汤姆猫
重点机构：中欧基金、富国基金、汇添富基金、兴证全球基金、交银施罗德基金
调研摘要：
1、公司AI产品有哪些？计划何时上线？
答：公司目前在研发的AI产品包括汤姆猫AI语音情感陪伴机器人、AI讲故事APP、AI游戏等系列产品。其中，汤姆猫AI语音陪伴机器人将于2024年12月月底前正式发售。
在硬件层面：汤姆猫AI语音情感陪伴机器人的头部设有传动装置，可以自动根据听到的声音辨别位置与方向，循声定位，120°自由转头，面向用户进行语音对话；全方面多维交互，耳朵和嘴巴都会自然的动，增加趣味性与互动感；汤姆猫AI陪伴机器人的眼睛设计了20多款灵动表情，通过眼神变化传递真挚情感；3000毫安大容量电池，具备长续航能力，无需频繁充电；产品采用肤感硅胶材质，无需担心螨虫等困扰，提升质感与安全性；触摸传感，尽享撸猫乐趣；可自由摆动的手臂，凹出丰富造型。
在模型方面：公司为第一代汤姆猫AI机器人产品研发了专门的汤姆猫情感陪伴垂直模型，该模型由公司与公司投资的大模型科技公司西湖心辰联合打造，公司与西湖心辰研发团队训练了大量针对汤姆猫这一IP角色的独特的人物设定、特定声音数据以及聚焦于儿童陪伴领域的语料，实现了定位为亲子客群的并且极具汤姆猫这一IP人设的拟人化交互，旨在为用户打造一款真正具有沉浸式体验的儿童陪伴产品。
在功能特征上，汤姆猫AI语音陪伴机器人植入AI情感引擎，实现精准情感识别，共情用户的喜怒哀乐，并且具有“记忆力”，越聊越聪明，越理解你，与小朋友共同成长；产品配网流程简单，操作舒心易上手；一次唤醒，多次对话，解放双手无束缚；魔力咒语&趣味游戏，多重玩法，寓教于乐；中英双语，切换自如，让语言学习潜移默化；生活小助手，百科式问答，满足小朋友对世界的探索。
2、公司AI机器人产品的竞争优势在哪里？
答：首先，在IP层面，公司AI机器人产品围绕汤姆猫家族IP角色形象而打造，汤姆猫家族IP在全球范围内积累了庞大的粉丝用户与知名度；其次，在模型
层面，公司为AI机器人定制了专属的“汤姆猫情感陪伴垂直模型”，该垂直模型训练了特定的语料数据，包括：(1)汤姆猫这一IP角色的独特声音和人设数据；(2)大量面向儿童群体的语料数据；(3)聚焦于情感陪伴方向上的语料等，通过上述语料数据的训练，从而实现了具有鲜明“汤姆猫”IP人设的、满足青少年儿童的情感交互；此外，在硬件层面，公司机器人产品外观使用了食品级硅胶材质制作而成，内置了多套传动装置，实现了主动聊天、随时打断、表情互动、触摸式感应、循声定位、记忆能力等拟人化的功能，系列拟人化功能旨在打造具有沉浸感的拟人化聊天交互。
3、能否介绍下公司的线上广告运作系统？
答：在游戏内置广告业务上，得益于公司汤姆猫家族IP 积累的庞大用户体量，公司与Google、Meta、Mobvista、ironSource、AppLovin、字节跳动旗下穿山甲、Smaato、华为、OPPO 等全球多家知名广告营销服务商开展合作，通过上述互联网广告服务商，公司从全球范围内获得充足、优质的广告业务订单。
作为移动互联网时代较早开展移动互联网广告业务的企业，公司拥有领先的移动广告运营机制。公司自建了广告控制平台Mediation，通过该广告聚合平台，公司将从Google、AppLovin等平台获取大量广告主的营销需求，并以瀑布流竞价和实时竞价的混合模式，优先选择价格高的广告向公司移动应用产品用户进行推送展示(展示方式包括插页、横幅、奖励视频、视频广告、应用墙等多种形式)。该广告控制平台一方面使公司最大程度聚合了适合公司产品的广告；另一方面，该广告控制平台智能、实时、高效地帮助了广告分发，保证了公司的广告变现效率。
券商研报：
上海建工
重点机构：
华夏基金：周天翎、Major Mei
嘉实基金：岳鹏飞
调研摘要：
关于公司概况以及前三季度经营情况
“十四五”以来上海建工坚持以改革创新为动力，不断提升企业核心竞争力。2024年，公司位列ENR全球最大250家工程承包商第8位，《财富》世界500强第354位，营收规模行业内第8位，市场信用评级保持国内AAA、国际BBB，展望稳定，承担上海过半的重大重点工程建设，为客户提供投资、建设、勘察、设计到建造、运维、更新的一体化服务。
今年以来，上海建工通过加强市场拓展，提升管理能力，持续推进工程建设以及科技创新，取得以下经营成果，为可持续发展奠定坚实基础。
一、聚焦主责主业，深拓战略核心市场
前三季度，上海建工新签合同额达到2，778亿元，核心订单充裕。上海市场新签订单2，053亿元，占比74%，中标10亿元以上重大工程施工项目22项，累计金额553亿元。四季度将贯彻“稳固大上海、决胜长三角、聚焦万亿GDP城市”经营策略，实现核心业务市场稳定增长和可持续发展能力提升。
二、强化管理促进创新，经济效益边际改善
前三季度实现营业收入2，140.13亿元，归母净利润8.26亿元，建筑施工、设计咨询、建材工业、房产开发毛利率均有提升。在稳定规模的同时，持续提升经营效益。同时，公司加快工程款回收，三季度期末应收账款同比下降14.84亿元，助力改善全年现金流。
三、工程节点有序推进，新兴产业持续发展
公司聚焦主责主业，促生产、抓安全、保质量。重点工程按期实现竣工交付，在建工程有序推进，完成节点目标。前三季度，六大新兴业务新签合同额702亿元，占新签订单总额的25%，持续助力公司高质量转型发展。
四、科技创新不断深化，新质生产力初显。
公司加强研发创新，核心技术优势进一步巩固。今年以来获得国家科学进步奖2项、上海市科学技术奖10项，主/参建工程获詹天佑奖8项，预申报鲁班奖6项，预申报国优奖5项。并攻克关键技术难题，形成超大规模集成电路生产厂房高效精益建造成套技术，建筑机器人矩阵在50多个典型应用场景构筑生产力。
新兴城镇化战略对建筑行业的影响
国务院发布的五年行动计划提出深入实施新型城镇化战略，重点实施现代化都市圈培育行动，将有利上海建工等建筑企业业务拓展。计划强调了都市圈建设的重要性，包括轨道交通网络建设、城镇老旧小区改造等，同时强调了城市洪涝治理和老旧管线改造升级的重要性。此外，国务院还发布了加快经济社会全面绿色转型的意见，预期财政状况良好的地区在城市建设固定资产投资领域将更加关注民生和基建项目。长三角地区亦有具体政策推动交通基础设施网络一体化，上海及周边城市参与了多项交通网络建设项目。今年上海地区重大工程项目投资计划超过2，300亿，轨交网络建设、两旧一村改造及城市更新项目是重点。政策的支持和具体规划为建筑行业提供了稳定增长的基础，头部企业面临更多机遇。
公司分红规划预期
上海建工公司章程约定“公司年度内分配的现金红利总额(包括中期分配)与年度归属于公司股东的净利润之比不低于15%”。近些年，公司都是力争将当年净利润的30%以上用于分红，去年分红比例达到34%。未来，随着公司业务结构的调整以及盈利能力的修复，有望进一步提升股息率，加强回报股东的能力。
金矿业务情况介绍
金矿业务是上海建工稳定的利润来源，今年前三季度，矿石品位回升，金价高位，人民币汇率有利，预计将对全年营业收入和利润有积极影响。公司将继续在现有矿脉和矿业勘探所有权范围内的矿脉进行生产和产业扩展，未来将加大开采力度。具体实物量、销售量和利润情况将在年度报告中进一步披露。
未来现金流预期及展望
今年三季度末货币资金结余780亿，经营性现金流净额为负200亿，同时投资性支出相比去年略有收窄，债务融资维持借新还旧节奏。
前期政府出台各项政策及化债举措，提供专项债及资金支持，缓解地方债务压力；稳楼市政策，推动一二线城市新房销售复苏，预计将对行业Q4现金流产生正向影响，缓解行业资金压力。后续公司将紧抓政策机会进一步加强应收账款回款工作，合理规划投资规模，改善全年现金流，实现全年经营性现金流净值回正的目标。
对于未来现金流情况，还需进一步观察政策对四季度经营的影响能力及效果反馈。
三季度毛利率改善的原因
毛利率改善主要是由于公司加强了工程款催收，同时在工程结算环节加强精细化管理，有效缓解了行业竞争导致的毛利下滑趋势。综合来看，施工设计业务有望维持现有毛利率水平；建材工业方面，公司正通过优化采购和调整供货合同价格来稳定业务毛利率。
目前公司在手PPP项目规模？多少项目处于运营期？
在手合同约800亿，已投项目过半。目前在投项目大部分已进入运营期或分期运营，未来随着现有合同推进，会有更高比例的项目进入运营期。未来整体投资强度将进一步减缓。
全年减值情况预期？
今年前三季度减值有所下降，符合预期。部分项目受益于化债政策，回款有所改善。地产施工项目应收账款，不少具有优先受偿权或做了资产保全措施，公司将结合后续进展和审计意见测算合理的计提减值比例。全年来看，过往几年已计提较高比例，后续计提比例有望降低。
市值管理相关规划
公司坚持将改善企业基本面作为市值管理的基础。近年来，上海建工在做好传统优势业务的同时，加强新兴业务拓展，推动高质量转型发展，深化国企改革工作；持续深化精细化管理工作，增强管理效益，并加强与资本市场沟通，提升与投资者关系管理。
未来，公司将以证监会市值管理规定为指引，坚持以增强投资者回报为目标，做好主责主业改善盈利能力，探索研究大股东增持、股份回购等措施，并同步加强IR管理工作。
未来新签订单规模增长预期
对于市场经营，公司将更加注重订单质量，稳固大上海，决胜长三角，深耕万亿GDP城市，合理调整地域结构，并努力提升净利润指标增速。
公司在新基建领域的投入方向
新基建领域的投入主要包括与新能源项目建设、投资运维相关的项目，比如钍基核能实验堆项目、风电项目建设、分布式光伏发电站投资建设；前沿大科学装置的研发，如参与张江上海光源中心硬X射线项目；大数据中心和算力中心等新基建领域的EPC服务和半导体芯片厂建设等。
在手应收账款中，有多少来自地方政府和平台公司？化债政策推行后的，回收状况以及进展
公司合作的主要客户方为政府投资类平台公司和国资背景企业，政府类项目业务量占比已超过集团整体业务的80%，应收账款中约有50%的业主是政府投资类企业。如果将应收账款与合同资产合并统计，大概有70%是政府类项目。化债政策有利于应收账款回收，实效有望体现在年末收款工作中。
应收款回收工作主要围绕哪些项目
公司主要针对在手PPP项目、BT项目以及施工项目工程款进行催收工作。
从公司的角度，四季度是否有感受到来自施工端进度的加快，资金到位情况如何？
十月份之后，有些项目已经感受到施工进展比第三季度有提升，业主资金到位有改善。
公司订单中，基建、市政、房建业务的占比？
在手订单中，公共建筑约占25%，基础设施、专业工程类、园林景观类等约占30%，住宅类占10%-15%，商业地产约占25%。
上海地区近期混凝土出货情况
从今年前三季度上海地区混凝土出货量来看，总量下滑约18%，但10月同比回升10%，显示建筑行业景气度复苏迹象。具体使用领域中，经济适用房与商品房混凝土使用量略有下滑，而市政、工业及商业地产领域使用量有所回升，占比约提升6个百分点。PC构建出货量整体维持历史水平，而市政构建领域增量超过20%，与上海地区加大市政投资相关。
公司的市场拓展策略
除了上海及同城化经营的长三角地区，公司重点开拓国内万亿GDP城市，包括华南大湾区、海南自贸区、长江经济带等区域的主要城市。目前上海市场业务比重提升至74%，未来将根据地域经济景气度合理调整市场拓展策略，提升发展质效。
六大新兴业务板块中，目前那个板块投入精力最多，利润率方面有何差异
六大新业务中，城市更新领域的市场空间最大且增速较高。预计随着更多城市进入迭代更新周期，旧改、历史文化风貌区改造以及城市基础设施更新将持续释放需求。该新兴业务与传统施工业务相比，综合要求高、技术门槛高，有利于公司获取业务机会，提升业务盈利能力。
前三季度新签订单同比下滑的原因
订单同比下降主要有两个原因：一是市场整体需求有波动，二是公司调整了外省市市场的发展策略，主动收缩并回避了部分不确定性较强项目。前三季度，超80%的订单在上海及长三角地区。尽管订单规模不及预期，但订单质量更有把握。
券商研报：
海天瑞声
重点机构：
景顺基金：孟棋
运舟资本：耿建淇
调研摘要：
1、请问公司2024年前三季度收入大幅增长的原因是什么？
2024年前三季度，公司收入为1.50亿元，同比增长44.90%，主要是受益于大模型技术的快速发展以及应用场景不断落地，以智能终端厂商、科技互联网公司等为代表的国内外科技巨头纷纷加大多模态数据投入以支撑其智能终端、内容生成等领域的AI能力。由此带来，以多语种、多音色为代表的智能语音业务需求、以及以指令微调、偏好对齐为代表的自然语言业务需求均同比呈现大幅增长，整体上驱动公司营业收入同比显著增加。截至9月末，公司已为近20家境内外大模型企业、科研机构，在预训练、指令微调、偏好对齐等方面提供了训练数据服务或标准化产品，为后续承接更大规模的大模型领域数据需求奠定基础。
2、请问公司前三季度净利润增加的原因是什么？
2024年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为378.87万元，同比增长3，590.86万元。背后的驱动因素，除了公司整体营业收入大幅增长外，前三季度具有高毛利特点的数据集产品收入占比有所提升，驱动公司整体毛利率增加至66.83%。此外，为进一步提升整体运营效率，公司进行了管理资源的合理配置和流程优化，使得管理费用有效降低；与此同时，公司DOTS一体化数据处理平台开发已达到阶段性成熟状态，相关投入强度呈现自然回落；同时，部分账龄较长的大额应收账款在报告期间完成回款，信用减值损失大幅降低，以上因素共同驱动公司前三季度净利润同比大幅增长。
3、前三季度，境外收入更为显著，请问境外AI大厂对数据的需求情况是怎么样的？
今年前三季度，境外业务高速增长，背后核心驱动力之一是在大模型驱动的背景下，海外头部客户对AI的投入力度加大。我们服务的海外巨头客户中，包括IoT、社交、搜索和综合性科技公司。IoT巨头在大模型上机方面表现突出，几家硬件巨头都在以不同的节奏推进其自身的智能化战略，这些战略在研发阶段就释放了数据需求。此外，受益于AI应用的逐步落地，相关数据需求体量也呈现增加趋势。
4、公司获得境外客户认可的核心竞争力是什么？
除了长期合作的良好口碑，公司在语音方面积累深厚，尤其是多语种方面的积累和能力，可以更好服务境外公司全球化布局。截至今年6月30日，公司已覆盖超过200种语种/方言，不仅包括含英、法、德、意、西、日、韩等常见语种，还包括东南亚、一带一路等国家地区的罕见多语种，尤其在亚洲多语种的服务上具备竞争优势。除核心业务能力外，公司也从去年开始制定了更为全面的全球化发展战略，从品牌升级、体系搭建、团队建设、营销推广等多维度升级海外市场布局，大大提升海外客户触达和服务能力。
5、海天瑞声在海外的业务布局情况如何？
为更好把握行业机遇、进一步扩大全球客户辐射范围，公司从体系搭建、市场研究、品牌升级、营销推广等多维度提升业务、客户触达及服务能力。前三季度，公司持续加强境外销售团队建设，进一步织密客户服务网络；同时，通过参与包括 Web Summit Qatar、ICASSP、AI EXPO TOKYO、Autosense and InCabin 及 CVPR 等全球知名行业及学术顶会，以及布局搜索广告投放、社交媒体矩阵等多类宣传渠道等方式，向全球市场展示公司先进技术实力及创新产品，提升行业影响力和美誉度。2024年，公司全新发布海外官网，全面升级官网服务模式，通过搭建marketplace，便捷用户目标服务/产品的选择，有效提升新客户拓展以及订单转化率。
券商研报：暂无数据
