事件：日经225指数收盘跌12.4%，创历史最大单日跌幅，前三周日经225指数分别下跌2.74%、5.98%、4.67%，日股连续调整下年度涨跌幅由超20%转为-5.99%，美元兑日元累计下跌超11%。

数据截至2024.08.05，指数历史数据不预示未来

事件复盘：自7月11日日本财务省干预外汇市场开始，日元汇率出现大幅升值，包括7月17日日本数字化大臣河野太郎表示日元过于便宜，7月31日日央行加息15BP，并称0.5%不是利率上限，同期叠加美国CPI数据偏弱、美国科技股财报低于预期、非农就业数据大幅弱于预期，内外不利因素共振下日股累计下跌24.8%。

成因分析：日央行超预期加息与美国经济由交易降息迅速转向交易衰退是导致本轮日股大幅调整的主要原因：

1）日央行将政策目标利率从0-0.1%左右上调至0.25%超市场预期，且此后两年将逐季减少国债购买规模，是自今年3月首次加息后的再次大跨越，作为全球低成本资金来源，超预期加息不仅对日股是利空，同时传导至全球市场，对全球carry-trade预期扭转产生重大影响；

2）其次则是日股企业高度依赖全球市场营收，在加息带来日元升值预期下，企业利润将受到汇率带来的不利影响；

3）美国经济的衰退预期导致日股企业的海外需求面临下降可能。

配置建议上，我们认为日股本轮大幅调整来源于内外因素共振，因此未来市场企稳需两方面因素共同变化：

1）超预期加息且目标终点较高，日股当前已陷入流动性危机，需日本央行迅速表态安抚市场并注入流动性；

2）美国宏观数据并不支持美国迅速进入衰退，短期负反馈可能持续，后续好转需等待市场预期平稳。我们认为日股当前估值并未显著高估，市场对日本经济增速预期未悲观下调。综上分析，在积极因素变化前对日股保持观望。

数据来源：Wind，2024.8.5。观点仅供参考，不作为投资依据，个股不作为推荐。市场有风险，投资需谨慎。