散户欢欢喜喜过大年，而券商假日加班，事出反常必有妖！

在除夕这个本该阖家团圆、共迎新春的日子里，10 多家券商的 30 多个研究号竟发布了涵盖外汇、宏观、行业、债券等方方面面的研究报告。而大年初一，券商们更是马不停蹄，20 多场新春系列电话会接踵而至。甚至在整个春节期间，中信证券的各类主题电话会从正月初持续到正月中旬，让人感叹：他们过年都不休息的吗？

我们在欢欢喜喜过年时，券商却在忙碌地开会讨论。如此拼命，原因何在？

第一，券商研究部门的收入结构发生了剧变。以往，券商研究部门主要依靠派点获取收入，即券商发布研究报告，基金公司认可则开户交易并支付佣金来支持。这本是从华尔街传来的模式，但在中国却走了样，佣金高得离谱，曾在万八到千一之间，是普通散户的 5 到 10 倍。去年，证监会出手叫停并压低收费，虽有好转，但仍偏高。如今，基金给券商的派点大幅下降，券商纯利润减少，研究部门奖金也随之下滑。于是，研究部门认为多吸引基金派点就能增加收入，为此不惜放弃春节休息加班工作。

第二，券商降薪潮来袭。去年已初现端倪，2025 年降薪幅度更大，且收入越高降薪幅度越大。曾经千万年薪的岗位，如今证券公司董事长总经理可能只有 200 万上下，业务部门老总从年薪千万降至百万，研究所人员也从数百万降至不到 100 万甚至 50 万。

可悲的是，有些努力或许是徒劳的。在竞争激烈的金融市场，并非单纯靠加班加点就能扭转局势。市场的规律和行业的变革并非个人的努力能够轻易左右。券商们如此拼命，或许只是在困境中的一种应激反应，但能否真正带来实质性的改变，还有待时间的检验。

金融行业的高速发展与过度竞争是否已经让从业者失去了应有的生活平衡？在追求利益的道路上，是否忽略了行业的健康与可持续发展？而对于我们来说，券商们如此急切的表现，是否真的能为他们带来更准确、更有价值的研究成果？还是只是一种表面的忙碌与焦虑？或许，我们都需要在这喧嚣的金融浪潮中，冷静思考，寻找真正的价值与方向。

券商行业在传统佳节期间仍保持高强度运转，其背后折射出的不仅是行业生态的剧变，更揭示了中国金融体系转型期的深层矛盾。这一现象对我们散户的影响可从三个维度进行结构性分析：

1. **佣金模式的坍塌**

监管层对基金佣金费率的三次调整（2018年万八上限→2022年万五→2024年万三）形成致命打击，以某头部券商为例，其研究部门收入从2019年的28亿元骤降至2023年的9.7亿元。这种断崖式下滑迫使机构转向"服务军备竞赛"，春节期间日均3.2场的电话会频次，本质是以人力投入弥补单位价值损失。

2. **监管套利空间收窄**

资管新规打破刚兑后，机构客户对研究深度的要求提升300%。某私募基金问卷调查显示，75%的机构将"响应速度"列为选择券商的首要考虑，倒逼研究团队形成"7×24小时待命"的工作模式。中信证券春节安排的38场会议中，有12场针对突发地缘政治事件的即时解读。

1. **薪酬倒金字塔的瓦解**

行业薪酬结构正经历历史性重构，某上市券商年报显示，高管薪酬总额从2020年的2.7亿降至2023年的0.9亿，而基层分析师平均薪酬下降42%。这种"去杠杆化"过程催生出特殊的激励机制：某券商将春节加班折算为3倍派点积分，直接挂钩季度奖金分配。

2. **AI替代的达摩克利斯之剑**

智能研报系统已能完成70%的常规分析工作，某券商测试显示GPT-4在宏观策略报告撰写上达到中级分析师水平。这迫使人类分析师转向需要即时互动的场景化服务，春节期间某场关于红海危机的电话会，分析师与机构客户实时讨论航运保险对冲策略，此类深度互动AI尚无法替代。

1. **跨市场联动的强制升级**

春节期间恒生指数波动率上升至28%，远超历年同期水平。中资券商香港子公司日均出具英文报告15份，较2023年春节增长120%，服务范围从传统港股扩展到中东ETF、东南亚REITs等新兴领域。这种全球化服务能力已成为头部券商的"新基建"。

2. **买方思维渗透下的模式颠覆**

顶级私募开始要求券商提供"嵌入式服务"，某百亿私募春节期间要求对口团队驻场办公，实时参与其全球资产配置决策。这种深度绑定使得研究服务从"产品输出"转向"能力共生"，分析师的角色正在向"机构大脑外延"演化。

这种超常规工作状态实为转型阵痛期的特殊产物。数据显示，2023年证券行业人均创利下降37%，但客户需求复杂度提升210%，形成显著的"剪刀差效应"。未来行业或将呈现两极分化：头部机构通过智能化实现服务标准化（某券商AI系统已能自动生成85%的常规报告），而中小机构被迫转向区域性、行业性深度服务。监管层酝酿的"研究服务独立计价"改革可能成为转折点，推动行业从佣金依赖转向知识付费模式。当烟花散尽，真正能在新年钟声中沉淀下来的，必将是那些构建起独特认知壁垒的机构。