在DM5.0的坚实基础上，比亚迪的估值提升，我们目光聚焦于高端市场的拓展与海外出口——这两个因素将决定销量与利润的飞跃。接下来，我们将重点关注腾势与方程豹这两个备受市场关注的高端品牌。

腾势品牌解析

单车利润探究：D9车型凭借优秀的销量表现，成为了我们的现金奶牛，毛利率高达38%，净利率在18-20%之间，ASP（平均售价）超过40万。尽管N7、N8在销量上尚未达到理想状态，前期研发、折旧摊销成本较高，但得益于与其他车型的共线生产（三款车型在同一架构下，月销总量超过1万），一定程度上稳定了集团的盈利状况。

新车型展望：

Z9：这款D级轿车，车身长度达到约5米2，超越了极氪001。在动力上，它拥有惊人的1000匹马力，并配备了双叉臂悬架、后轮转向、双激光雷达等高端配置，市面上难寻竞品。在价格策略上，我们预计Z9的售价可能会下探至35万以下，为市场带来更大的惊喜。

N9：这款车型瞄准了理想L9、问界M9等竞品，在豪华舒适性配置上与之媲美。但N9的超级混动系统表现更为出色，除了增程模式外，还具备直驱模式，定价上也更具竞争力。我们预计N9的毛利率有望达到30-40%，远超竞品。

其他新车：包括D9的大改款车型（在车身长度、后轮转向、双腔空悬等方面进行了升级，内饰和影音娱乐系统也得到了改进）、中型轿车（与汉车型尺寸相近，但在激光雷达、智驾芯片、智能座舱等方面进行了升级）以及N8 Max（尺寸介于L6与L9之间，预计售价在27万以上）。

方程豹品牌展望

品牌定位与策略：越野只是方程豹品牌个性化发展的一个细分方向。我们预计后续将推出女性化品牌（这也是集团女性CEO所擅长的领域），以满足基础盘用户对于品牌和产品升级的需求。

后续车型规划：计划将王朝海洋网的精品车型进行升级和改装，形成更高的溢价空间。例如，海鸥车型将升级为对标smart的车型，而元plus则将对标Mini Cooper。

纯电/混动架构策略：预计方程豹未来的车型仍然以插电式混合动力为主，但电池容量将逐渐增大。考虑到成本效益，增加一个发动机的成本（约6000元）远低于提升10度电池容量的成本，且前者能够永久解决续航问题并提供动力冗余。因此，我们预计混动将占据方程豹未来车型的70%以上份额。

投资建议

我们持续看好比亚迪在高端市场的发力。通过价格、车型策略的纠偏以及高端技术红利的释放，比亚迪能够在保持定价竞争力的同时实现高于竞品的毛利率。我们预计从下半年到明年，从腾势到方程豹，比亚迪将开启新一轮的高端化产品周期。因此，我们当前维持对比亚迪的强烈推荐。