2025年1月第3周5个交易日市估值修复，风险偏好有所回升，日均成交额12008亿元。各主要指数均有不同程度表现。上证指数、沪深300和万得全A分别上涨2.31%、2.14%和3.61%。创业板指、中证500、中证1000和科创50指数分别修复4.66%、4.06%、5.25%和1.61%。
中信一级行业分类中，受市场风险偏好影响，本周计算机、传媒和通讯分别上涨6.65%、6.21%和5.73%。机械板块在机器人子板块的带动下上涨5.72%。本周盈利稳定的板块表现相对偏弱，电力及公用事业、煤炭、银行和家电板块分别仅上涨1.75%、1.59%、1.27%和0.24%。
美国12月通胀核心CPI环比从11月0.31%小幅回落至0.23%，不及一致预期的0.3%，同比为3.3%；CPI环比从11月的0.31%小幅回升至0.39%，同比回升至2.9%，均与预期一致。食品与能源等非黏性通胀环比回升，推动整体CPI环比小幅上升；而核心商品走弱为核心CPI降温。12月通胀意外弱于预期，缓解了市场对通胀风险加大的担忧，降息预期回升。往前看，2025年通胀前景存在不确定性，受到特朗普政策路径影响。2025年美国通胀前景仍然有较大不确定性。过去两年的季节性通常显现为一季度通胀偏高；且近期经济活动走强，而通胀作为需求的滞后指标，后续也可能回升。此外，特朗普政策可能对通胀路径产生明显影响。如果特朗普在1月20日就任后推动对全球以及中国普遍加征关税或者大规模驱逐非法移民，可能导致美国通胀压力回升，从而对联储的降息构成制约。
12月新增社融同比多增，主要由于政府债与企业债净发行、居民中长期贷款及票据融资同比多增，反映财政发力、以及地产需求边际改善的拉动，而企业融资需求仍偏弱。12月M1同比降幅从11月的3.7%收窄至1.4%，可能主要显示地产需求改善、以及地方债置换对企业和政府部门现金流的改善。12月M2同比增速较11月的7.1%回升至7.3%，主要受财政存款同比少增提振。12月新增人民币贷款9,900亿元，高于一致预期7,500亿元，但同比少增1,800亿元；12月新增社融2.86万亿元，同比多增9,249亿元。由此，12月社融同比增速小幅上升至8.0%。从社融分项看，12月政府债净发行与票据净融资贡献新增社融近八成，且两项合计同比多增1.13万亿元，对应除政府债和票据融资以外的其他分项合计同比少增2,042亿元，主要受企业中长期贷款同比少增8,212亿元拖累。
往前看，社融增速回升的可持续性仍有待观察。随着地产政策放松带来的脉冲式购房需求回落，居民中长期贷款需求可能有所走弱。按照目前发债节奏，今年1季度政府债有望保持较快发行，而2季度之后财政发力能否持续提振社融增速仍有待观察。
重点关注：1）AI、科技；2）国产替代及顺周期板块。
后续跟踪：1）地产、财政、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据；3）中美科技摩擦变化
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