一、货币市场与资金价格回顾
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本周（02/26-03/01,下同），央行公开市场全口径净投放6,320亿元。上周（02/19-02/25,下同）为净回笼7,550亿元，近两周合计净回笼1,230亿元。
本周，银行间主要回购利率的均值/周五收盘值，环比普遍上行/普遍下行；流动性总体保持合理充裕。
本周，央行共开展11,640亿元逆回购操作，到期回笼5,320亿元, 净投放6,320亿元。
下周（03/04-03/10,下同），央行公开市场将有11,640亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3,290亿元、3,840亿元、3,240亿元、1,170亿元、100亿元。
本周，银行间质押式回购成交额日均为64,433亿元，比上周增加1,371亿元。其中，R001日均成交额55,007亿元，平均占比85.7%；R007日均成交8,868亿元，平均占比13.5%。
从本周银行间主要回购资金利率周均值看，环比前值，普遍上行。其中，R001/DR001/R007/DR007周均值环比分别上行约6BP/6BP/6BP/3BP。
本周，银行间主要回购资金利率收盘值，环比前值，普遍下行。3月1日本周五收盘，较2月23日上周五收盘，R001/DR001/R007/DR007环比分别下行约4BP/14BP/4BP/2BP。
表1：银行间市场主要回购利率周变化情况
数据来源：同花顺、九泰基金整理（下同）
总体而言，本周资金价格，DR001和DR007走势有所下行。DR001周一、周二有所上行，并报收本周高点1.81%附近，之后周三、周四连续大幅向下，周五有所反弹，报收在1.70%附近，与2月23日上周五相比下行约4BP。DR007与DR001走势相似，周一、周二有所上行，并报收本周高点1.93%附近，之后周三、周四连续大幅向下，周五有所反弹，报收在1.80%关口之上，与2月23日上周五相比下行约2BP。
图1：最近2周DR001与DR007走势
本周，R007与DR007走势有所不同，两者利差有所收窄。3月1日本周五两者利差为16.93BP，而2月23日上周五两者利差为28.22BP。
2023年12月25日至27日，两者利差均大幅走阔，走阔幅度均在100BP以上。
图2：最近2月R007与DR007走势
R3M-R007是一个资金市场预期变化的指标。当货币政策收紧时，机构更关注资金可得性而非成本，长线资金需求上升，期限利差上升。反之，流动性宽裕，市场更在乎资金成本而非可获得性，期限利差下降。
2023年2月21日、2月28日、3月20日、3月21日、4月27日两者利差飙升至153.04BP、177.32BP、315.32BP、144.67BP、124.82BP。
本周两者利差均值为22.69BP，较上周均值27.58BP，利差有所收窄。3月1日本周五的利差为26.75BP，较2月23日上周五的17.50BP，利差有所走阔。
图3：最近6月R3M-R007变化走势
一级存单，发行规模环比上周减少，净融资环比减少；AAA级1Y发行利率下行。（wind 3月2日数据）本周同业存单总发行量为5,748.30亿元（日均1,149.66亿元，低于上周日均2,246.26亿元），环比上周减少5,483.00亿元；净融资额为574.00亿元（日均114.80亿元，低于上周日均1,200.44亿元），环比减少5,428.20亿元。
AAA级1Y同业存单发行利率本周均值为2.3171%，较上周下行3.09BP（前值均值为2.3480%）。
图4：同业存单净融资额近一年的变化情况（周）
本周，AAA同业存单各期限收益率下行为主。其中，1月期上行12.57BP，报收2.13%附近。3月1日周五，1年期环比上行1.03BP，报2.25%附近，其2023年3月7日曾报收2.75%之上,创2022年12月14日（2.7706%）以来的新高。
图5：上周与本周AAA同业存单收益率周变化情况
二、利率债市场回顾
//
一级市场方面，本周利率债发行规模环比减少，净融资额环比减少。
二级市场方面，本周国债期货多数下跌；现券方面，国债/国开债各期限收益率，环比上周有所分化/下行为主；国债/国开债关键期限利差有所分化。
01
一级市场
（wind 3月2日数据）本周新发利率债64只，融资4,106.07亿元，环比上周减少2,293.67亿元；总偿还量为4,877.68亿元；净融资额为-771.62亿元（上周为4,185.75亿元），较上周减少4,957.37亿元。其中，国债、政金债净融资均有所减少；地方债净融资均有所增加。
图6：利率债净融资额近一年的变化情况（周）
下周（3/4-3/10），发行计划方面，国债2只，共1,350.00亿元；地方债8只，共578.78亿元；政金债2只，共110.00亿元。
02 二级市场
（1）全周看，本周国债期货多数下跌。
全周来看，30年期主力合约涨0.30%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.08%。其中，10年期主力合约在2月23日上周五报收103.77，与2月22日（报收103.77），共创历史新高，本周周一至周四连续上行，周五大幅调整向下，3月1日本周五报收103.64。
图7：最近两个月10年期国债股指期货：收盘价（主力合约）走势
（2）现券方面，国债/国开债各期限收益率走势，环比上周，有所分化/下行为主。
相对2月23日上周五，3月1日本周五，国债方面，各期限收益率环比上周，有所分化，中短端普遍上行，其他期限普遍下行。
3月1日本周五，10Y国债下行3.34BP，报收2.3675%，2月29日其曾报收2.3375%，创2002年6月3日以来的二十多年新低（2.3353%）。2023年1月28日，10Y国债曾报收2.9341%，创2021年11月12日（报收2.9391%）以来新高。
国开债各期限收益率环比上周，以下行为主（2Y和3Y有所上行）。3月1日本周五，10Y国开债环比下行6.75BP，报收2.4876%；2月29日其曾报收2.4452%，创2003年12月19日以来的二十多年新低（报收1.3396%）；2023年3月2日，其曾报收3.0966%，创2022年3月10日以来的近11个月新高（报收3.1210%）。
其他关键期限利率债收益率周变化情况，见表2。
表2：关键期限利率债周变化情况
图8：近三周关键期限国债收益率走势
图9：近三周关键期限国开债收益率走势
图10：3月1日与2月23日关键期限国债收益率情况
图11：3月1日与2月23日关键期限国开债收益率情况
图12：近半年中债国债到期收益率：10年期走势情况
国债/国开债关键期限利差以收窄为主。
国债/国开债10Y-5Y、10Y-1Y利差分别收窄约5BP/5BP、12BP/2BP；国债/国开债3Y-1Y利差分别走阔约1BP/8BP。
表3：国债、国开债本周与上周关键期限利差变化情况
国债10Y-7Y利差的本周均值为0.24BP，较上周均值1.34BP，利差有所收窄，表明市场交易活跃度有所上升，边际上偏好交易而非配置，交易盘较上周边际占优。
图13：10Y-7Y国债期限利差变化情况
国债10Y-1Y利差的本周均值为58.10BP，较上周均值58.51BP，有所收窄，表明市场对经济的乐观程度有所下降。
图14：10Y-1Y国债期限利差变化情况
（3）海外主要债市收益率方面，环比上周，美德债各期限收益率走势以下行为主；日英债各期限收益率走势以上行为主。
美国国债各期限收益率走势，周环比普遍下行；期限收益率倒挂依旧；中美利差继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。
3月1日本周五，较2月23日上周五，各期限收益率环比普遍下行。
本周，2Y期国债收益率下行13BP,报收4.54%，维持5%关口之下。2023年5月4日曾报收3.75%，追平2022年9月13日（3.75%）以来的低点；2023年10月17日和18日报收5.19%，追平2006年7月18日（5.19%）以来的17年高点。
10Y期国债收益率，本周环比下行7BP，维持4.0%关口之上的4.19%；2月22日上周四，其曾报收4.33%，创2023年11月30日以来的新高（4.37%）。2023年10月19日，10Y期国债收益率报收4.98%，创2007年7月19日（5.04%）以来的16年高点。
图15：3月1日与2月23日美国国债收益率周变化情况
美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，倒挂幅度较上周变浅。3月1日本周五倒挂至-35BP（上周五2月23日为-41BP）。2023年10月25日两者倒挂-13BP，接近2022年7月中旬的利差水平（-7BP）；2023年7月3日，两者利差曾倒挂至-108BP，再创1981年9月19日以来的四十一年倒挂值新深度（当日-111BP）。
本周美国10Y-2Y国债收益率利差均值为-38.20BP，上周均值为-35.25BP，倒挂均值有所变深。
图16：最近2个月美国10Y-2Y国债收益率变化情况
中美10Y国债收益率利差（中国-美国）继续倒挂中，倒挂幅度较上周有所变浅。3月1日本周五倒挂为-182.25BP（上周末为-185.91BP）。
日本政府债券各期限收益率走势以上行为主。
相对于上周四2月22日，本周五3月1日，日本政府债券各期限收益率走势以上行为主。
本周五3月1日，2Y期政府债券收益率，报收0.1800%（环比上行2.20BP），2月29日报收0.1900%，创2011年4月底以来新高（0.1970%）。10Y政府债券收益率本周环比上行0.10BP，本周五3月1日报收0.7280%；2023年11月1日其报收0.9590%，追平2012年4月10日（0.9590%）的十多年来高点。
图17：2月22日与3月1日日本政府债券收益率周变化情况
德国国债各期限收益率，环比普遍下行，收益率曲线有一定期限倒挂。
本周五3月1日，环比上周，10Y期收益率下行6BP，报收2.42%；2023年10月4日，报收2.99%，创2011年7月22日（3.09%）以来的新高。1Y期限品种环比下行4BP，收在3.36%；2023年9月21日，其报收3.61%，创2008年9月底（3.93%）以来的新高，收益率曲线仍有一定期限倒挂。
而作为欧元区基准的2Y德债收益率，本周环比下行6BP，报收2.89%。2023年3月8日和9日2Y德债收益率报收3.31%，创下了2008年10月2日（3.51%）以来的最高位。
图18：3月1日与2月23日德国国债收益率周变化情况
英国国债收益率上行为主（截止2月28日，相对一周前的2月23日）。
其中10Y上行约7BP，报收4.2013%。2023年8月21日，其报收4.7603%，创出2008年10月中旬以来的新高（4.8091%）。
图19：2月21日与2月16日英国国债收益率周变化情况
三、信用债市场回顾
//
一级市场方面，本周信用债融资环境环比有所改善；产业债/城投债发行规模均有所增加，产业债/城投债净融资均有所增加；两者合计发行规模环比增加，净融资额环比增加。AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
二级市场方面，AA级产业债/城投债各期限收益率均普遍下行；AA级产业债/城投债信用利差均有所分化；3Y产业债/城投债AA-AAA等级利差有所走阔/有所收窄。
01
一级市场
产业债方面
（wind 3月2日数据）本周新发行产业债（wind口径）136只，融资2,154.90亿元（环比上周增加890.48亿元）,总偿还量为1,996.14亿元，净融资额为158.76亿元（上周为-371.82亿元），较上周环比增加530.58亿元。
图20：产业债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
城投债方面
（wind 3月2日数据）本周新发行城投债（wind口径）168只，融资1,109.18亿元（环比增加590.75亿元）,总偿还量为694.23亿元，净融资额为414.95亿元（上周为-70.05亿元），较上周环比增加485.00亿元。
图21：城投债（wind口径）近一年净融资额变化情况（周）
产业债+城投债
产业债+城投债两者本周发行规模合计为3,264.08亿元（上周为1,782.85亿元），环比上周增加1,481.23亿元。两者净融资合计为573.71亿元（上周为-441.87亿元），环比上周增加1,015.58亿元。
图22：产业债+城投债（wind
口径）近一年净融资额变化情况（周）
AAA级信用债发行利率方面，下行为主。
公司债AAA级主体发行利率2.80%（前值2.88%），企业债AAA级主体发行利率2.80%（上周无企业债AAA级主体发行），中期票据AAA级主体发行利率2.83%（前值2.90%），短融AAA级主体发行利率2.18%（前值2.31%）。
02 二级市场
AA级产业债方面
AA级产业债收益率环比上周，普遍下行。
AA级产业债收益率环比上周，普遍下行，中短端下行略明显。
3年期AA产业债收益率，本周五3月1日收至2.7278%，较2月23日上周五下行5.98BP，再创2010年8月30日以来的新低（2.7623%）。其2022年12月14日曾报收的4.1414%，创2021年5月中旬以来的一年半新高。
图23：3月1日与2月23日AA产业债收益率曲线变化情况
图24：近半年3年期AA产业债收益率曲线变化情况
AAA级产业债收益率曲线期限结构与AA级产业债收益率曲线较形似。
图25：3月1日与2月23日AAA产业债收益率曲线变化情况
AA级产业债信用利差有所分化。
超短端、长端和超长端信用利差有所走阔，其他期限信用利差以收窄为主。
3年期AA产业债信用利差走阔了9.09BP，其中3年期AA产业债收益率下行了5.98BP,而3年期无风险收益率上行了3.11BP。3年期AAA产业债收益率利差收窄了9.43BP，评级溢价上调了0.34BP。3年期AAA利差收窄说明流动性有所走阔，评级溢价上调表明市场对3年期AA产业类主体忧虑程度有所增加。
图26：3月1日与2月23日AA产业债信用利差变化情况
本周，3年期银行间产业债到期收益率AA-AAA等级利差均值为26.45BP，而前值均值为26.16BP，有所走阔。
图27：最近半年AA-AAA产业债等级利差变化情况
AA级城投债方面
AA级城投债各期限收益率走势，环比上周，普遍下行。
其中，中短期和超远期下行更明显些。
3年期AA城投债收益率，3月1日本周五收至2.7213%，较2月23日上周五下行4.67BP，维持在3.00%关口之下；2月29日本周四收至2.6913%，创2006年2月22日以来的新低（2.6906%）；2022年12月29日曾报收4.3254%，创出2020年11月底的两年多新高。
图28：3月1日与2月23日AA城投债收益率曲线变化情况
图29：近半年3年期AA城投债收益率曲线变化情况
AAA级城投债收益率曲线期限结构与AA级城投债收益率曲线相似，但9Y收益率有所上升。
图30：3月1日与2月23日AAA城投债收益率曲线变化情况
AA级城投债信用利差有所分化。
中期和超长期信用利差下行为主，其他期限信用利差以走阔为主。
3年期AA城投债信用利差收窄了7.78BP，分解看3年期AA城投债收益率下行4.67BP，3年期无风险收益率上行了3.11BP。3年期AAA城投债收益率信用利差收窄了4.77BP，评级溢价下调了3.01BP。3年AAA信用利差收窄说明流动性有所放松，评级溢价下调表明市场对3年期AA城投类主体忧虑程度有所减少。
图31：3月1日与2月23日AA城投债信用利差变化情况
本周，3年期城投债到期收益率AA-AAA等级利差均值为17.59BP，而前值均值为19.19BP，有所收窄。
图32：半年多以来3年期AA-AAA城投债等级利差变化情况
四、本周可转债市场回顾
//
一级市场方面，本周2只转债上市；0只转债发行。
二级市场方面，本周转债市场下跌；全市场转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。
01
一级市场
本周2只转债上市，首日上市表现尚可。姚记转债，上市首日开盘130元，收盘涨幅32.88%，报收132.88元；楚天转债，上市首日开盘114元，收盘涨幅14.70%，报收114.70元。
本周0只转债发行。
02
二级市场
本周转债市场下跌，交易环比量减。本周中证转债指数较上周下跌0.22%。成交量方面，两市成交金额环比量减。本周成交2,119.27亿元，日均约423.85亿元（低于上周日均428.17亿元）。
图33：近一年中证转债指数及成交量走势变化情况
同期，本周权益市场指数多数上涨，万得全A上涨。其中，上证50下跌0.76%；上证指数、深证成指、创业板指、科创50、北证50、沪深300、中证1000分别上涨0.74%、4.03%、3.74%、6.67%、5.44%、1.38%、3.37%。全市场看，万得全A周张2.42%。
图34：中证转债指数及主要权益市场指数周涨跌幅情况（%）
板块方面，转债市场跌多涨少。12个行业收涨，17个行业收跌。其中通信、电子和国防军工行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.37%、1.29%、1.18%；交通运输、建筑装饰和传媒等行业领跌。
个券方面，转债市场跌多涨少。总共549只公募可转债，其中，307只个券下跌，237只上涨,5只收平。跌幅靠前的转债为中装转2、金钟转债、泰坦转债、帝欧转债等4只可转债，周跌幅在5%以上；涨幅靠前的转债为姚记转债、福蓉转债、楚天转债、精测转债、中旗转债、三羊转债、红相转债等7只可转债，周涨幅在10%以上。
转债价格（中位数）上涨，转股溢价率（中位数）下行。截至3月1日周五，全市场可转债的中位数价格是112.66元（前值为112.34元），与前值相比上涨0.32元；全市场中位数转股溢价率为48.86%（前值为54.00%），与前值相比下行5.14pct。
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