最近A股又跌上了热搜，美股却在新高路上，道琼斯指数曾经历史性的站上了40000点大关，究竟发生了什么？

国内有诸多观点分析沪深股市和美股，个人观点是带着有色眼镜的，部分主流观点认为A股是价值洼地全球资金避风港，天天牛市挂嘴上，下跌不改变中长期向好趋势不变，上涨就是牛市启航。而美股则是估值高企泡沫横飞，暴跌似乎就在眼前，但结果是美股涨不停，A股经常性跌不停，即使去年下半年以来，从高层到监管出台了不少被市场称之为重磅利好的政策，但创业板指数也只是反弹到1800多点，标杆指数上证综指也只是反弹到3100多点，与历史高点相比，仅仅也就是一半的位置。

笔者经常阐述一个观点，那就是美股走势会强于A股，美股上涨没有结束，在于决定美股走势的因素更小，那就是货币政策和宏观经济数据、上市公司业绩增长，A股则不同，走势与货币政策关联度不大，与经济数据关联度也不高，更多的是与股市改革有关，而股市改革是一个非常复杂的系统工程，因为各方利益的博弈，加上股市定位的复杂性，股市改革很多时候总是与投资者的诉求背道而驰，改革总是朝着有利于融资者服务，结果就是IPO 越来越疯狂，与科学合理安排IPO 严重脱节，造成供需矛盾爆发。

美股之所以新高不断，在于美联储紧缩货币政策，说明经济增速位于高位，经济出现过热，良好的上市公司业绩增长推动股价上涨，美联储十几次加息利率来到5-5.25%，美国三大股指新高不断，就是谷歌、苹果、英伟达、微软、甲骨文等科技股业绩增长超预期，股价不断新高；而经济数据放缓，美联储降息预期增长，流动性宽松又带来估值提升，股市也是上涨。在于美股从来没有IPO 忧虑，也没有什么上市公司信息披露财务造假担忧，更没有什么股东减持的利空。而A股进入严监管时期，仅仅券商就领到了100多罚单，今年被立案调查的公司也是不断增加。

A股之所以在各种重磅利好政策下走势依然谈不上强劲，有媒体说，周五又跌上了热搜，是不是上热搜，没有去求证，但确实跌的比较多，截至收盘，沪指报3088.87点，跌0.88%；深成指报9424.58点，跌1.23%；创指报1818.56点，跌1.81%。上证综指破了3100点，超3700只个股下跌，赚钱效应可以说差得很，亏钱效应十分明显。A股怎么了？

去年下半年以来，A股出台了很多的重磅政策，也带来A股一度的反弹，上证综指一度进入了技术性牛市，但目前A股再度陷入了低迷，背后是重磅政策虽然能够缓解市场部分的忧虑，但并没有彻底解决投资者核心关切。

首先是IPO 担忧难消

目前IPO 处于相对节奏和融资规模低迷阶段，有一段时间，IPO 处于停滞态势，但相关规则出台以后，IPO 似乎恢复了常态化发行，最近两周都是每周两家IPO ，这样的节奏不能说绝对的少，但也不能说太快，历史上曾经有每周十余家的先例，属于中规中矩。

问题在于目前尚有500多家IPO 等着上市，按照目前 节奏，恐怕消化IPO 堰塞湖需要数年时间，这是不太现实的，未来IPO 节奏加快是大概率事件，那么未来注册制下或者是IPO 常态化下，IPO 又会是每周多少家？IPO 常态化下的科学合理安排没有一个清晰的标准。

目前存量公司已经高达5366家，对增量资金要求已经很高，对IPO 增量就会十分敏感。

笔者经常强调一个逻辑，只有IPO 堰塞湖消除，实现即报即审，才是牛市的起点，IPO堰塞湖不除，长牛更多的是一种无法企及的奢望。在于只要IPO 堰塞湖存在，说明股市对融资者依然十分友好，上市利益依然巨大，对发行人有着莫大的吸引力诱惑力。

其次是股东减持问题依然困扰投资者

A股最多的公告就是铺天盖地的减持公告，尽管市场走势低迷，上证综指也只是在3100余点，可是一晚之间，20家公司发布减持公告，让市场震惊不已，并引发一些讨论，反映一个问题，那就是股东等在前方，只要股价上涨，股东就会迫不及待的减持。

虽然股东减持是其权利，外人不得干涉，市场也呼吁理性看待减持行为，但减持带给投资者的冲击是非常大的，部分个股出现大跌走势，在于股东减持说明股价不存在低估，另外在弱势市场，股东减持带来的额外抛售，市场资金也就没有能力承接，只能选择被动下跌，三也会影响投资者信心。

证监会确实收紧了减持政策，主要是从分红角度收紧实际控制人的减持，但一个公司包含有大小非，实际控制人不减持，不代表其他股东不减持，何况符合分红的上市公司实际控制人是可以减持 的。

个人观点，需要进一步收紧原始股东减持行为，主要是减持比例需要进一步控制，不能任由股东短时间套现走人，制度设计就是要让全体股东分享公司发展长期成果，而不是凭借低廉持股成本套利。

三是上市公司质量太差缺少长期投资价值

上市公司质量太差治理极不规范，这是一个令人诟病的问题。

上市公司质量是资本市场的基石，上市公司质量问题成堆，缺少良好成长性，意味着资本市场基石存在问题，基石不稳，资本市场如何吸引投资者添砖加瓦，股价如何上涨。

因此目前监管重点是从源头提高上市公司质量，但是存量公司咋办？过往几年，2000家公司上市，其中又有多少是东郭先生，不符合上市条件蒙混过关上市 的，从抽中现场检查上市公司绝大部分选择逃之夭夭，就可以窥见一斑。

不仅仅上市公司质量不佳，上市以后，大股东各种违规违法掏空上市公司案例数不胜数，关联交易、资金占用、违规担保、非法行为都在损害上市公司利益，至于财务造假、信息披露违规也是层出不穷。

正是因为上市公司质量差、治理不规范不透明，原始股东逮住机会就会减持股份，造成减持泛滥成灾，哪怕违规减持，也是跃跃一试。

一个上市公司，股东总是想着减持套现，不把精力用在公司发展之上，这样的公司能够有长期投资价值吗？

四是目前大环境很难支持股市大涨

目前流行价值投资，实际上就是投资大盘股，主要是周期大盘股，背后是稳定标杆指数上证综指巨大诉求，由国家队在引导，部分机构和投资者参与其中，价值投资本身没有错，但不能抱有私心，带有某种目的。

问题是崇尚的价值投资，很难提振投资者的信心，在于周期大盘股业绩增长是受限制的，银行净息差下降压力不消，营收利润承压；煤炭价格下跌，一季度不少公司业绩大跌，股价上涨的基础在哪儿？抱团机构会不会很尬尴？三桶油油价起起落落，三大电信运营商业绩增长过了高速增长期进入平稳增长期，股价上涨并非不可以，但继续上涨的动力又在哪里！

存量资金博弈下，大盘股虽然在国家队的加持下，出现较大的涨幅，但往往造成科技股下跌，是按下葫芦浮起瓢，指数也就很难趋势性走高。

半导体和生物制药，主要是美股肆无忌惮的打压，带来诸多的不确定性，很典型的就是药明康德，股价随着美国政策而经常性出现大跌，而半导体又是一个极具人气的板块，半导体业绩拐点已经显现，但因为美国政策的飘忽不定，没有能够吸引机构资金和市场其他大资金长期不局，低迷走势，也就很难吸引增量资金大规模介入。

对A股固然不能妄自菲薄，但也不能盲目乐观，要正视A股目前面临的现实问题，尽快采取措施予以解决，才能真正提振投资者信心。

如果股市是经济晴雨表，那么宏观经济资源应该倾斜到卡脖子技术的解决，寻找经济增长新动力，英伟达一家公司就给美股带来万亿美元以上的市值增长，这就是科技的利量，而不是把大部分资源用于房地产市场，楼价目前并不是泡沫被出清，而是因为开发商过度加杠杆豪赌才会有今天的困难；流动性事关资产价格，央行货币政策也不是越宽松越好，要避免汇率承压，只有汇率稳定，才能吸引更多的外资，也才能更好稳定投资者信心；股市制度是走牛的根本，那些有碍投资者信心的弊端都应该尽早的清除，对于损害投资者利益的关键少数都应该严惩。