.91亿元，18年累计增长500%。但是，2007年上证指数国收官点位是5261.56点，2024年的点位是3351.76点，18年却巨幅下跌了36.3%。中国股市对中国经济的扭曲解读令人唏嘘。

对比中美经济和股市的数据足以说明我国股市完全错失了十多年的超级大牛市的历史机遇。

中美GDP数据：2007年，我国GDP为27.009万亿元；2024年我国GDP为134.91亿元，18年累计增长500%。2007年，美国GDP为14.48万亿美元，2024年为28.79万亿美元。与2007年比较，增长92.3%。

中美股市数据：2007年上证指数国收官点位是5261.56点，2024年收盘点位3351.76点，18年下跌36.3%。

正是这一时期，美国道琼斯指数由6469.95低点一路上涨到2024年12月的45073点，涨幅超过588%。标普500从666.79点涨至6099点，暴涨815%。纳斯达克指数由1265.52点涨到20055点，涨幅1485%。

即使日本经济整整失去二十年的徘徊下滑阶段，讽刺的是，日本股市近年来风头无限。2023年日经225种指数全年上涨7369.67点，涨幅为28.24%，是1989年以来的最大涨幅。在全球主要股指涨幅榜中位列第二。2024年，经济继续下滑，日元贬值暴跌，但日经225种指数全年依然上涨19.22%，并且创下42426点的历史新高。

即使用最近两年的中美股票市场数据对比，也无法掩饰中国股市疲弱不堪的事实：

美国股市，2023年，道琼斯指数上涨13.7%，标普500指数上涨24.23%，纳斯达克指数上涨43.42%，纳指涨幅在全球主要股指中位列第一。

中国股市，2023年，上证指数累计下跌3.7%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%，沪深300指数下跌11.3%。科创50指数下跌11.24%。

2024年中美股市数据：

美国股市：纳斯达克指数上涨29.81%，标普以上涨23.84%，道琼斯指数上涨12.95%。连续两年美股三大指数均为两位数暴涨。

反观我国股市，上证指数上涨12.67%，深证成指的上涨9.34%，创业板指上涨13.23%。深圳成指和创业板指都未能收复上一年的失地。弱势表露无遗。

仅仅从全球主要证券市场的市值占与GDP比重来看，我们大幅落后。当前，A股市值仅占我国GDP的76%。而美国为285%，德国为255%，日本162%。印度的GDP总量仅为中国的20%，但是，股票市值的是GDP的394%。

但是，今天的上证指数与2007年的历史最高点6124点相比，下跌幅度接近50%，举世罕见。投资者更是苦不堪言。

既然是引进资本主义国家的模式，就要按照引进国所采用的一系列法律对策和交易机制。但是，我们恰恰相反，引进了所有能够最大限度的融资功能和最宽泛毫无节制的做空机制，唯独把市场参与者公平公正公开的原则要求置之度外。不仅对市场调节供求关系置之不理，而且完全依赖主观臆想和指数恐惧症来决定市场走势。

撇开整体发展时间和空间的诸多大事要事不谈，就谈盲目发展水土不服的交易机制，足以说明中国股市难以肩负全民财富增值保值的历史使命。可以说，遏制中国股市发展的三大交易机制基本彻底遏制了股市自身发展的运行路径。

一是T+1和T+0以及涨跌停板带来的矛盾交织。

二是期货与股票现货市场交易机制的割裂运行，导致T+0回转交易成为机构洗劫中小投资者的利器。

三是盲目发展量化交易，与股指期货期权和融资融券共同形成做空市场的巨大负面效应，导致中国股市面对任何利好都是一日行情或者更大幅度的下跌。

振兴中国股市，是彻底扭转中国股市与中国经济严重背离的迫切要求，是提振全民消费克服内需不足的必然要求。践行共同富裕的理念是党和政府的执着追求。

拯救中国股市就是拯救中国经济。中国股市对整个中国经济影响巨大。上市公司就是国民经济的基本盘，上市公司对国民经济的代表性和引领性显得至关重要，应当成为资本市场投资价值的源泉。我国上市公司营业收入与GDP之比近60%，实体上市公司利润总额占到所有工业企业利润总额的比重达到50%左右。可见，一个充满发展活力具备投资价值的股市，对中国经济的行稳致远具有不可限量的影响力和推动力。

今后十年，无论是承担对中国经济的推动责任还是面对被深套多年的投资者，中国股市唯一的目标就是如何走出像样的一轮超级牛市。暂且不说是否能够创出历史新高，至少也要把沉淀锁定蒸发的五十多万亿实实在在的资本解放出来。这是中国股市必须肩负起的历史使命。

党的十七大报告讲的非常明确：“让全民分享改革成果，让市场参与各方平等受益，让更多群众拥有财产性收入”。党的二十大提出将扩大内需战略同深化供给侧结构性改革相结合作为推动高质量发展的核心。发展经济的根本目的就是满足人民群众日益增长的物质文化需求。

个人投资者占绝对地位的中国证券市场，一个全球融资能力最强、对二级市场投资者回报最差的单项极端化发育的市场，屡屡以暴跌方式将巨额财富化于无形，更对资金长期套牢锁定，千万个家庭的财富被迫不断缩水。由此，最能够提振内需扩大消费效能的群体被彻底遏制。消费缺少内生力量的驱动，投资和出口只能成为迫不得已的重中之重。

2023年10月底中央金融工作会议首次指出金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国。尤其是会议再次提出活跃资本市场，并且与“更好支持扩大内需”相结合。很显然，这是特别强调资本市场对于财产性收入及居民财富效应的重要作用。更直白地说，中国股市就是需要和中国经济的基本面极为相配的一轮波澜壮阔的牛市行情。

2024年4月30日，中央政治局会议指出，“要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。”

作为金融领域的新概念，“耐心资本”首次在中央政治局会议上被提及，并与培育和发展新质生产力相结合，表明了要正确引导资本支持战略新兴产业和未来产业，用长期的、持续的、有耐心的资本实现科技创新和产业升级突破。

9月26日召开的中共中央政治局会议，对于资本市场做出战略部署：要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

12月9日，中共中央政治局召开会议，会议的三个首次新提法，对股市和股民形成强力心理支撑。

首先这是2010年以来，中央政治局会议第一次提出“适度宽松的货币政策”，间隔时间达到14年。

其次是中央政治局会议历史上，第一次提出“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”的组合新提法。

再次是中央政治局会议第一次提出“加强超常规逆周期调节”的新提法。

同时，我们不可忽略会议三个突出强调：

一是要打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

二是要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。

三是要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。

通过落实相关措施，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

各个相关部委都在全力以赴落实最高层的决策部署。为贯彻最高层活跃资本市场，提高投资者信心的决策部署，证监会出台了一系列实质性利好措施。印花税减半、收紧IPO节奏、规范减持。

9月24日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会第一负责人一同出席国务院新闻发布会。三大部委分别宣布关于扶持股票市场的利好举措。央行将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

金融监管总局的利好举措为：一是扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。二是督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资。三是鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品，积极参与资本市场，多渠道培育壮大耐心资本。

10月8日，国家发改委提出努力提振资本市场的措施：有关部门将采取有力有效的综合措施，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

特别是证监会对股票市场的定义出现历史性巨变。自吴清主席上任以来，证监会多次旗帜鲜明地表态，没有亿万中小投资者的积极参与，就没有资本市场30多年的发展，他们是市场的功臣。

股市已经成为居民配置资产的重要渠道，市场波动直接关系老百姓的“钱袋子”。相比机构投资者，个人投资者尤其是中小投资者，在信息、资金、工具运用等方面存在劣势，更容易受到财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法违规行为的侵害。坚持以投资者为本，保护好投资者，切实增强投资者的获得感。

如果我们结合最高层以史无前例的力度强度深度力挺证券市场，足以说明，国家就是要从政策端发力，决心把中国股市和中国经济有机结合起来，形成互为依托共同发展的双赢格局。作为投资人绝对不可忽略所有的利好累积叠加效应能量的总爆发。

我们需要更加清醒的是，外资声嘶力竭唱空中国股市的核心目的，就是打压指数股价，骗取便宜筹码。央行数据显示，2024年9月末境外机构和个人持有境内人民币股票31347.18亿元，较8月末的24771.58亿元增加了6575.6亿元。去年年底，超过1200家公司出现了QFII的身影。更为蹊跷的是，被高盛和穆迪竭力唱空的银行成为外资重点投资对象。宁波银行、南京银行、上海银行、西安银行甚至高居QFII持有市值前10位。

而中国股市的走势，已经成为外国敌对势力恶意践踏中国经济的别有用心者最好的借口。华尔街日报发表文章，称“中国两亿股民信心已经崩溃，建议关闭”。

2023年以来，华尔街投行包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗银行以及庞大的国际对冲基金等在内，对中国经济和中国股市持有的唱空论调比2022年以前增加500%以上。尤其是穆迪在等待七年之后对中国经济信用评级做出负面展望，将华尔街资本投行评级机构沆瀣一气狼狈为奸的本性暴露无遗。

高盛故技重施，再次唱空中国金融体系和上市中国银行支柱。恰恰被高盛竭力唱衰的我国银行业，也是过去一年上市公司中表现最好的上涨板块。

即使在2024年9月26日，中共中央政治局会议再一次对资本市场做出重要指示，再次强调要努力提振资本市场。此时此刻的高盛摩根斯丹利摩根大通等，上蹿下跳，高盛甚至不惜高调误导股民，发出“现在是重仓也痛苦空仓也痛苦”的扰乱市场的杂音。

2023年7月24日，中央政治局会议首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。摩根士丹利撕破脸皮吼破喉咙公开唱对台戏。

8月3日，摩根士丹利总部策略师在一份报告中称“下调中国股票评级，该报告将中国股市评级下调至持股观望(equal-weight)，并建议投资者应在这一轮的上涨中获利了结。同时对印度股市的评级从“均配”上调至“超配”，即从“持有”上调至“买入”。

而事实是，摩根士丹利在2024年1月23日，与贝雷德联手做空药明康德港股，当日仓位由1500万股减至800万股。26日、29日两天大跌后，持股数量再次回到1100万股以上。更加口是心非的是，2024年，公募基金中的大摩数字经济A以69.23%的年内业绩一举夺魁。这是外资公募产品首次登顶主动主动权益基金年度冠军。

2023年，贝雷德无时无刻唱空中国股市。甚至恶言相向，中国股票根本买不完。并在11月7日将旗下卢森堡注册成立的贝莱德全球基金（BGF）子基金中国灵活股票基金关闭，以此要挟。但事实是，贝雷德与美国国会议员勾结，恶意搅动港股大跌带动内地沪深股市暴跌，从中渔利。

贝莱德勾结国会议员恶意做空药明康德就是铁的罪证。1月26日，盛传美国反华议员拟提议出台《生物安全法案》（BIOSECURE Act），禁止与某些生物技术供应商签订合同、确保部分外国生物技术公司无法获得美国纳税人的资金，其中涉及到的上市企业主要有华大基因（BGI Genomics Co.,LTD）、华大智造（MGI Tech Co.,LTD.）、药明康德（WuXi Apptec）及药明生物（WuXi Biologics）等。同日药明系急跌暴跌，带动整个生物医药板块走低。当日，药明康德A股跌停，港股下跌16.43%；药明生物（港股）下跌18.17%。实际这仅仅是美国拟提交相关生物安全法案。但在1月23日，比反华议员提案提前三天，贝莱德卖出药明生物559.55万股；1月26日在股价暴跌中，贝莱德反手买入近1100万股。

2023年12月5日至7日，穆迪先后宣布维持中国主权信用评级A1不变，但将中国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”；将中国信贷评级展望由“稳定”下调至“负面”后，将8家进入世界500强的中国农业发展银行、国家开发银行、中国进出口银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国工商银行及中国邮政储蓄银行的评级展望由“稳定”降至“负面”；同样将10家中国保险企业中国出口信用保险公司、中国人寿保险股份有限公司、中国人寿保险(海外)股份有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司、中国铁路财产保险股份有限公司、中国石油财产保险股份有限公司、工银安盛人寿保险股份有限公司和中国人民财产保险股份有限公司的前景展望也下调至负面。

2024年1月，摩根大通针对中国股市，发表荒唐股市报告认为，全球股市的重心除了美日，在亚洲市场，虽然新兴的越南颇具吸引力，但他们将首选度，印度是摩根最喜欢的全球市场之一。2024年3月份，摩根大通认为，中国经济已经放缓，“投资自己的股市，成了中国人最不会考虑的事情之一。”

近日，美国政府两院议员歇斯底里诅咒打压恶毒攻击DeepSeek的丑陋嘴脸，更是美国仇视嫉妒遏制中国资本市场和中国经济的最赤裸裸的体现。

牛市是扩大消费的基石。中央金融工作会议再次提出活跃资本市场，并且与“更好支持扩大内需”相结合。很显然，这是特别强调资本市场对于财产性收入及居民财富效应的重要作用。更直白地说，中国股市就是需要和中国经济的基本面极为相配的一轮波澜壮阔的牛市行情。

当前亟待解决的核心问题是资本市场与实体经济呈现反向相互救助的问题。挑战在于如何构建相得益彰的双赢格局。关键在于需要从政策端投资端发力，掀起一轮波澜壮阔的牛市，为中国经济彻底摆脱三年疫情以来所受到的桎梏解困，为解放长期套牢沉淀锁定的相当于50%的GDP总量的资本寻找活路，为中小投资者恢复常态化的生活工作投资支出找到通过制度改革激活财富增值效应的良好机制。

消费长期持续走低表现在，最近十年的中国居民消费率低于上一个十年。2000年前后，我国最终消费率高于60%，其后持续走低，2010年后才逐步回稳，2019年达到55.8%。但到2020年直接受到疫情制约，最终消费率降至54.3%。比2019年罕见下降3.9%，近10年来全国居民平均消费倾向呈现长期下滑态势。其实质是，社会保障体系不健全，中小企业经营压力加大，民营工业企业利润持续下行，企业进一步压缩各类开支，居民未来悲观预期加重等相互交织的结果。2021年我国新增城镇人口1205万人，创26年来新低。 而2022年仅比上年增加646万人。虽说我国城镇常住人口已经达到92071万人，但寄希望于城镇化带动收入效应、示范效应、集聚效应和结构效应，进而推动居民消费的初衷正在被不断弱化。

消费增长的前提是夯实提高收入的根基。事实证明，我们低估了三年疫情对全民收入和生活水平双降的程度。疫情反复不断，收入增长放缓，居民住房、教育、医疗、养老等负担过重，结构性失业突出，不同群体之间收入差距继续扩大，人口负增长及老龄化加剧，等等，都成为制约经济前行的拦路虎。

虽然说我国已经形成4亿人左右的世界上人口规模最大的中等收入群体，而且还在持续增长。确实是巨大的消费市场。我国“十四五规划”直至2035年这一重要时期社会经济发展的重要战略工程，一个极其重要的支撑就是加快发展壮大消费市场。解决这些问题的关键在于启动内循环的强大自我修复能力。

如果不采取果断措施，对不断萎缩的消费下行趋势紧急刹车扭转，提升全民对未来预期的向好信心，一旦形成更大范围的消费弱化心理趋同，再要扭转颓势难度倍增。

2013至2021年，我国吸引外资规模以人民币计连续10年稳步增长。2019年至2021年我国吸收外资连续三年刷新历史纪录。2022年，依据联合国贸易和发展会议发布的《2023世界投资报告》数据，中国吸引的外国直接投资额比上年增加5%，达到创纪录的1,891亿美元。

但是，2023年我国实际使用外资1632.5亿美元，同比下降13.6%。即使我国在2023年1月正式实施《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》，也未能激励外资增长势头。

2024年，实际使用外资金额8262.5亿元人民币，按照美元计算，仅为1160亿美元左右，同比下降27.1%。

而外资几乎都把证券市场作为经济晴雨表对待。如果股票市场继续在3000点裹足不前，自然动摇外资进入我国的信心和决心。

中国股市既然是市场经济的产物，首先应当充分尊重市场运行逻辑。由市场供求决定市场容量，绝不可扭曲供求关系，更不应该强迫市场必须接受供大于求的逻辑

我们必须明确，中国股市不是没有投资价值，而是被诸多恶意唱空做空的失当行为羁绊。中国股市的现实就是面对超级天量利好，总是处于一种天然免疫的状态。

2023年，可谓是中国股市有史以来利好政策举措最为密集的一年，但是，却成为市场对利好完全麻木加速下跌的一年。2024年8、9月份，几乎将年初的反弹成果全部抹杀。如果长期处于这种状态，中国股市必然难以肩负夯实中国经济发展根基和提高全民福祉的重托。

不可否认，以公募基金、私募基金、券商以及汇金、证金、社保基金为代表的“国家队”，作为我国A股市场最主要的机构投资者，根本没有树立中国股市的牛市思维。反而在T+1和T+0运行机制并存的矛盾交织中，利用期货与股票现货市场交易机制的割裂运行，导致T+0回转交易成为机构洗劫中小投资者的利器。而盲目无序发展的股指期货期权品种和推波助澜发展量化交易，不断增强机构的资金优势、信息优势、多空通吃优势、抱团取暖优势、衍生杠杆优势、交易工具优势和融资融券优势。

同时，期货期权、ETF期权和融资融券三大交易机制，以50万元的入围门槛限制，将所有的中小投资者拒之门外。融资融券、量化交易、股指期货期权的月交割制度以及和现货市场交易机制错配等做空机制，在大干快上发行上市、蜂拥减持套现的共同作用下，机构自然将利益锁定目标瞄向毫无避险机制保护的中小投资者。

截至到目前，中金所的股指期货期权7个产品和沪深交易所和9个期权合约，已经涵盖市场流通市值的80%。

中国金融期货交易所上市交易的七个品种，分别为沪深300股指期货、上证50股指期货、中证500股指期货、沪深300股指期权、中证1000股指期货、中证1000股指期权、上证50股指期权。

上海证券交易所和深圳证券交易所已经上市9只场内期权产品。

分别是：上海交易所上市的上证50ETF期权、沪深300ETF期权、科创50ETF期权、科创板50ETF期权、中证500ETF期权。

深圳交易所上市的场内期权有沪深300ETF期权、中证500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权。

但是，中国股市恰恰剥夺了所有的中小投资者参与避险机制和融资融券的权利。按照监管部门的说法，金融衍生品风险很大，不利于保护中小投资者。排除中小投资者参与金融衍生品交易就是保护他们。截至2024年末，A股两融余额报18802亿元。再多的额度中小投资者也无法参与。

2024年12月13日，中国证券业协会召开融资融券业务专业委员会全体会议。强调证券行业机构应切实发挥融资融券业务的功能性作用，始终牢记人民性原则，把保护投资者合法权益放在核心位置，让融资融券业务真正成为服务人民群众财富增长、推动资本市场健康发展的有力工具。

有一点是肯定的。规则和制度决定了避险机制和融资融券就是垄断机构的专利，就是机构的特别提款权。等于从制度层面剥夺了中小投资者参与公平公正的市场交易机制的权利。显然与我们口口声声要保护中小投资者的初衷完全相悖，也就谈不上保护中小投资者。中国证券业协会所提出“让融资融券业务真正成为服务人民群众财富增长、推动资本市场健康发展的有力工具”的说法更无从落实。实际的交易规则偏离公平公正公开的原则，保护最广大的中小投资者的目标自然就成了失去了根基。

要真正全面落实中央金融工作会议提出的：活跃资本市场，更好支持扩大内需，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业；盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构这些深谋远虑，就必须彻底解决当前中国股市存在的诸多弊端，才能可能实现促进长期资本形成，提高各类中长期资金参与资本市场的积极性和稳定性，真正让中国股市形成所有资本“愿意来、留得住”的市场环境。

新的一年是我国“十四五”规划收官之年。就中国股市而言，亟待对五项交易机制进行彻底改革。

一是将股指期货期权月度交割改为季度交割。

二是取消资金门槛限制，赋予中小投资者参与避险机制和融资融券的权利。

三是取缔量化交易机制，最大限度遏制做空动能。量化交易带来的一系列负面效应与监管初衷背道而驰。与其将高昂的监管代价花费在对股市走势形成巨大负面效应的量化交易上，不如彻底关闭，从根本上消除其做空市场的动能。

四是对股指期货期权市场和股票市场统一实施T+0交易机制。

五是以央行为背书，以我国外汇储备为基础，至少以1万亿美元外汇储备为基础，再由财政部、中国投资有限公司和中金所、中证金融共同筹资组建设立。给市场一个强烈的做多信号，对推动中国股市牛市行情、提振投资者的持股信心起到重要的作用。

当前，也只有央行背书，才能为信任危机四伏的中国股市奠定国家信誉保障，也才能提升长期资本参与证券市场的主动性，积极性和稳定性，带动社保基金、基本养老保险基金、年金基金、保险资金等中长期资金入市的决心信心和耐心，才能推动形成中国股市投资价值发现功能和财富增值投资回报功能的协同效应。

早已三十而立中国股市，对出现的问题，如果还把摸着石头过河作为掩饰问题的噱头，显得既无格局也无担当。而在投资者队伍迅速壮大、制度基础建设取得成效的前提下，当前的重中之重，无疑就是千方百计提高二级市场的投资回报能力。

投资股票就是投资未来，人们对未来是满怀信心还是充满悲观将直接决定着市场的表现。在目前的情况下，如果没有政策面的强力支持，仅靠市场自身的力量，很难走出目前的困境。

一轮波澜壮阔的牛市行情，不仅能够彻底解放长期套牢的相当于GDP总量50%的巨大资金，而且是全面落实全民分享改革成果，真正形成共同富裕的必由之路。