最近，我们推出了10万亿的化债行动，规模之大，可以说是历史罕见。但是消息发布之后，我们的股市反而开始下跌，跌幅高达了200点。港股更是已经跌回了9月24号的启动位置了，牛市难道没有了？

有人说这次刺激不及预期。这可是最近10年来力度最大的了，之前市场预期的规模也就是6-10万亿左右啊。

我认为，其实一个重要的原因在于，这次的化债，并不算增量政策，就是那种需要额外增加财政支出的政策。这次化债，化解的是地方隐性债务，通过提高地方债的限额，让隐性债务转化为常规债务，本质上是债务置换。当然，用低利率的债务置换了高利率的债务之后，理论上是可以介于大概6000亿的利息支出了，降低了地方的负担之后，地方有才有余力来刺激经济。

但是，当消息出来之后，我也评价过，这是无法抵消特朗普上台之后带来的负面影响的。特朗普已经明确表示加税，至于具体加多少，20%到60%都是有可能的，这对GDP的增速会造成明显影响。

而要对冲掉这利空的话，则必须要求我们刺激内需，通过额外的支出，来拉动消费。所以，还是回到了内需这个根本的问题上来了。

当然，从最近的透露的风声看，通过发行特别国债来拉动内需的刺激应该是有的，规模不会低于1万亿，甚至有可能是两万亿。但是具体什么时候公布，并不清楚，明年一季度的可能性较大，因为一季度特朗普就上台了，而且我们的年度经济目标以及计划，也会在一季度公布。