2025年2月，全球资本市场见证了一场历史性的中国资产估值重构行情。在DeepSeak等国产大模型技术突破的催化下，国际投行密集上调中国科技股评级，摩根士丹利、高盛等海外机构均对中国资产表达出积极的预期。
德意志银行在2月5日发布的《中国吞噬世界：中国的“斯普特尼克时刻”》，在投资圈里刷屏。报告中指出：“我们预计中国股票的“估值折价”将消失，盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。”这一预判正在被市场验证：截止至2025年2月26日，恒生科技指数2月以来累计上涨26.40%，2025年内涨幅为33.25%，同期纳斯达克100指数涨幅仅为0.75%，恒生科技指数表现较为亮眼。
除了海外资本重回港股市场以外，南下资金也是本轮行情不可忽视的推动力量之一。“越跌越买”的南向资金，在2022年初至2025年2月26日期间，累计买入金额已达17625亿元。在南向资金与海外资金共振下，港股资产的上行动能较为充足。
图1：南向资金净买入数据
作为全球资产“估值洼地”之一的港股，在本轮反弹行情中已实现一定估值修复，但对于回调接近4年的港股而言，当前估值水平仍处于相对低位。
自2020年7月31日以来，截止至2025年2月26日，恒生科技指数的市盈率PE（TTM）为24.69，分位值为29.71%，PE（TTM）中位数为35.15。因此，从过往历史相比，当前恒生科技指数的市盈率仍处于相对低位，距离历史市盈率中位数也还有较大空间。
图2：恒生科技指数PE（TTM）
另外，随着国内经济逐步回暖、AI产业的商业化发展，港股上市公司盈利增速有望持续提升，为当下的AI叙事行情提供更有力的基本面支撑。估值修复叠加盈利增长下，港股市场后续或迎来戴维斯双击的重要机遇。
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