文：蔡垒磊

说起庞氏，也有说成是“旁式”的，其实都是一个意思，是英文ponzi翻译过来的。不过就这么一个音译，还有人一本正经地在那儿分析旁式和庞氏之间的差别，真的搞笑，音译人家想用什么中文字就用什么。

庞氏，通常会跟“骗局”联系在一起，为什么？因为它的赚钱模式往往不可持续，所以最终肯定有人在山顶站岗，而且规模越大，站岗的人越多，于是大家说起庞氏，后面都会跟上“骗局”。有趣的是，我的twitter id叫“iloveponzi”（我喜欢庞氏），为什么喜欢？我来解释下庞氏事实上是什么。

庞氏，又被人称为金字塔模型，或者借新还旧，拆东墙补西墙等等，其实这些都只是对它的一些片面描述。它真正完整的表述，叫“后来者连本带利支付先来者的成本”。

有人说这不一样吗？当然不一样。我们说起庞氏，总带着一种贬义，但其实我们日常生活中无数的事情都属于庞氏，比如某些艺术品的买卖，是不是庞氏？先买的人获利，后来者需要支付更高的价格；比如“老百姓都说好”的房地产投资，是不是庞氏？先买的人获利，后来者需要支付更高的价格。那什么是庞氏骗局？从老百姓的视角就是，当不再有人接盘的时候，它就从“好投资”变成了“庞氏骗局”。

恒大不停地建楼，不停地抵押，不停地加杠杆，在房地产市场好的时候，在很多专家眼里叫“巧用金融工具杠杆”。但在房地产市场的最终消费者不够用的时候，它就变成了庞氏，变成了金字塔——本质上就是供需，新入场的资金速度，不足以支付上一层的变现需求了。

从这个角度，再看看很多国家现收现付制的社保制度——现在年轻人交的钱，去养当下的老人。那现在的年轻人老了怎么办？再下一代来养呗。那要是没有再下一代了呢？或者新入场的孩子不够了呢？这个模式就会崩盘，那你说这是不是庞氏呢？

万物皆庞氏，庞氏不一定就不好，只要玩得转就没有问题。那我们怎么去提前预判它是不是玩得转呢？庞氏玩得转，要么是像国家一样，有绝对的强制收税和印钞权，这样就算金字塔玩不下去了，最不济，崩盘的时候由全民一起买单，而且是强制买单。要么就是你得有源源不断的正面外部性，或者说至少在你参与的时候，还有正面外部性——就是说它得有强大的吸引正向水流的机制和能力，而且速度正在加快。

比如一个好点子，配上一个好的裂变机制，你在它裂变开始的时候就进入，那你就赚钱。你赚的是什么钱？是认知的钱——你的信息层级比较高，你判断在你之后还有很多人会进入，判断对了，就赚钱，就这么简单。相反，很多人信息层级比较低，等所有人都知道了他才进入，那这时候就算这是一个有强应用的真正的好东西，也没有投资价值和赚钱效应了。你或许可以长期在里面玩得很开心，但别指望有人用更好的价格从你手里把资产接走。于是这些人就可能会怪罪于项目本身是庞氏骗局，其实不是，怪你自己，你的信息层级和认知比较低而已。

说到元宇宙，说到web3游戏，为什么我从来不玩otherside体系以外的？因为只有有能力搭起一个宏大的，有长期正面外部性可能的系统，才值得进入。如果你预计一个金融游戏只能火一时，后来者不会因为乐趣而持续进入/持续消耗时间/持续消费，那你基本不用想比别人跑得更快，你一定是跑得慢的那个，因为它的“跑得快”的时间窗口太窄了，崩盘太快了，你没有那么幸运，这就是所谓的“正面外部性的坡道不够长”。虽然otherside体系也不一定就能成，但相比其他，在这个赛道里它是唯一一个能赌的系统，跟潜在的收益比起来，归零的代价可接受。

参与庞氏没什么不好的，它的本质就是用信息差和认知差来赚钱。人类社会的本质，就是先来的冒风险，成功了吃肉，不成功牺牲；后来的安全，可最多只能喝汤，最差得上贡自己的肉，这非常公平。至于你参与的时机不对，没及时变现，或者参与了一个坡道太短的标的，那是你输了的问题，不是庞氏本身的问题。

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我是蔡垒磊，感谢你的阅读。