事件：今晚美国披露6月CPI数据，通胀明显降温。最新数据显示，美国6月未季调CPI同比升3.0%，预期升3.1%，前值升3.3%；美国6月季调后CPI环比降0.1%，预期升0.1%，前值持平；美国6月未季调核心CPI同比升3.3%，预期升3.4%，前值升3.4%；美国6月季调后核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。美国通胀降温，和前两周数据相印证，通胀黏性正被打破，数据披露后，9月降息预期升温，美债收益率下挫，美元下跌，伦敦金银明显上涨。 美国通胀黏性打破后，九月降息窗口或已打开，板块上行动力有望进一步提升： - 贵金属：通胀黏性正被打破、长短期因素共振向上。一方面高利率背景下美国经济数据整体边际转弱，当前2%的实际利率处于近20年左右高位、上行风险可控；另一方面，当前处于全球信用格局重塑周期，未来较长时间都将支撑贵金属持续走牛。从估值上看，当前板块重点标的仍在中枢下沿，重视当前布局窗口。 - 铜铝锡锑等工业金属：供需紧平衡、金融属性提振上行动力。从周期角度看，本轮库存周期从去年7月份开始，至今趋势上行10个月，按40个月的周期长度估算，全球经济复苏周期刚走一半，上行周期仍将继续、支撑大宗需求走高，下游采购意愿回暖带动的库存去化有望支撑商品价格企稳，而供需格局较好的小金属更是具备强价格弹性。从估值上看，当前板块重点标的估值仍存在较大安全边际。 到今天为止海外6月几项重要的宏观数据都已经披露了，显然这几项数据都是近期干扰市场的关键因子，这里整体对上个月的讨论作一个闭环： 前面主观上倾向于二次通胀的逻辑会被证伪、且鲍威尔迫于压力会大鸽而不是小鸽，目前看基本确认不会有所谓的二次通胀了，大鸽还得看接下来数据，但截止到降息概率依然加大；（后面不排除会有50-100bp这种幅度的水量） 顺着这条线，我们主要讨论分子分母两端会出的机会，其中纯分母的品种包括贵金属（金银）、饼、纳斯达克、恒生科技/中概互联，这类方向是简单题，直接交易宽松即可，目前也已经在趋势里（最近因为mt抛售的干扰不在讨论范围内，毕竟图已经坏了） 纯分子的主要是铝、铜（铝的供需更好，但铜会带一些分母属性）、油，然后出口，最后才排到黑色，前面预期的两条路径是要么交易衰退，要么直接快进到宽松（降息进一步刺激需求），目前看市场也比较纠结，今晚CPI出来之前铜铝股票领先商品，似乎在叙事后者，但数据出来之后明显看到经济走弱的概率在加大，叠加所处的位置，不交易一下分子变差似乎说不过去，这类品种这里向下是有微弱逻辑基础的，后面随时会被证伪。 所以今晚水龙头确认拧开之后，国内市场单就边际变化而言优先考虑的主要是贵金属（还是直接商品）、恒科/中概，其余方向现阶段先不着急，上下都难有显著的趋势。