寰球之内，不同资产的价格波动，反映了全球经济的脉动和投资者们对未来的预期。 比特币的剧烈波动、美股的持续攀升、国内市场的难以琢磨，这些现象犹如一根根琴弦撩拨着市场人士的心弦。而黄金的闪耀登场，更是吸引了无数目光，关注度持续高涨。 进入7月中旬以来，国内外金价均再度开创新高。COMEX现货黄金于7月16日创出2473.6美元/盎司的历史最高收盘价之后，又于次日盘中上摸至2488.4美元/盎司的新纪录；上海金交所AU9999价格近日也是创出了582元/克的新高。这些数字的背后，是市场对黄金资产价值的重新认识和肯定。 回顾过往，大类资产在牛市期间，每一次回调或是买入的机会。眼下，经历短暂回调，COMEX现货黄金继续向2500美元大关发起冲击。市场最新的分歧变为牛市处于何种阶段。对此，众说纷纭，莫衷一是。然而相比涨跌，在这轮牛市的洗礼下，市场俨然达成了共识：黄金是多元化资产配置的优选产品之一。 01 对于商品价格，萨缪尔森所著的《西方经济学》一书给出的解释是：供求直接决定价格。这个原理运用于黄金交易上，即是：过去一段时间，市场买盘多于卖盘，黄金价格水涨船高。 在这两年黄金市场的买家形形色色，种类繁多。其中，中国人民银行等全球央行“团队”堪称是里面的顶级投资者。 4月30日，世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，截至今年一季度，全球央行购金量达290吨，创历史新高。人民银行作为最大买家，一季度黄金储备增加27吨至2262吨，占外汇储备比例达4.6%，连续17个月增长，累计增加314吨。同时，全球黄金需求总量同比增长3%至1238吨，中国国内黄金需求也增长3%至343吨，其中金条金币需求大增68%。 央行们纷纷购入黄金的举动，凸显了黄金作为全世界硬通货的地位。 “金银天然不是货币，但货币天然是金银。”德国思想家卡尔·马克思在《资本论》一书中这句话阐述了黄金货币属性的由来：金银最初并不是货币，只是具有特定使用价值的商品。然而，随着商品交换的发展，金银由于其独特的自然属性（如体积小、价值大、易于分割、质量均匀、不会腐烂等）逐渐成为了最适合充当货币的物质。因此，虽然金银并非天生就是货币，但货币天然就应该由金银来充当。 数千年来，黄金这一硬通货，经久不衰。进入21世纪，尤其是美国次贷危机爆发以来，全球大型经济体负债规模与货币发行量陡增。由此，黄金货币的属性又具有了新内涵。 在这方面，桥水创始人达里奥（Ray Dalio）有着深刻理解。在他看来，大多数货币实际上是债务支持的（由发行货币的国家信用背书），但是黄金不一样。 美国的情况即是一个生动案例。据美国财政部公布的数据，截至2023年末，美国GDP为27.36万亿美元。 然而，在2024年1月，美国国债总额超过了34万元美元。这一数字相较于2008年不到34亿元的规模，足足翻了3倍。由此可见，美国政府是靠负债来保证正常运营的，而且负债规模在不断扩大。 达利奥称：“历史和逻辑表明，当存在巨大风险时，债务要么无法偿还，要么用贬值的货币偿还。当国家负债累累时，央行可能会印出更多现金来偿还债务，这本身就是一个问题。” 2009年爆发的欧债危机佐证了这一观点。彼时，为应对危机，欧元区选择了以QE的方式释放超级的流动性。货币超发，通常会引发通货膨胀和货币贬值等问题。单单2010年一年，欧元对美元就贬值了7%。 相较于羸弱的欧元，2009年至今，国际金价上涨了160%多。黄金不存在超发的问题，因为它的产量是有限的。凭着先天的稀缺性和稳定性，黄金这一工具用来投资，可在一定程度上抵御通货膨胀和货币贬值的风险。 02 有道是“乱世买黄金”。世间充满了各种的不确定性，尤其当危机发生的时候，黄金的保值和抗风险能力就会显现，这通常会提振它的市场价表现。 比如1971年8月至1974年布雷顿森林体系解体、第一次石油危机时期，全球经济出现滞涨情况。期间，黄金上涨了330%。 又比如，1976年10月至1980年1月第二次石油危机和全球新一轮滞涨发生期间，黄金上涨了645.61%。 2000年11月至2012年9月，黄金牛市再度上演。这一轮黄金的上涨周期有点长，历时近12年，期间美国科网泡沫破裂、次贷危机相继发生。这个阶段，黄金上涨了587.49%。 最近一轮黄金牛市始于2022年10月。至今不到两年的时间里，国际金价涨幅超过50%。 不论这轮黄金牛市能走多远，本着分散风险和资产配置多元化的目的，黄金都应该是值得长期关注的资产。 黄金价格走势相对独立，应该也是它成为大类资产配置工具的重要原因。黄金与股票、债券的走势弱相关，配置黄金有助于分散投资、降低组合波动。例如在全球资产动荡的行情中，近一年AU9999黄金上涨30%多（数据来源：Wind，截至2024年7月18日）。 这也不难理解为什么达里奥会长期看多黄金。市场表现正如他说的：增持黄金可能帮助平衡投资组合，既能降低风险，又能提高回报。 03 眼下，不论短期还是长期，黄金投资的基本面都不差。 从时间节点来看，当前美国利率水平已经触顶。 早在5月1日，美联储主席鲍威尔在近期议息会议后的新闻发布会上表示，鉴于当前的经济形势和通胀水平，美联储将保持现有的利率水平不变，即“不加息”。 但是到了7月份，很多迹象显示美国最新的经济和通胀形势正在让美联储往降息一侧靠拢。7月3日，鲍威尔在葡萄牙辛特拉出席欧洲央行中央银行论坛时表示，今年初美国出现持续高通胀，但4月和5月的数据表明通胀正重回下降通道。 同一日，ISM公布的数据显示，由于商业活动急剧回落和订单下滑，美国6月ISM服务业PMI意外大幅不及预期，陷入萎缩，服务业活动的萎缩速度创四年最快。另一份来自民间机构ADP的就业调查报告显示，6月民间企业就业人数增加15万人，连续第三个月下滑。 若美国就业和主要经济数据表现不佳以及通胀继续下降，这些情况可能使美联储降低借贷成本，从而有利于黄金。黄金不会生息，持有黄金意味着放弃其他生息资产，如债券的利息收入。因此利率一旦下降，持有黄金的机会成本会降息，投资者的配置需求提升。所以，美元利率拐点来临显然是利好黄金的走势的。 所以，也不难理解对于此前黄金冲高回落的走势，业内人士的看法并不悲观。国金证券日前发布研报提示：把握逢低配置机会，可能比市场预期走得更高更远。它称：未来价格进一步上行的重要驱动因素或来自实际利率的下行，与此同时，地缘风险、“去美元化”等因素推动的央行购金需求或也仍将为金价提供支撑。 04 在黄金牛市的大背景下，黄金基金正在被大资金买入。 据世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》，截至2024年第一季度末，中国市场黄金ETF总持仓达到了67吨，环比上升10%；而由于人民币金价的飙升，资产管理总规模（以人民币计）则实现了20%的跃升。 黄金ETF的爆发与其自身的优势休戚相关。 当前，购买一克实物黄金的价格在580元左右，而购买100份黄金ETF价格也差不多是500多元。 而且，相比实物黄金，黄金ETF以其便捷性、流动性、风险分散能力、透明度和成本效益等优势，成为了更加理想的选择。 比如，投资者无需亲自购买和储存实物黄金，通过证券交易平台既可买入。黄金ETF流动性极高，投资者可以在交易时间内随时买卖，便于灵活调整投资组合；比股票交易还方便的是它支持日内T+0交易。此外，黄金ETF的透明度也更高，投资者可以清晰掌握其投资详情和持仓情况。 提到黄金ETF，就不得不提华安基金。它是中国首批布局黄金ETF及联接基金的公司之一。华安基金旗下黄金ETF（518880）截至今年一季度，华安黄金ETF场内管理规模161.67亿，折合实物黄金约32吨。 进入二季度之后，黄金ETF受关注度持续上升。而到了三季度首个交易日（7月1日），黄金ETF的份额创出历史新纪录的43.2334万份。按照当日收盘净值5.2987元，当日规模为229.08亿元。而在最近几日国际金价再创新高的带动下，黄金ETF（518880）最新规模突破超过了230亿元，相当于40多吨黄金的价值，该体量差不多是10头亚洲象的重量了。 截至目前，华安黄金ETF是国内首只规模突破200亿元的黄金ETF，占据了国内黄金ETF市场一半以上的份额。作为黄金ETF基金，它的优势毋庸置疑。 因为规模大的黄金基金交易活跃，更方便投资者每天买卖，主要是避免出现想卖卖不出去只能折价出手的不利情况。 此外，华安基金旗下华安黄金ETF联接基金（A类000216；C类000217）也是黄金基金。黄金ETF投资上海黄金交易所的黄金现货合约，而联接基金的底层资产就是黄金ETF。 从购买渠道来说，华安黄金ETF联接基金堪称是黄金ETF的场外补充产品。投资者可以像交易开放式基金的方式进行申购与赎回，为没有证券账户的投资者提供了无需开户即可参与的黄金投资途径。 05 经过深度分析这一轮黄金牛市后，我们不禁感叹黄金作为一种独特的资产配置工具，其价值和重要性不容忽视。 无论市场涨跌，黄金都能发挥其独特的避险功能，为投资组合提供稳定性。在当前经济环境下，黄金ETF及其联接基金为投资者提供了一种高效、便捷的方式，以较低的成本参与黄金市场，享受黄金带来的增值机会。 然而，正如任何投资一样，黄金ETF及其联接基金也存在一定的风险。市场波动、经济环境的不确定性等因素都可能对投资产生影响。因此，投资者在配置黄金资产时，应保持理性，审慎评估自身的风险承受能力，并根据市场情况适时调整投资策略。 注：基金有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不构成任何推介或投资建议。