在一个月前的文章《改变互联网竞争格局的国内AI竞赛》里，讨论了今年BAT可能会对AI投入产生FOMO，指的是在字节今年投入1500亿的举措下，可能会带动BAT也跟上投入，加大对AI大模型的部署，争夺AI时代下的互联网流量接口，以免字节豆包在大模型是一家独大的互联网大厂。
而刚过去的一个月里，国内AI大模型发生了翻天覆地的变化，一个月前字节豆包的月活人数还是遥遥领先国内所有大模型，达到6000万的MAU，BAT三家大模型MAU加起来都远远达不到豆包的数字，总用户数也被甩开几条街的程度。
但在deepseek的出现下，接下来可能就会不一样了，本周暴涨的港股就是最好的例子。
一、Deepseek改变了游戏规则
这次deepseek的出现对于互联网股来说有两个重大的意义，一是市场对国内大模型的重视程度提上来了。
回想一两个月前，其实国内大模型的跑分并不差，只是市场不在乎跑分，而是看中有没有实际的应用场景，就像chatgpt那样，有没有那么多用户使用你的大模型，市场才会通过跑分能力来判断后续可能产生的价值。而之前豆包大火就是因为背靠抖音的流量接口，所以月活用户数一下就堆上去了，豆包对C端的应用场景更大，但之前国内AI大模型在B端上是缺少实际应用例子的。
而deepseek的出现恰恰就改变了这一点，不仅让市场开始重视国内大模型的跑分数字，例如外资看到deepseek R1的实力后，不再轻视阿里的Qwen；这也让国内大模型开始接入B端服务企业，扩散到更多的各行各业中，服务更多的客户，提高工作效率。
当然，现在每个企业都说自己接入了deepseek API，实际上哪些企业能产生最大的杠杆效应？那无疑是头部互联网企业，所以腾讯阿里涨的最多，而他们也是最有资金实力的。
一是有足够的算力卡，例如BAT+字节这几年买了不少的NVDA卡，有自己的云平台，有自家跑分能力不差的大模型。即使差也可以接入deepseek，例如这几天腾讯元宝也接入了deepseek，通过腾讯云服务的能力来搭载deepseek，使得在腾讯元宝上使用deepseek不会出现服务器崩溃的情况。
这点相信大家在近期使用deepseek后更容易理解为什么要买卡构建自己的服务器了。这就好比你在deepseek的软件上用会服务器繁忙，而在腾讯元宝上用deepseek就不会卡，这就是算力更大的优势。
Deepseek的出现可以说是抹平了之前国内大模型之间的差距，如果你没有自家大模型，那用deepseek也不差，中国企业的AI大模型实力下限被抬高了不少。
那么，当接入deepseek是每个企业都能做到的事情后，后续的差距是怎么拉开的？
二、互联网股的FOMO正式开始
正如上述所说，在有不错的大模型后，那就需要有更好的硬件设施，能承载更多的用户同时在线。别看openai的月活跃用户2亿人，基于我们庞大的人口基数，大模型普及后用户数超过2亿人是很容易的事情，尤其是腾讯阿里小米都能在自家应用上嵌入大模型，并不怕没有应用的场景。只不过，去年互联网公司在AI上的部署的确较慢，只有字节一家推进的速度比较快，而今年在阿里+百度+苹果的带动下，相信会有更多的应用出现。
基于市场规模有很大空间，那互联网公司都有动力去扩大AI投入，找到新的增长点。比如阿里是肯定要抓住AI这轮机会的，因为自己的主业还在被拼多多蚕食。字节的想法也与阿里同样，只是字节的电商要比阿里做的好，压力没那么大，都是要在AI上找第二增长点。
回到开头提到的重点，现在来看让BAT形成FOMO效应的并不是字节，而是在Deepseek出现后，这两天已传出阿里capex将从去年500亿增加到1000-1200亿之间，capex将较去年翻一倍，增加的幅度也与字节一致，字节和阿里capex都翻一倍。可能接下来不久的时间内，还会看到腾讯、百度、小米都纷纷加大投入，国产AI硬件支出周期正式开启。
如果阿里增加capex的传言为真，那阿里是BAT里第一家加大AI投入的，而这是个很夸张的幅度，因为在几周之前，主要大行对阿里的2025年capex预期是0增长。理由也很简单，阿里的主营业务还在防守阶段，消费复苏的一般，之前市场的预期是有钱都拿来回购了，但在deepseek+官宣阿里与苹果合作的背景下，阿里可能会迎来战略性的大改了。
那么，假设阿里的传言成真，那光是阿里和字节两家公司，在今年的capex就达到2500-2700亿左右的capex。要知道，在去年市场对BAT的capex总和预期是1500-1600亿。
这里不妨展开想想，如果腾讯也加大capex跟上阿里的投入？
2024年腾讯capex是700亿左右，假设腾讯翻一倍那就来到1400亿，或者保守一点预计，腾讯capex只增加50%，那腾讯的投入数字也来到1000亿的水平。
光是腾讯+阿里+字节，三家的总和就接近4000亿了。这里还没加上百度+小米+京东+美团的投入，加上这几家的话，25年这7家公司对AI的投入可能逼近4500亿人民币的数字。
值得注意的是，最快能在2月20号阿里的财报会上听到关于增加capex的消息。但这有个不同点，如果互联网股都加大ai投入，相对应的回购可能会减少，这是投资者需要做好准备的。
因为过去一两年的时间里，互联网股的现金流很充裕，但没什么地方进行投入，那就用来回购了，但现在如果互联网股进入到新的资本开支周期，那回购可能就要往后先放一放了。
2025年互联网股的投入状态，就类似于美股的2024年。也就是扩张最明确，增长幅度最大的一年。而现在真正受益的国产硬件公司，还没有多少反应出来。之前A股热炒的字节链，在近期也因为英伟达链的下跌的有所熄火，A股直接跑去炒AI应用股，其实是不太符合逻辑的。
实际上，在2023年GPT刚出来那段时间，A股也是现在的剧情，不炒0-1的硬件，直接到1-10的应用股，结局是怎么样想必大家都还记得。炒上去要减持的减持，要配股的配股，要A杀的A杀，要业绩也是没有的，受益最大的AI应用平台都在港股。
那么，我们可以参考2023-2024年美股CSP开始投入capex时，美股炒作AI的路径。根据高盛的总结，美股炒作AI分为三个扩散阶段。
第一阶段是以英伟达的繁荣为特征，那就是先买最核心的GPU训练卡，或是博通的推理ASIC。
第二阶段是AI基建，扩散到与AI相关的基础设施公司。这个阶段包括半导体、云服务供应商、数据中心、硬件和设备公司、安全软件开发商、电力股等等。例如，ARM、台积电、思科、A股的中际旭创、新易盛光模块类。
第三阶段：AI的赋能者，也就是应用公司通过商业化AI技术来增加营收。例如snow、APP等。以及生产力提升的公司。
来看港股近期大涨的标的才是真正受益最大的核心股。例如，一个月内涨幅翻倍的万国数据、金山云、亚信科技。A股和港股AI的不同点在于，A股更多是硬件公司，而港股更多是云服务器+应用+平台公司。
所以，近期外资行UBS在报告中也提出，如果炒AI主题的话，A股的受益股会更多，主要都是硬件。
结语
最后，AI会不会带领全市场上涨，这点暂时来看是比较难的，这次可能是一场更加集中的结构性牛市，因为宏观经济还未复苏，而真正受益的公司并不受宏观经济多少影响，因为例如受益的硬件公司都是互联网股的capex喂出来的，而不是看宏观环境。
在本周港股暴涨后，逐渐抹去过去3年的阴霾，互联网公司也准备好开启新的投入周期了。
