早在2011年，蚂蚁小贷成为国内第一个开展ABS业务的小贷公司，对于蚂蚁小贷来说，首先蚂蚁花呗ABS项目给其带来了大量的资金，满足了企业快速发展时期对资金的需求，2018年蚂蚁花呗就通过ABS成功融资40亿元人民币，可见其筹资能力的强大。

其次，蚂蚁花呗ABS也改善了公司的资本结构、增加了企业的安全感。然而我们不得不面对ABS业务产生的风险，如何正确管理资产证券化业务产生的风险对于互联网消费金融企业来说十分重要。

一、宏观环境风险

宏观环境风险是指在资本市场上始终存在的，不能通过某种方式进行分散的风险。宏观环境风险是宏观层面的，对整个行业都会产生重大影响。

宏观环境风险又称为系统性风险、市场风险、不可分散风险。蚂蚁花呗资产证券化产生的宏观环境风险主要包括五大类，第一类是利率风险，利率风险是指由于市场上利率的不规律变动导致的风险。

第二类为法律环境风险，法律风险是指国家制定了某些经济活动方针，而该方针可能会给企业持续运营造成一定的影响。第三类为汇率风险，汇率风险是指国家与国家之间由于汇率的变动所引起的风险，可能会导致资金的升值或者贬值。

第四类为税率风险，税率风险是指国家因为调动税率政策而产生的风险。第五类为通货膨胀风险，通货膨胀风险是指货币贬值导致消费者购买力下降的风险，所以通货膨胀风险也称为购买力风险。

1.利率风险

利率是影响蚂蚁花呗资产证券化融资的一个重要因素，因为利率水平的高低将决定着蚂蚁花呗ABS业务基础资产未来现金流入的多少，如果利率水平较高，蚂蚁花呗资产证券化产品的价格将会普遍降低，两者呈反向变化的关系。

利率水平的高低还直接影响着居民、投资者的消费能力，当利率下降时，人们的消费能力会相应地提高，如果利率波动较大，则会增加资本市场的不可预测性，给蚂蚁小贷带来融资风险。

2.法律环境风险

我国在互联网消费金融行业的法律法规并不是十分的完善，存在着许多问题，这些问题也会给蚂蚁花呗ABS业务带来重大影响。比如，在《企业破产法》中，明确规定了抵押财产不能列入破产财产进行清算。

但矛盾的是，法律又允许超额抵押部分可以列入破产资产，包括在清算范围内，这样无疑对投资的利益造成了损失，可能会打击投资者的投资信心，导致蚂蚁小贷的蚂蚁花呗ABS业务顾客范围减少。

蚂蚁花呗ABS业务在登记结算机构进行登记结算是其上市流通的必经之路，未经登记不予流通，同时蚂蚁小贷还要按照规定履行披露等义务，过于繁琐的程序也大大增加了蚂蚁花呗ABS业务的融资成本成本。

我国目前的法律体系中缺少明确监管SPV的规定，《中华人民共和国信托法》没有明确规定信托资产是否属于破产财产，也没有指出信托资产是否应该交税，这也无疑增加了蚂蚁花呗ABS业务的不确定性。

在监管方面，我国资产证券化业务市场也存在着一些问题。由于ABS业务本身具有的特定性质，导致ABS业务分为两个市场，一个是资本市场，一个是信贷市场，正是因为如此，两个市场的法律监管很难实现完全的统一，导致出现了法律漏洞，风险也得以在两个市场中自由的传播。

蚂蚁小贷是ABS市场上的主要参与者，法律漏洞导致的风险无疑会给蚂蚁小贷的花呗ABS业务蒙上一层阴影。更为重要的是蚂蚁小贷设立的SPV与《公司法》、《证券法》、《破产法》等法律在资产证券化方面存在着不同程度的冲突。

法与法之间交代的并不是十分清楚，不能为企业提供百分百的法律保障，也很大程度上加大了蚂蚁花呗ABS业务的风险。

3.汇率风险

汇率的变化也会对蚂蚁花呗资产证券化国际业务产生影响。当汇率上升时，我国货币币值将会上升，外国市场买入我国资本市场证券的数量将会减少，同理，由于购买力的增强，我国投资者也会更加偏向投资国外资本市场的证券。

相反，如果汇率下降，本币贬值，投资者们的目光将会更多地放在国内证券市场之上。当汇率不断提升时，投资者对国内蚂蚁花呗资产证券化业务的需求会逐步降低。

4.税率风险

税收作为资金流出企业的一种重要形式无疑增加了蚂蚁花呗资产证券化的成本，从而减弱了投资者的购买欲望，增加蚂蚁小贷融资难度。其次，税法在资产证券化方面并未规定的十分明确，很多投资者和融资者都在想方设法地进行合理避税。

交易双方可能会利用专家工作设计各种避税方案，这些支出也不可避免地增加了蚂蚁花呗资产证券化的交易成本。税法的存在对蚂蚁小贷固有的不利影响，蚂蚁小贷属于公司制企业，而非合伙制，税法上规定，合伙企业缴纳的所得税为个人所得税。

蚂蚁小贷在开展蚂蚁花呗ABS业务时需要先缴纳企业所得税，然后，股东分红还需要缴纳个人所得税，造成很大程度上的的重复纳税，蚂蚁花呗资产证券化业务过多的流转税负担也增加了其业务成本。

5.通货膨胀风险

通货膨胀风险集中的体现在投资者的购买力水平上，如果通货膨胀较为严重，物价会快速增长，人们手中的钱会不断地贬值，购买力下降明显，对蚂蚁花呗ABS业务的需求会有所减少。反之，在正常的通胀水平下，会在一定程度上刺激消费，促进蚂蚁花呗ABS业务的发展。

二、公司层面风险

公司层面风险是指由于企业自身原因所导致的风险。公司层面风险往往可以通过采取一系列措施进行防范，并且只对某一家或少数几家公司产生影响，并非具有普遍性。公司层面风险故又称为非系统性风险、可分散风险。

蚂蚁花呗资产证券化融资产生的公司层面风险分为五大类，第一类为基础资产产生的风险，基础资产产生的风险是指由于基础资产质量状况不佳等原因导致的风险。

第二类为信用评级风险，信用评级风险指风险评级机构没有正确对流通证券进行评级而产生的风险。第三类为操作风险，操作风险是指企业没有合规运行、内部控制存在缺陷导致的风险。

第四类为违约风险，违约风险是指交易双方无法按时履行到期义务所产生的风险。第五类为信息披露风险，信息披露风险是指企业没有完全、真实地披露相关信息而导致的风险。

三、外在因素

信用评级风险普遍存在于我国资产证券化业务当中，由于目前资产证券化业务发展时间较短，尚未形成统一的信用评级方式，每个信用评级机构都有着自身的一套信用评级方法。

并且资产证券化业务本身较为复杂，交易模式和运行结构都有着很强的专业性，很难能够准确地进行评价，更多的依靠评级师自身的经验与判断，导致存在较大的不确定性。

信用评级机构可能从自从利益出发，比如害怕流失相关业务、融资者给于贿赂、提高业务市场占有率等，而非站在客观公正的角度进行评级，引发道德风险。

我们关注的是技术方面，互联网金融属于新型产业，涉及很多学科，对复合型人才的需求十分旺盛。在我国的教育背景下，培养出来的更多为专业型人才，很难真正地理解互联网消费金融的运作模式。

由于对专业背景知识的不够了解，导致可能出现操作不合规、信息系统不会使用等问题。蚂蚁花呗资产证券化业务是我国互联网消费金融市场上的首例，并没有太多的国内企业可以借鉴，需要自己一步一步地去探索，因此业务熟练度也存在着些许不足，操作风险自然也会加大。

在操作意识方面，即使在企业里有部分员工精通互联网金融的相关知识，但由于没有足够的合规意识，导致随意操作，不按照业务的流程规定来，自以为是，也可能导致较大的操作风险。

更为严重的是，很多员工，上到管理层，下到一般职员，会从自身利益出发，欺诈、隐瞒、相互窜通从而引发操作风险，让企业蒙受损失。最后，由于信息系统、设备的老化、更新换代、软件或者硬件错误也会导致不同程度的操作风险。

我们关注基础资产的未来现金流，众所周知，一项资产产生的未来现金流越多，资产的质量相对就越高。如果某项资产未来产生现金流的能力很弱，则会给企业经营带来巨大风险，然而，过大的放贷规模有可能会导致资金收不回来，增加基础资产的违约风险。

消费者的失信行为也会导致严重的违约风险，蚂蚁花呗资产证券化业务的逾期率也在一定程度上体现了违约风险的高低，贷款逾期率越高，说明违约风险越高。

资产证券化业务交易模式及结构相对较为复杂，蚂蚁花呗资产证券化整个过程中涉及的主体包括证券公司、托管机构、发行机构等，这些机构都具有很强的专业性，相互间的法律关系也不是十分清楚，所以机构与机构之间不能很好的进行信息披露。并且机构与机构之间是紧密相连、环环相扣的，一个机构不能很好地进行信息披露将会导致另一个机构信息披露的不完全。

结语

我国互联网消费金融资产证券化业务尚处于初级阶段，还有很长的路需要走，一方面，蚂蚁花呗作为该行业的龙头企业，已经开始了大胆的尝试，随着京东白条、唯品会、小米小贷、去哪儿的加入，相信会有越来越多的互联网金融企业来开展资产证券化业务。

另一方面，随着国家监管越来越严格、法律体系越来越健全、市场参与者素质越来越高、资本市场越来越成熟，相信在不久的将来，互联网消费金融资产证券化业务的风险一定可以得到控制，在我国的发展前景也会越来越好。