德意志银行中国区首席经济学家熊奕近日发布研究报告指出，中国2024年1-2月经济数据强于预期。春节假期带动居民消费，社会消费品零售总额环比有所改善。由于上游产量的增加，工业生产回升向好，但在下游需求端暂未明显恢复的情况下，产销率的下降使得改善能否持续仍具有不确定性。熊奕表示，各项投资好于预期，1-2月的主要经济指标强于预期，较去年第四季度有所改善。但剔除节假日因素，还需要更多数据支撑以确定持久升势。德意志银行维持对中国2024年GDP增长4.7%的预测不变。

熊奕在报告中指出，今年1-2月规模以上工业增加值同比增长7.0%，不仅是2022年以来的最高同比数据，还表明两年平均增长也从12月的 4.0% 提高至4.6%。其中化工（10%）、橡胶塑料（13.1%）、黑色金属（12.5%）等上游行业产量增速较高。电力、燃气和水供应量同比增长从12月份的4.3%增至年初至今的7.9%。但经季节调整后，产销率却下降至96.6%，低于历史平均水平。产量的增加或反映了库存回升，但也引发了一个问题，即在下游需求未见明显回升的情况下，高产量还能否持续。

德意志银行研究表示，今年1-2月份服务业生产指数同比增长5.8%，虽不及2023年12月的8.5%；但两年平均增长却从3.7%上升至 5.6%，创下一年来的新高。

2024年1-2月零售额同比增长5.5%，高于2023年12月的同比增长4.8%；两年平均增长从2.3%跃升至4.1%。餐饮销售复苏更为显着，两年平均增长10.8%，也是自2022年2月以来的最高水平。服务产出和零售销售的显着改善与春节期间旅游和消费的旺盛相符。熊奕认为，这表明居民在经济和预期企稳后消费意愿的提升，这一趋势在部分消费数据上也有所体现，1-2月汽车销量超400万辆，为2019年以来第二高水平；家电、家具等其他耐用品消费的两年均值也有所改善。

1-2月固定资产投资同比增长4.2%，高于去年12月的同比增长3.0%；两年平均增长从3.6%反弹至4.8%。年初至今制造业投资同比增长 9.4%，达到自2022年2月以来的最高水平。年初至今基础设施投资同比增长6.3%，增速基本维持不变。

由于短融和政府债发行节奏放缓，2024年前2个月社融增速回落。2月份M2同比增长8.7%，M1增速也回落至1.2%。社会融资总额 (TSF) 为8.1万亿人民币。今年前两个月短期融资净减少，短期贷款较去年减少0.3万亿人民币。

尽管金融数据疲弱，但中国人民银行于3月15日开展3870亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与此前持平。自去年8月下调15个基点以来，MLF 利率已维持半年多未变。对此熊奕表示，中国人民银行的决定可能基于多重因素，包括通胀的修复、近期下调金融机构存款准备金率和LPR等宽松措施，以及汇率和银行利润水平等。不过鉴于年初以来经济增长动力并未明显增强，货币信贷增速有所放缓，因此降息预期未变。德意志银行研究预计中国人民银行今年将降息45个基点，可能会在4月进行首次降息，但如果3月份增长和通胀数据足够强劲且人民币汇率压力犹存，则首次降息或将推迟到至6月份美联储首次降息后。