又到了一年一度港股扎堆IPO的时候，原因在于，已经递表的公司如果不能在12月31日前通过聆讯启动招股，那么就需要补充年报数据，麻烦不说，还耽误上市进程。港交所对此心领神会，同时港交所本身也是一家上市公司，也需要冲业绩，两者一拍即合，加班加点推进IPO。

一、招股信息

二、公司概况

健康之路起始于2001年成立的“医护网”，最初以在线挂号为核心服务，经过20多年发展，健康之路不断拓展服务边界，其业务已覆盖医疗支持、诊断治疗、康复追踪及药品零售等医疗服务的全生命周期，构建了一个涵盖医生、医院、患者及医药企业的全方位数字医疗服务闭环。

按截至2023年12月31日平台注册个人用户数目计，健康之路是中国第四大数字健康医疗服务平台，按2023年收入计，健康之路是第五大数字健康医疗服务平台。

截至2024年6月30日，健康之路已累积个人用户1.95亿，注册医生87.72万，与全国11727家医院（含1494家三甲医院）建立合作，注册医生数量稳居行业首位。

财务数据显示：在过去的2021年～2023年和2024年前六个月，健康之路的营业收入分别为人民币4.31亿、5.69亿、12.44亿和6.11亿元，相应的净亏损分别为人民币1.55亿、2.56亿、3.14亿和0.57亿元。公司增收不增利，最近三年半合计净亏损7.8亿人民币。

受此影响，健康之路的负债净额由2021年的11.99亿元增加至2023年的16.52亿元。2024年上半年，健康之路负债净额进一步增加至17.09亿元，财务状况堪忧，亟须上市融资补血。

健康之路的两大核心业务板块分别是健康医疗服务和企业服务及数字营销服务。前者主要是针对患者的C端个人用户，提供医疗支持服务和价值医疗服务，助其管理健康状况。后者则是面向医药企业和机构等B端机构用户，为其提供内容服务、信息技术服务和数字营销服务，以提高机构用户的运营效率，推动其业务增长。

从营收结构来看，公司2024年上半年的健康医疗服务收入约1.23亿元人民币，占比20.1%，企业服务及数字营销服务则实现收入约4.89亿元人民币，同比增长19.2%，营收占比高达79.9%，来自B端的用户贡献了公司的主要收入。

自2014年至2023年，健康之路进行了6次融资，累计融资金额约4.37亿元，前期投资者包括百度、上海界佳、上饶国资、美尊仁和等投资方的资金支持。在2023年7月完成的一轮融资后，健康之路的投后估值达到41亿元人民币（约43.7港元），按照此次IPO招股价中位数市值72.85亿，一年多时间估值上涨65%，这估值涨得有点快。

三、综合点评

行业方面，随着进入高龄化社会，社保基金不堪重负，近年不是DRG付费改革，就是带量采购，还有正在进行中的医药反腐，导致这几年凡是和医药相关的公司都很难赚钱，反映到股市上就是连跌三年，数字医疗服务平台同样面临这样的困境。

平安好医生市值72.5亿港元，2023年营收62亿人民币，市销率1.2倍；京东健康市值913.2亿港元，2023年营收535.3亿人民币，市销率1.7倍；健康之路市值72.85亿，2023年营收12.44亿人民币，市销率5.85倍，估值太贵啦。

本次IPO发行股份占全部股份比例为2.85%，按照招股价中位数8.3港元算，募资约2.08亿，1名基石认购9500万人民币（约1.01亿港元），剩余流通市值仅1.07亿，这个盘子很小。

健康之路目前孖展不足额，最终大概率不会超购15倍启动回拨，甲乙组各2500手，按8000人申购算，预估一手中签率10%。

健康之路明显是一个保发行的项目，刚好赶在12月30日上市，只要上市前两天股价稳住就能躺进港股通，都不用花多少钱维护市值，这个上市时间选的非常好，所以我认为至少上市首日不会大涨大跌，看在福建老板的面子上，偷鸡申购一手，不一定中。