价值投资的核心就是买入价格小于价值的物品。因为价值通常很难精确地计算，所以加入了安全边际，也就是买入价格远小于价值的物品。就如五元买入价值10元左右的东西。
但是在具体的实践中，价值投资的具体可操作的方式有哪些呢？通过分析巴菲特投资生涯，总结了四种价值投资实施的方式。
一、捡烟蒂式投资
这种投资方式，源自于价值投资的鼻祖——格雷厄姆。巴菲特曾经如此形容捡烟蒂：你满地找雪茄烟蒂，终于你找到一个湿透了的令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口。那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最后一口，然后扔了，接着找下一个。这听上去一点都不优雅，但是如果你找的是一口免费的雪茄烟，这方法还值得做。
具体的操作方法，标准是找售价低于公司有形资产净值2/3（有形资产净值=总资产-商誉、专利权等无形资产-总负债），甚至低于净流动资产的2/3（净流动资产=总资产-总负债-固定资产及商誉专利等无形资产）的企业。
接下来的操作是这样的：
1，买入后公司价格上涨了，获利卖出
2，买入后公司价格下跌了，继续买入，买到进入董事会甚至变成控股股东，推动公司清算或者巨额分红，从而获利。
操作1非常好理解，那么操作2如何做到呢？买到进入董事会，可是需要不少钱的。这就需要另外一个前提，要求公司的市值必须要小。这样不需要太多钱就能控股了。
还有一个事情要解决，就是公司财务造假怎么办。价格极为便宜的公司一般都是质量不佳的公司，发生财务造假的概率还是挺高的。格雷厄姆也有解决办法，就是打官司。格雷厄姆说过，“我建立投资决策的依据是财务报表，如果我最终进入董事会要求抛售资产时，发现报表有假，我也能通过对造假者的个人诉讼，保证我的投资会赚钱”。
你看，这就是格雷厄姆的秘籍，不管股票价格涨跌，最终都能赚钱。而格雷厄姆的弟子当中，将这个方法从一而终就是施洛斯了，不过最终也是清算，因为市场已经很难在找到满足的股票了。
现在的市场环境，几乎没有捡烟蒂的机会，不仅仅是现在，巴菲特早起也是依靠这种方式起家的，但是后不这样做了，一方面是因为自己手上的资金很大，这样的股票已经没有办法承接了，另一方面市场已经很难找到了市值远远低于公司净资产的公司了。
虽然这个具体的操作方法已经不太适合去在当下的市场进行投资，但是其中所包含的思想确实可以用在价值投资的每个地方的。
二、投资好生意、好企业
巴菲特早期的价值投资就是参考老师格雷厄姆，戏称为捡烟蒂式投资。后来因为资金的扩大和市场环境的改变，另一方面在好友芒格的影响下，投资方式转变为了陪伴优质企业成长模式，也就是我们熟知的巴菲特投资案例代表。例如喜诗糖果、可口可乐、苹果、富国银行等等。
这种投资方式也是被后来投资者最广为学习的，其中国内代表有段永平、李录。投资优质的企业，最为看重的就是公司的生意模式（段永平：什么是好的商业模式），这种投资方式对于商业的理解要求很高，同样这种模式很考验自己的认知和耐心，一般的投资者很难做的。
陪伴优质企业对于能力有较大的要求，如果仅仅是买高了还好，好的企业，终究会涨到那个价位的。就怕买错了。。。曾经都看好的平安、药明康德、万科等等现在情况不言自明。另一方面这种对于小资金来说，很难获取高的收益，好的公司都知道好，价格不低，你10万买入一个好公司，十年后到20万，相对于那些更多资金的投资者，效果差距是很明显的。同样的这样的企业实在是太少了。
这种方案相对来说更加适合对于生意判断能力强，资金较大的。当然如果你生意判断能力强，只要是好的生意在便宜的时候无论资金多少都是适合的。
三、套利投资
套利投资方式也是巴菲特早期主要的投资方式，这种方式可以避免股票的波动，最终怎么都是赚钱。套利投资的方式
尽管巴菲特在1961年就已经将其投资分为了三大类，其中一类就是套利(workout)，但是真正具体深入解读套利原则和案例的，还是在其1963年年度信件中。早期的巴菲特之所以能够在道琼斯指数大跌的时候也能够战胜指数实现盈利，套利类投资功不可没。
巴菲特这里谈到的套利交易就是在公司发生“出售、并购、重组、分拆等”活动时，为了补偿股东方而出现的投资机会。这类投资机会主要取决于公司公告的活动是否会真正发生，它有具体的时间表，“事先知道在多长时间内可以获得多少回报，可能出现什么意外会打乱原有计划”，所以巴菲特认为这类投资具有高度安全性，安全到什么程度呢？他“相信完全可以借钱进行套利投资”，如果借钱进行套利，巴菲特给自己规定的比例是”借来的钱不能超过合伙基金净值的25%“，而且巴菲特明确表明不会在股票投资上融资投资，如果借钱肯定是用于套利交易。1963巴菲特的套利投资
巴菲特这么说了，同时也是这么做的，巴菲特是知行合一的典范。在1962年信件中他提到向银行借款一百五十万美元用以套利操作，以提升投资收益率，而借款利率为5%，与他预估的10-20%的套利收益有明显的价差，所以他这么做显然是对的，但是要保证10-20%的套利收益率，就需要提升套利交易的成功率。
如何提升成功率？就是要有能力依据公开信息判断有哪些意外可能会导致最后交易无法完成，这一点就是很考验功力和专业能力了，对于一般的散户投资者一般不太具备这样的专业能力。
巴菲特另外的几个套利投资的案例。
可可豆套利交易
巴菲特在格雷厄姆学习时期的两笔投资
暴雪游戏投资
伯克希尔·哈撒韦公司2022年年度股东大会，在谈及伯克希尔·哈撒韦的企业文化时，巴菲特同时聊到了微软收购动视暴雪的话题，表示在1月中旬微软宣布以近690亿美元全现金收购动视暴雪之后，他主动作主将伯克希尔对动视暴雪的持股比例从约2%大幅提升至9.5%。
“为了不同的一些目的，我们会买不同的东西。”巴菲特说。
巴菲特进一步指出，目前伯克希尔对动视暴雪的持仓约为后者流通股的9.5%，如果超过10%的持仓红线需要向SEC报告，他们也许会持股超过这一红线。
巴菲特说，大手笔增持动视暴雪股份是在看到微软宣布收购之后进行的，因为他觉得消息公布前动视暴雪60几美元的股价，与微软每股95美元的收购价格相差太大，因而值得投资。他知道微软有足够的钱完成收购，如果交易完成伯克希尔将大赚一笔，他也在押注交易能够顺利完成：
“微软要95块钱一股买动视公司，他们有钱当然可以这做。”巴菲特说。
巴菲特表示：“偶尔我会看到这样的并购套利交易机会，就会去做。有时看起来机会对我们有利，如果交易成功，我们就能赚到钱，如果交易不成功，谁知道会发生什么。”
巴菲特承认，上述交易原本计划在2023年中旬之前完成，但各国监管机构的审查决定无法预知，不能排除伯克希尔会在这种套利押注上赔一大笔钱：“我们不知道美国司法部会做什么，我们不知道欧盟会做什么，我们不知道全球其他30个司法辖区会做什么。我们知道的一件事是微软有这个钱来完成收购。”
2022年1月，微软宣布以每股95美元的价格斥资687亿美元收购动视暴雪。而伯克希尔在微软收购动视暴雪前已布局该公司的股票。
巴菲特在日本投资
通过低融资成本+低估值+稳定高现金回报，获取丰厚套利空间。
1）日本拥有全球近乎最廉价的融资成本，日本资本市场有更好的赔率。
巴菲特自2019年起连续四年发行千亿日元规模的日元债，获得了大量便宜日元，为避免跨境投资带来资本流动与汇率风险，需要投资日本当地标的，同时也能使公司的投资资产更加多样化。
2）五大商社符合巴菲特低估值偏好。
日本五大商社所在资本品行业估值显著低于日本股市平均水平，且五大商社估值估值显著低于资本品行业的整体估值。
3）近年来大宗商品价格中枢抬升，资本开支减少，上游资源品行业的现金奶牛属性逐步体现，分红回报稳定提升。
日本五大商社主要收益来源于金属矿产、能源、农业领域等上游商品，2021年以来全球资源品大幅涨价下带动五大商社的归母利润均实现明显提升。同时2017年起股息率、分红比例逐年上升并维持较高位置。
未来五大商社或将提供稳定的现金分红回报，叠加日本较低的负债成本，能够实现长期稳定的回报。
巴菲特买的五大日本商社股，估值很低。 核心的本质就是低利息借债，然后买入低估的高分红的蓝筹股，中间赚取价差。
四、低费率宽基指数
这种是巴菲特在后来的股东的信中有提到，更多的是针对普通的散户投资者，巴菲特认为买入那些包含大部分优质股票的指数基金，当然其中的关键是低费率，也就是手续费、管理费必须要低，那么最终的收益一定会很不错。他当时提到的一个就是先锋SP500指数基金，不过国内目前没有看到这一类的基金，手续费用一般都不低，或许这也是大家的一个机会
。如果你知道有那个是这一类的基金可以留言讨论。
上述就是价值投资的四种实践方式，对于一般的投资者最好的方式就是将第一种和而第二种的结合，根据一些指标判断出来还不错的企业，然后在估值低位的时候买入，最终上涨时候卖出，或者继续持有。可以不断地更新投资组合，其中的核心就是一定要低估！这种需要就是耐心的等待机会。
一般的投资者很难有那么高的商业判断能力，但是基础的财报分析能力和阅读能力是一定要有的，要不然就是将股市作为赌场，再赌运气了。至于第三种和第四种，第三种要求的投资能力和投资门槛很高，第四种在国内目前没有发现，有知道的可以留言分享。
