近年来，工行作为“宇宙行”的地位依然稳固，建行未能通过发力零售形成显著的差异化优势，在体量上又被农行反杀。一个更接近“三国”的竞争格局形成了。

作者：董云峰

编辑：叶冬

4年前，新金融琅琊榜发表《大行争霸：建行离工行还有多远》，引起不少关注，包括一些大行高管。

在1年前发表的《六大行零售金融版图》一文中，我们强调，除了工行和建行，农行的零售实力与潜力，均有待被市场进一步认识。

随着农行总资产在去年实现了对建行的历史性反超，大行争霸格局出现变化：从工行与建行的巅峰对决，演变为工行、建行与农行的三足鼎立。

建行的阶段性走弱，主要在于零售优先战略遭遇逆流：作为“房贷之王”与信用卡领头羊，楼市剧变与居民消费低迷对建行的冲击更为显著。在招行、平安银行身上，上演着类似的故事。

另一边，工行的均衡与稳健，农行的低调与下沉，让它们在这场“马拉松”里更为从容。

从体量来说，工行在近年来保持了在大行中的领先优势，建行不仅没有缩小与工行的总资产差距，反倒被农行后来居上。农行虽然在贷款余额上仍然落后于建行，但得益于2022年以来存款的超高速增长，在资产规模上完成反超，成为我国第二大银行。

从盈利来说，工行的净利润规模始终保持第一，建行则有着更强的盈利能力，从净息差到ROA，均为三大行之首，不过优势有限。考虑到建行扩表速度放缓，实际优势还要更为微弱。

从资产质量来说，三大行在近年来不相上下，差距极其微小，过去两年不良率均处于1.3%-1.4%的区间。农行在2023年资产质量力压工行、建行、很大程度上是更快的扩表速度所带来的。

整体而言，工行作为“宇宙行”的地位依然稳固，建行未能通过发力零售形成显著的差异化优势，在体量上又被农行反杀。

一个更接近“三国”的竞争格局形成了。

在大行里面，建行最早提出零售优先战略，比较早地将发展重心转向零售业务。

从2009年到2023年，建行的个人业务利润占比，从16.80%一路攀升到50.05%；作为代价，其公司业务利润占比从60.66%降至19.27%。

这样的力度，称得上“all in”。遗憾的是，经过10多年的进击，建行并没有在零售领域形成实质性优势。

数据显示，2023年，建行零售业务税前利润为1949亿元，仅比农行高12亿元；从零售AUM和个人存款规模来看，建行均排在最后；建行虽然个人贷款余额力压工行，优势也就300亿元。

在建行的零售业务里，个人房贷接近6万亿，占个人贷款余额的比重超过8成。由于历史原因，建行在住房金融领域有着先发优势，因此个人住房贷款规模更大、质量更优，盈利也就更胜一筹。

然而，楼市大变局，对建行意味着前所未有的考验。2020年-2023年，建行个人住房贷款占全行贷款的比重从34.82%下滑到26.76%。除了利率大幅下调带来的收益缩水，房贷信用风险也在抬头，让这块最稳固的盈利基本盘遭受侵蚀。

信用卡业务亦然。在全行业整体缩量的情况下，建行信用卡贷款规模持续扩张，到去年末已经接近万亿，大幅领先于工行和农行。但，低迷难振的信用卡交易，以及持续上升的不良率，让这块业务的利润贡献日渐式微。

这一切，是所有银行都在面临的挑战。只不过，建行多年来在零售方面更积极，导致眼下压力更大。

站在十字路口，建行的选择是暂缓扩表。

截至2023年末，工行资产总额44.7万亿元，同比增长12.8%；建行资产总额38.32万亿元，同比增幅10.76%；农行总资产39.9万亿元，同比增速为17.5%。

在净息差快速收窄的情况下，扩表往往会带来利润率与资产收益率的下滑，这将撼动建行长期以来最引以为傲的优势：更好的息差、更高的盈利。

在4年前的《大行争霸：建行离工行还有多远》一文中，新金融琅琊榜有过预言：

零售优先战略之下，建行通过牺牲对公业务，换来了个人业务的后来居上。工行要想甩开建行，必须在个人业务领域与建行展开决战。如果赢家是工行，建行将失去与之一决高下的资格；如果赢家是建行，很可能是一个“招行Plus”的故事。

在《六大行零售金融版图》一文中，我们写道：

工行的保守与稳健并不一定是弱点，从更长的周期来看，工行与建行谁将最终胜出，仍未可知。就两家大行的整体竞争格局而言，工行的零售业务只要咬住建行，凭借在对公领域的显著优势，就可以实现对建行的持续压制。

4年过去了，建行的零售业务并没有赢，随着农行奋起，战局更为胶着。与此同时，去年建行公司金融营业收入比工行低1500亿元，公司金融税前利润比工行低1100亿元，已经被彻底甩开。

如今之势，颇有些进退失据。

金融是一场“马拉松”。

对大型银行而言，均衡发展的全能银行，免不了显得平淡，缺乏噱头，不过从长期来看，却是胜率最高的经营之道。从工行到摩根大通，已经说明了一切。

早在2020年3月，当时的招行高管就有过反思：经历了大流行，我们也同时在思考一个问题，零售占比是不是越高越好？事实上可能不是，我们开始重新思考战略定位，“一体两翼”里如果没有有特色的、强劲的“两翼”，“一体”走不远。

建行也在反思。近日，建行董事长张金良在业绩发布会上提到，摈弃“以规模和速度论英雄”的传统思维，更好统筹总量和结构、规模和效益、短期和长期、局部和全域、发展和安全，防止经营目标单一化、片面化、短期化，实现稳健、均衡、协调、可持续发展。

今年以来，在六大行里，截至4月9日收盘，农行A股累计涨幅17.58%居首，建行A股涨幅7.68%垫底；去年全年，农行、建行股价涨幅分别为33.18%、23.16%。

市场终究是敏感的。

补充说明：为什么没有将中行纳入比较？

中行固然在规模上占据劣势，差距却不大。更重要的原因在于中行相对特殊。

在四大行里面，中行的全球化/走出去任务最重，这制约了中行像其他大行那样自如地扩张——因为海外市场整体更为成熟、息差更低，中行很难在海外市场高歌猛进，而要想坚守对外开放排头兵的定位，中行无法厚此薄彼，多少会影响其境内市场的扩张节奏。

从业务结构来看，近年来中行海外资产占比维持在25%，远高于其他大行，这可以解释中行何以成为我国第一家全球系统重要性银行。因此，中行与其他三大行，一定程度上不处于一个维度。

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