中报放榜，家电企业几家欢喜几家愁，华帝股份以逆势增长的亮眼业绩成为了赢家。 数据显示，上半年华帝股份营收增长17％，净利增长45％，在家电板块中处于第一集团，大幅超过同行业的老板电器。
金融界《解牛》，透析表象背后的价值。
中报放榜，家电企业几家欢喜几家愁，华帝股份(行情10.15 -6.02%,诊股)以逆势增长的亮眼业绩成为了赢家。
数据显示，上半年华帝股份营收增长17%，净利增长45%，在家电板块中处于第一集团，大幅超过同行业的老板电器(行情21.91 -0.41%,诊股)。
“法国队夺冠，华帝退全款”让华帝股份一炮走红，一场“豪赌”之后，华帝股份博得了眼球，也赢下了市场。
逆势增长
解剖华帝股份上半年的成绩单，营收31.74亿元，净利3.43亿元，分别同比增长17.24%、45.32%。
根据中怡康零售监测报告，今年1-6月厨电市场零售额469亿元，同比下降0.5%，其中主要厨房电器产品吸油烟机、燃气灶零售额分别同比下降3.8%和1.6%。业内知名巨头老板电器的数据是营收和利润双双增长约10%，这意味着华帝股份上半年远远跑赢了行业。
奥维云网数据显示，华帝烟机、灶具、燃气热水器均价上半年分别同比提升5.50%、10.46%、9.34%，零售额市场份额分别同比提升0.47%、0.12%、0.39%，对应营收分别实现：吸油烟机业务12.26亿元（同比增长11.49%），灶具业务8.38亿元（同比增长11.40%），燃气热水器业务6.10亿元（同比增长 40.96%），电热水器业务0.99亿元（同比增长17.61%）。
由于农村煤改气业务，华帝壁挂炉业务营收同比增长213.71%至0.48亿元。此外，橱柜业务实现营收1.14亿元，同比增长10.31%，仅消毒柜业务出现负增长。
在转型升级策略下量价齐升，华帝股份上半年毛利率达到了46.55%（同比增长2.71%），在整个家电板块中稳居前列。同时，华帝上半年的净利率也提升了1.96%达到11.01%，同样在业内领先。
不过，华帝股份经营性现金流增幅较小，尤其是第二季度，同时应收账款升至10.9亿元，后续随着回款入账，情况有望改善。
此外，在行业整体增速放缓的背景下，华帝股份上半年研发投入0.93亿元，同比增长22.37%，新增有效专利113个，同比增长12.96%，加大研发或投入或在布局未来。
出奇制胜
回顾上半年，华帝股份最大的爆点无疑是世界杯营销，“法国队夺冠，华帝退全款”成为了世界杯期间的热门话题，曝光量和搜索指数呈现几何数级的增长。
广告效应也带来了实际价值，“夺冠套餐”最终线下零售额约5000万元，线上约2900万元。同期线下总零售额约7亿元以上，同比增长20%左右；线上约3亿元以上，同比增长超过30%。
最终华帝股份上半年促销费增加4000万元至2.92亿元，销售费用率（25.99%）则同比减少0.74%，期间费用率（31.16%）同比降低了1.25%。
（华帝股份上半年期间费用率控制良好）
根据华帝股份相关公告，此次营销活动实际由华帝股份承担的营销费用仅为2900万元，就算加上经销商的营销费用也仅为7900万元，相比营销效果可谓是“四两拨千斤”。
转型升级
业绩逆势而上的背后，根本在于华帝洞察环境变化后清晰的转型升级路线。
第一是产品高端多元化。继前两年发布行业首款智能语音控制烟机“魔镜”、“魔碟”悬浮式燃气灶、“魔箱”蒸烤一体机、三体健康洗碗机、全时恒温燃气热水器等一系列智能厨卫产品之后，2018年华帝股份新推出了华帝X-MAX精焱灶（采用专利聚焱燃烧技术）、华帝幻隐系列烟机（采用升降隐藏式油网结构设计）等产品，加强研发在推进智能化转向的同时，也让华帝股份在产品多元化方面不断升级。
在消费更新、需求释放大背景下，华帝开启了热水器专业化道路，将燃气热水器确定为新的增长重点，并开始布局壁挂炉市场，还专门开发定制产品同时打造核心零配件供应链适应煤改气宏观政策。
第二是定位新潮的营销战略。除了世界杯期间火爆的“夺冠套餐”，华帝还聘请当红花旦赵丽颖、林更新广告宣传，植入电影IP《变形金刚5》，赞助江苏卫视大牌综艺节目《足球解说大会》，签约法国著名球星、足坛传奇前锋蒂埃里.亨利成为公司品牌代言人等，打造高端化产品的同时开拓年轻市场。
第三是渠道策略。上半年华帝在产品、价格政策、营销合力作用下共计实现线上营收7.98亿元，同比提升59.65%。在线下，华帝将二级经销商转型旗舰店（上半年新增旗舰店124家，同比提升53.00%），并逐步完成对三四级市场的渠道形态再造，实现了行业覆盖率第一。
除传统和电商渠道外，华帝股份还与中国燃气控股有限公司，在房地产“全精装”工程、国家大规模“气代煤”工程领域达成战略合作，并与全国12家家装公司签订战略合同，通过新兴渠道进行引流。
逆势增长往往预示着可观的未来，华帝股份的升级策略无疑也在为其未来铺路。面对华帝股份上半年的喜人业绩，安信、国联、天风等券商纷纷给出买入、推荐评级，不过在地产调控加码、原材料与人工成本上涨等因素干扰下，华帝选择的了平稳渐进的转型之路，上半年备货减少存货下降了 36.52%。
按照华帝的限制性股票激励计划考核要求，公司2018-2020年业绩增速同比不低于30%、30%、24.85%，收入增速同比不低于15%、18.26%、17.65%，有券商认为这也是华帝未来业绩的安全垫。
天风观点透露，在一二三四线城市全面布局，转型升级后年轻化市场空间较大。在更大的市场前景下，天风对华帝股份未来3年的净利润预期分别是7.23亿、9.44亿和11.77亿，增速分别为42%、31%和25%，目前股价对应的动态PE分别为14倍、11倍和9倍。
