“未来几个季度的利润也许会有波动、反弹，但长期利润降低的趋势是不可避免的。”拼多多联席CEO赵佳臻在今年二季度财报电话会上“预言”了拼多多（PDD.US，股价104.090美元，市值1446亿美元）在第三季度的业绩表现。

11月21日，拼多多发布了2024年第三季度财报。财报显示，报告期内，拼多多总营收为993.5亿元，同比增长44%；第三季度的归母净利润为249.81亿元，同比增长了61%，但环比下降了约22%。

对此，拼多多财务副总裁刘珺在财报中指出，竞争加剧和持续的外部挑战下，拼多多营收增速放缓，同时拼多多对高质量发展的投资也会在业绩上有所体现。

在财报发布后的电话会上，赵佳臻坦言：“受限于拼多多平台的运营模式、团队的历史经验局限以及能力的不足，我们相对于同行的劣势将会在一段时间内显著存在，这带来的财务影响可能会进一步扩大。”

业内对于拼多多营收增速放缓的情况也存在判断分歧。百联咨询创始人庄帅在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，相较于“百亿减免”等内部举措，外部竞争情况对拼多多业绩影响更大；而海豚智库创始人李成东认为，外部竞争一直存在，“更多因素可能还是拼多多故意刹车”。

在拼多多财报发布的同一天，阿里巴巴集团（BABA.US，股价85.580美元，市值2048亿美元）CEO吴泳铭“点将”曾经的“明星高管”蒋凡，由他负责全新的阿里电商事业群，全面整合国内和海外电商，这次调整力度在阿里可谓空前。

可以看出，为了守住电商大盘，阿里已从防御转向了进攻姿态。而拼多多此刻“慢”了下来，是冲上巅峰后的疲乏还是为下一段赛程的蓄力，每个人都在好奇着。

三季度营收增速放缓，是乏力还是蓄力？

和二季度的表现相似，拼多多又进一步放缓了营收增速。

最新财报显示，拼多多在今年三季度总营收为993.5亿元，表现不及市场预期，该季度营收同比增长44%。虽然这一增速在已经公布三季报的互联网公司里仍处于领先地位，但和此前相比，降幅明显。

2023年第三季度至2024年一季度，拼多多的营收同比增速均在90%以上，分别为94%、123%和131%。今年二季度，拼多多营收增速开始放缓，营收同比增长86%。

环比增速的下降更为明显，拼多多在2023年的单季营收环比增速均在30%上下，其中2023年第二季度的营收环比增长38.9%。今年二季度，拼多多营收环比增幅降至11.8%，而本季度的营收环比增长仅为2.36%。

利润表现上，今年三季度，归属于拼多多普通股股东的净利润为249.81亿元，同比增长61%；不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净利润为274.59亿元，同比增长61%。

值得注意的是，在过去一年里，该季度是拼多多归母净利润环比首次出现负增长，环比下降了约22%。

面对增速的放缓的问题，庄帅在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，相较于“百亿减免”等内部举措，外部竞争情况对拼多多业绩影响更大；而李成东认为，外部竞争一直存在，“更多因素可能还是拼多多故意刹车”“有点想软着陆，不想太过于被关注”。

刘珺在财报电话会上表示，上季度公司曾提到，由于竞争和外部因素的影响，拼多多的营收增长可能会有所放缓；此外，由于拼多多将持续投资、建设健康可持续的平台生态，“从长远来看，我们的盈利能力可能会略有波动，甚至是下降”。

在今年二季度的财报发布会上，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊宣布，未来一年，拼多多将大幅度减免优质商家的交易手续费，预计减免100亿元。此后，拼多多也先后推出了多项费用退免权益，下调店铺保证金以及提现门槛，免除商家偏远地区物流中转费等。

一位在拼多多上经营乐高店铺的商家向《每日经济新闻》记者表示，其店铺的交易手续费、退款手续费减免力度为0.5%，“平台上退货退款率高的商家或客单价高的商家应该感知较为明显。”一位礼服店铺的商家告诉记者，“拼多多实行的技术服务费减免措施，估计每年可以让我省下三四万元”。

而这势必也会对拼多多的业绩造成直接影响。

从具体的收入构成来看，拼多多三季度来自在线营销服务及其他服务的营收为493.51亿元，同比增长24%，这一部分主要是国内电商广告抽成；包含了多多买菜和多多跨境的交易服务在三季度营收为500.03亿元，同比增长72%。相较于今年二季度，这两项营收的同比增速均有下滑。

“猫狗拼”赛事升级，拼多多还有什么隐藏王牌？

在拼多多发布该份三季报的同一天，电商行业里还有一个重磅消息——出征海外市场3年的蒋凡回归，阿里首次打通了“淘系”和“B系”两大电商板块，将toC和toB，国内和海外的电商业务整合为全新事业群。

从阿里、京东（09618.HK，股价137.500港元，市值3986亿港元）“效仿”拼多多率先提出的“百亿补贴”概念，到阿里创始人马云在去年末在内网回应拼多多市值逼近阿里一事，再到过去一年整个电商行业对“低价战略”的推崇和企业各自的调整。不难看出，拼多多在市场是一个极具杀伤力的存在。

但这并不意味着它是攻不破的常胜将军。

赵佳臻在财报电话会上表示，在应对国内市场的一些变化时，拼多多团队的逐渐老化和自身能力的不足，可能会导致拼多多错失一些宏观机会。

“比如今年以来对一些行业和消费有很大利好拉动作用的宏观政策。我们的团队受限于第三方平台运营的历史能力局限，没有充分把握好这些宏观政策的红利，导致我们为了维持同样的商品竞争力，需要平台给出远比其他同行高的巨大成本，这也必然会影响拼多多平台当下以及后面一段时间的盈利水平。”他具体解释。

国家统计局数据显示，在消费品以旧换新政策的作用下，今年前三季度，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长4.4%。

以电子产品及家用电器商品为零售业务基本盘的京东，在国家补贴政策的推动下，零售业绩有了明显提升。京东CEO许冉在今年三季度的业绩电话会上提到：“9月份家电和电脑品类的需求对比7月、8月也有很明显的提升。整个三季度的整体销售增速呈现出逐月提高的趋势。”

与之相比的是，今年10月下旬，拼多多百亿补贴上线首个国家补贴消费专区，四川消费者可以率先进入活动页面，享受家电以旧换新等福利。

“相对于京东自营和天猫超市自营而言，拼多多完全开放的平台模式确实存在劣势。”庄帅向《每日经济新闻》记者表示，“导致（拼多多）无法享受到国家补贴政策带来的低价优势，只能完全通过平台和商家补贴，这就使得平台的成本上升”。

与此同时，在全球化业务方面，陈磊在财报电话会上回答表示，拼多多全球化业务面临的竞争正在日趋激烈，“这种竞争再叠加上复杂的外部环境，我们的业务势必会受到一些波动和影响。但是，这些短期的影响不会动摇我们继续向前探索的决心”。

在三季报发布后，拼多多美股在美东时间当天跌超10%。值得注意的是，被认为是由步步高创始人段永平掌管的H&HInternationalInvestment基金，近期被披露出在三季度大幅加仓了拼多多，增持380万股，仓位变动高达36倍。

“虽然对PDD（拼多多）的商业模式还不是完全懂，但这些年看来看去还是觉得蛮有意思的。”今年8月27日，这位投资界的风云人物在雪球上如此发言。

在过往的电商竞争中，拼多多总以他人看不懂、摸不透的路数进攻、取胜。如今，行业也在期待着它的下一招。