这是上周六晚上的直播内容，我们再来梳理一遍。
ROE是一种选股方法。
通过净资产收益率大小可以筛选公司；通过杜邦分析我们能找到好的商业模式。
DCF也是一种选股方法。
很多企业不适合DCF折现法，它们不在我们的分析范围内。
整体来看：
从ROE到DCF，ROE帮我们筛选出好企业，DCF帮我们判断高估还是低估。
整个财务分析体系都是围绕着ROE和DCF展开。
一、ROE综述
㈠ROE分析的目的
⒈通过ROE分析寻找值得研究和关注的公司。
⒉通过ROE分析判断出一家公司的商业模式和风险点。
财报分析是投资分析的起点和抓手，通过分析大量典型企业的ROE，可以帮我们沉淀出财务分析的直觉和手感，从而为投资决策打下基础。
为什么说ROE分析可以帮我们识别企业的风险点？
以恒大为例。
传言许家印从20楼跳下来了。
那又有什么关系呢？讨债的人都叠到了19楼，从20楼跳下来也摔不到。
根据杜邦分析，恒大是靠高杠杆赚钱的企业。
2020年恒大的权益乘数是6.57倍。由于权益乘数表示的是企业的资产总额是股东权益总额的多少倍，因此恒大股东的股东每投入1块钱，就能撬动6.57元的资产。以较小的资金投入就能撬动更多的资产总额，这对股东来说像是一件好事。
然而凡事有利必有弊。
在货币政策趋紧融资困难的时候，恒大这类企业受到的冲击也会更大。顺风顺水的时候，谁都不会考虑资金风险；但是资金紧张的时候，谁都不会放过它们。
下图是恒大与万科权益乘数的比较。
多数年份两家公司的权益乘数都大于4倍，但是整体来看恒大比万科的杠杆率更高。
下图是从“同花顺iFinD”中查找的行业负债率数据。
2022年前三季度，银行的资产负债率最高，为91.85%；其次是非银金融业；房地产行业排第三。
在房地产行业中，万科的资产负债率为77.85%，在125家房企中排在第34位；资产负债率超过50%的房企有98家，占比为78.4%，再次表明杠杆率高是这个行业的特性。
㈡ROE学习的三度修炼
ROE分析的步骤可以简单概括为三个角度，当时我在书里好像没有专门用“三度修炼”描述它，以致于市面上各类抄袭类的文章都出现了，甚至都不注明出处。
三度修炼本来是商学院教我们的“态度决定命运，气度决定格局，底蕴的厚度决定事业的高度”；在此借花献佛，ROE分析的三度修炼，则是指从“高度“角度”和“长度”的角度来分析企业。
我们以洋河股份为例做介绍。
从ROE高度看：
10年来洋河股份的ROE基本都大于20%，2020年和2021年有所下滑；如果我们把这个数据跟其他行业做比较的话，就会发现“瘦死的骆驼比马大”，很多行业巅峰时候的ROE都不到15%。
从ROE的角度看：
洋河股份的高ROE主要靠净利率驱动，同时公司的资产周转率和权益乘数略呈下滑趋势。因此，要想知道洋河股份的高ROE能否持续，就得看公司的净利率能够维持增长。
下图所示的问题目前我只有分析思路，没有答案。
比如说关于净利率的增长，它最主要是看收入能否持续增长，而收入的增长通常是量价齐升的结果；因此，我们就得从业务和产品层面上来分析洋河股份的竞争力，包括不同梯队公司的竞品有哪些，公司有没有竞争优势等。
二、DCF综述
企业估值要掌握下面的三个公式。
我们计算自由现金流就是按照下图所示的顺序展开的，先调整出自由现金流，再折现求出企业价值，再根据企业价值等式推算出每股股权价值。
下面会以洋河股份为例演示一遍估值测算的过程。
本次测算的很多数都是随便取的，只是想分享估值的过程，不代表我本人对洋河的估值结果。
㈠调整出自由现金流
自由现金流是股东可以随时支配的现金流，而企业维持运营的钱、用于资本开支的钱以及要交的税费等等，都不包括在自由现金流当中，因此要将其从净利润当中扣除。
最简单模糊的计算公式如下：
自由现金流=净利润+折旧摊销—营运资金-资本开支
理解这个公式的关键在于理解为什么叫“自由现金流”。凡是影响股东自由支配现金的，都是自由现金流的减项；凡是增加股东可自由支配的现金的，都是自由现金流的增项。
㈡自由现金流折现计算
企业价值等于详细预测期和永续增长期的企业价值的和。
这里的关键不在于公式的加减乘除，而在于取值：
永续增长率取多少？
折现率取多少？
㈢股权价值的计算
根据价值等式，根据企业价值我们能加计算出股权价值，股权价值除以股本可得每股内在价值，每股内在价值跟当前股价相比较，可知公司高估还是低估，帮我们解决“择时”的问题。
凡事知易行难。
但是只要方向对，就不怕路远。
ROE和DCF是财务分析和投资决策中的两大基石，
对此不必怀疑。
共勉~
