摘要：守住自己的能力圈和基本的底线，是我们最重要的事情
9月21日，36氪「置身事内」2022中国基金合伙人峰会在杭州举行。峰会从产业、政策、市场等多维视角解构了影响人民币基金发展的关键要素，深度探讨了人民币基金的未来趋势。
九鼎投资合伙人史巍受邀参与论坛，并围绕“人民币基金的生存与发展之道”等话题发表看法。
以下内容整理自其发言：
坚持聚焦成长期投资，追求相对确定性的投资回报打造可持续自我进化的团队大家上午好，我是九鼎投资的史巍，九鼎投资成立于2007年，截至目前管理资金规模超过380亿。过去十多年，我们投资了约360个项目，其中在国内外上市的有约80家。投资方向专注在三大方面：消费服务，先进制造和医疗健康。
在过去十多年，不管是生存还是发展之道，我们都深有感触，有两点值得分享：
首先，要有坚韧的投资理念。投资理念听起来比较虚，但回过头来看，恰恰是坚定的投资理念，在过去十多年里给了我们调整和成长的机会。我们一直坚持追求较低风险下的较高收益，这直接决定了我们不会追求极高风险下的极高收益。在这个理念下，我们不会去投太早期的项目。因为从我们的团队优势、历史投资经验看，早期投资不是我们所擅长的。我们聚焦在成长期投资阶段，追求相对确定性的投资回报。这是我们坚持的很重要的投资理念，也决定了哪些事情我们可以做，哪些事情是能力圈范围之外的，我们不去做。
在过去十几年，我们也经历过行业的风云变幻，目睹过我们关注的三大赛道里的行业周期和热点更替。如果没有一个坚韧且一以贯之的投资理念，很容易被带跑偏。因为每个行业、每个阶段，都有性感的点。如果每次都去盲目追求热点，风险太高，我们在理念上始终追求相对确定的投资回报。选择盈利模式和成长性较为确定的标的来投资，是我们更为擅长的方式。
其次，在微观上，我们会根据时代的变化不断切换和优化自己的投资策略。其中，最核心的是打造一个专业化、体系化的团队。对于投资机构来讲，团队就是核心生产力。我们打造的，能够不断自我进化的团队主要围绕几个方面：
始终坚持有足够多的好项目来源。截至目前，我们有200人左右的团队。在项目端，我们注重打造“行研驱动、按图索骥、属地开发”的团队。目前，在中国每个区域，包括很多西部地区，都有我们的同事在工作。这就能够保证我们有源源不断的、一手的好项目来源，能够做到优中选优。打造一个专业化的投资团队。投资团队是核心，不仅要专业、覆盖面够广，还要在细分行业扎得足够深。目前，我们围绕所关注的三大领域设有八个细分行业投资团队，每一个投资经理都会长期跟踪一到两个细分行业，深度做研究，并把行业里的好项目挖掘出来。坚持风控和投后管理团队的独立性。在尽职调查方面，我们不用外包机构，大部分用自己的团队，并且以此将我们的经验持续沉淀下来。某种程度上看，我们的做法可能慢一点。但长期来看，我们对行业和单个项目的判断会越来越精准，效率越来越高。同时，再搭配相对有竞争力的激励机制、人才考核制度，就能躲避很多坑，并不断优化自己的策略。从退出环境看，今天是人民币基金最好的时期守住自己的能力圈是穿越周期的核心基于过去十多年的从业经历，我们发现，基金融资和投资经常会处于非常“拧巴”的状态。比如，某个行业火爆时，募资可能相对容易，因为资金都希望往热点行业投。可投资就没那么容易，比如此前大火的新消费赛道、半导体赛道，很多项目估值太高，我们确实下不去手。
但在退出层面，从人民币基金的角度来看，现在确实是十几年以来最好的时候。2012年，我在九鼎投资负责江苏一个区域，刚到那边开展工作就遇到IPO发行暂停，真的很难。回过头看，从09年创业板设立到新三板开板、分层，再到今天的北交所，以及逐步推进中的注册制改革，如今正是人民币基金这十几年来最好的阶段。对于准备上市的企业，总有一款适合你。
从募资的角度看，一个比较明显的节点是2015年前后，中国的LP市场发生了很大变化。此前，由于2009年创业板的一波财富效应，很多高净值LP赚了钱，带动了大量资金进入股权投资市场。到2015年，此前发行的很多基金在退出阶段遇到了很大困难，高净值LP随之在整个基金募集结构里开始明显下滑，机构类LP的数量开始逐渐增加。当然，机构类LP也分为很多类型。近几年，国有股东背景的机构LP、政府类机构LP等逐渐增加。
我们还同时管理了两支美元基金。横向比较这两类基金LP，也有明显的差异：美元基金LP更看重基金的策略和业绩，他们有自己衡量GP的核心指标，对于管理人的判断有整套办法。国内仅从募资的角度来讲，相对缺乏长期、成熟、专业的LP群体。一个现象是，很多LP在逐渐GP化。但其实，对LP而言GP也是一个行业，弄明白这个行业，选到好的GP，也是非常强大的投资能力，这个在美元基金LP里体现得更加充分。
此外，从我们跟美元LP交流的情况看，现在确实比较谨慎，他们在整个亚太地区的投资都有所收缩。可能过几年全球环境变化了，他们会逐渐乐观，再回来加大投资。从长周期角度看，这个状态其实也一直在轮回反复。
如今大家都发现，不论人民币或美元基金，在融投管退各个阶段都有不同的拧巴或者不匹配的情况。但我们认为，这其实是常态。所以，从我们的角度看，在穿越周期的过程中，如何守住自己的能力圈，如何守住基本的底线，是我们最重要的事情。我们相信，如果能够给LP创造持续稳定的收益，基金始终有比较好的现金回流，就会有很多LP支持我们。
总体来讲，我们对未来持谨慎乐观态度。当下确实有各种问题，但问题不是今天才有的，这种“拧巴”的状态反而是一种常态。从长期视角看，眼前的悲观毫无意义。我们大部分资产配置都在中国大陆，我们坚信中国股权投资的未来是一片光明的。
