一、货币市场与资金价格回顾
//
本周（04/01-04/05,下同），央行公开市场全口径净回笼9,220亿元。上周（03/25-03/31,下同）为净投放7,780亿元，近两周合计净回笼1,440亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比上周普遍下行/多数下行，流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展80亿元逆回购操作，同时有8,500亿元逆回购到期，单周净回笼8,420亿元，另外周内还有800亿元国库现金定存到期。综合下来，本周央行公开市场全口径净回笼9,220亿元。
下周（04/08-04/14,下同），央行公开市场将有60亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、20亿元、0亿元、0亿元。
本周（4月1日-4月3日）银行间质押式回购平均日成交量7.11万亿，较上周增加9,764亿；其中隔夜回购平均日成交量5.02万亿，占总回购成交额70%（上周为80%），较上周增加1,239亿。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，普遍下行其中，R001/R007/DR001/DR007周均值环比分别下行约17BP/43BP/4BP/14BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，多数下行。4月7日本周日收盘，较3月29日上周五收盘，DR001环比上行约1BP；R001/R007/DR007环比分别上行约45BP/98BP/20BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007走势分化。DR001本周基本保持稳定，维持在1.70%至1.72%之间，周日报收本周1.71%附近，与3月29日上周五相比上行约1BP。DR007与DR001走势不同，DR007本周大幅下行，周日报收本周低点1.81%附近，与3月29日上周五相比下行约20BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所相似，两者利差有所收窄。4月7日本周日两者利差为2.02BP，而3月29日上周五两者利差为79.64BP。
2023年12月25日至27日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。
本周两者利差均值为26.89BP，较上周均值-18.13BP，利差有所走阔，并结束倒挂。4月7日本周日的利差为39.63BP，较3月29日上周五的17.39BP，利差有所走阔。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比增加；AAA级1Y发行利率下行。（wind 4月7日数据）本周同业存单总发行量为2,667.20亿元（日均666.80亿元，低于上周日均882.72亿元），环比上周减少1,746.40亿元；净融资额为2,144.10亿元（日均536.03亿元，高于上周日均-136.42亿元），环比增加2,826.20亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.31%，较上周下行2BP（前值均值为2.33%）。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率普遍下行。其中，1月期下行约25bp，报收1.90%附近。4月7日周日，1年期环比下行5.72BP，报2.20%附近，其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
//
一级市场方面，本周利率债发行规模环比增加，净融资额环比减少。
二级市场方面，本周国债期货普遍下跌；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周以下行为主；国债/国开债关键期限利差以走阔为主。
01
一级市场
（wind 4月7日数据）本周新发利率债16只，融资4,229.80亿元，环比上周增加430.15亿元；总偿还量为2,770.01亿元；净融资额为740.56亿元（上周为1,029.64亿元），较上周减少289.09亿元。其中，国债净融资有所增加；地方债、政金债净融资有所减少。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（4/8-4/14），发行计划方面，国债3只，共3,650.00亿元；地方债26只，共751.22亿元；政金债3只，共190.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货普遍下跌。
全周来看，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.07%。其中，10年期主力合约在3月6日报收历史新高104.20，之后震荡回落，3月29日上周五报收104.11，本周震荡走势，全周震荡向下，4月3日本周三报收104.03。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，以下行为主。
相对3月29日上周五，4月7日本周日，国债方面，各期限收益率环比上周，以下行为主。
4月7日本周日，10Y国债上行0.36BP，报收2.2937%，维持在2.30%之下，3月6日其曾报收2.2650%，创2002年4月26日以来的二十多年新低（1.9775%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。
国开债各期限收益率环比上周，以下行为主（10Y、15Y有所上行）。4月7日本周日，10Y国开债环比上行0.17BP，报收2.4123%；3月6日其曾报收2.3593%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：4月7日与3月29日关键期限国债收益率情况
图11：4月7日与3月29日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差以走阔为主。
国开债3Y-1Y利差收窄约1BP，国债3Y-1Y利差走阔约1BP；国债/国开债10Y-5Y、10Y-1Y利差分别走阔不到1BP/1BP、1BP/1BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为-2.73BP，较上周均值-3.36BP，利差维持倒挂，倒挂幅度有所变浅，表明市场交易活跃度有所下降，边际上偏好配置而非交易，配置盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为56.58BP，较上周均值54.16BP，有所走阔，表明市场对经济的乐观程度有所上升。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美英日债各期限收益率走势以上行为主；德债各期限收益率走势有所分化。
美国国债各期限收益率走势，周环比普遍上行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。
4月5日本周五，较3月28日上周四，各期限收益率环比走势普遍上行。
本周，2Y期国债收益率上行14BP,报收4.73%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比上行19BP，维持4.0%关口之上的4.39%；3月18日，其曾报收4.34%，创2023年11月30日以来的新高（4.37%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图15：3月28日与4月5日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变浅。4月5日本周五倒挂至-34BP（上周四3月28日为-39BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-34.60BP，上周均值为-33.50BP，倒挂幅度有所变深。
图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变深。中美10Y国债利差本周末倒挂为- 209.63BP（上周末为-189.74BP）。
日本政府债券各期限收益率以上行为主。
相对于上周五3月29日，本周五4月5日，日本政府债券各期限收益率以上行为主（1Y有所下行）。
本周五4月5日，2Y期政府债券收益率，报收0.2110%（环比上行2.20BP），创2011年3月底以来新高（0.2160%）。10Y政府债券收益率本周环比上行2.10BP，本周五4月5日报收0.7710%；2023年11月1日其报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。
图17：3月29日与4月5日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率，环比有所分化，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五4月5日，环比上周末，各期限收益率走势有所分化，其中中短期以下行为主，其他期限以上行为主。10Y期收益率上行5BP，报收2.38%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比下行2BP，收在3.27%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。
而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比下行2BP，报收2.80%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
图18：3月28日与4月5日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止4月3日，相对一周前的3月28日）。
其中10Y上行约12BP，报收4.0837%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。
图19：4月3日与3月28日英国国债收益率周变化情况
三、信用债市场回顾
//
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模均有所减少，产业债/城投债净融资有所增加/有所减少；两者合计发行规模环比减少，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率多数下行/普遍下行；AA级产业债/城投债信用利差有所分化/以收窄为主；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差均有所走阔。
01
一级市场
产业债方面
（wind 4月7日数据）本周新发行产业债（wind口径）105只，融资1,141.83亿元（环比上周减少1,740.04亿元）,总偿还量为839.44亿元，净融资额为302.39亿元（上周为-697.16亿元），较上周环比增加999.55亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 4月7日数据）本周新发行城投债（wind口径）47只，融资252.16亿元（环比减少900.81亿元）,总偿还量为484.29亿元，净融资额为-232.13亿元（上周为-146.19亿元），较上周环比减少85.94亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为1,393.99亿元（上周为4,034.84亿元），环比上周减少2,640.85亿元。两者净融资合计为70.26亿元（上周为-843.35亿元），环比上周增加913.61亿元。
图22：产业债+城投债（wind
口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
公司债AAA级主体发行利率2.73%（前值2.97%），本周无企业债AAA级主体发行（前值3.05%），中期票据AAA级主体发行利率3.03%（前值3.07%），短融AAA级主体发行利率2.14%（前值2.17%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，多数期限下行。
除了中端4Y、5Y、6Y、7Y等少数期限收益率有所上行，其他期限收益率普遍下行。
3年期AA产业债收益率，本周三4月3日收至2.7372%，较3月29日上周五下行1.87BP，3月7日报收2.7277%，创2010年5月31日以来的新低（2.7076%）。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图23：4月3日与3月29日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似，但仅10Y收益率有所上行。
图25：4月3日与3月29日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差有所分化。
短端和超长端信用利差以收窄为主，其他期限以走阔为主。
3年期AA产业债信用利差走阔了0.20BP，其中3年期AA产业债收益率下行了1.87BP,而3年期无风险收益率下行了2.07BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了1.92BP，评级溢价上调了2.12BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。
图26：4月3日与3月29日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为23.81BP，而前值均值为23.46BP，有所走阔。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，普遍下行。
其中，超短端下行更明显些。
3年期AA城投债收益率，4月7日本周日收至2.6996%，较3月29日上周五下行3.65BP，维持在3.00%关口之下；2月29日收至2.6913%，创2006年2月22日以来的新低（2.6906%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
图28：4月7日与3月29日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似，但个别期限有所上行。
图30：4月7日与3月29日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差以收窄为主。
除20Y信用利差有所走阔外，其他期限信用利差以收窄为主。
3年期AA城投债信用利差收窄了1.95BP，分解看3年期AA城投债收益率下行3.65BP，3年期无风险收益率下行了1.70BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了1.95BP，评级溢价下调了0.00BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价稳定表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度相对稳定。
图31：4月7日与3月29日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为15.64BP，而前值均值为15.39BP，有所走阔。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
//
一级市场方面，本周0只转债上市；1只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场上涨；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。
01
一级市场
本周0只转债上市0。
本周1只转债发行（湘泵转债）。
02
二级市场
本周转债市场上涨，交易环比量增。本周中证转债指数较上周上涨0.77%。成交量方面，两市成交金额环比量增。本周成交1,627.09亿元，日均约542.36亿元（高于上周日均499.68亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数多数上涨，万得全A上涨。其中，上证指数、深证成指、创业板指、上证50、沪深300、中证1000分别上涨0.92%、1.53%、1.22%、0.63%、0.86%、1.10%%；科创50、北证50分别下跌0.78%、0.64%。全市场看，万得全A周上涨0.99%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。其中， 26个行业收涨，3个行业收跌。其中商贸零售、有色金属和煤炭行业居市场涨幅前三，涨幅分别为2.73%、2.13%、2.09%；通信、国防军工和传媒等行业领跌。
个券方面，转债市场涨多跌少。总共544只公募可转债，其中，121只个券下跌，415只上涨,8只收平。跌幅靠前的转债为华体转债、商络转债、盛路转债、金钟转债、卡倍转02等5只可转债，周跌幅在10%以上；涨幅靠前的转债为福新转债、淳中转债、耐普转债、鼎胜转债等4只可转债，周涨幅在10%以上。
转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。截至4月3日周三，全市场可转债的中位数价格是114.02元（前值为112.38元），与前值相比上涨1.64元；全市场中位数转股溢价率为42.85%（前值为44.31%），与前值相比下行1.46pct。
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