能赚到的，永远是认知范围内的钱

上篇鱼头给大家简单解释了雪球产品及其收益结构，可以看到，它其实比我们通常接触的固定收益产品要复杂许多。那么，到底要不要去参与这样的投资机会呢？鱼头在这里给大家来从几个维度详细分析分析，让大家看完后能做出最适合自己的选择。

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潜在收益V.S.潜在风险

前一篇说过，雪球产品本质上是卖出期权，而卖出期权是一个向上预期收益有限同时潜在风险极大的策略。

先撇开概率，在标的资产单边下跌的最差情况下，投资者可能产生大幅亏损。任何投资在参与之前都应该先问问自己，如果真的发生最极端的情况，自己是否真的能够承受这样的风险？

当然，也有小伙伴要说了，撇开概率谈风险都是耍流氓，那我们也来不妨来看看概率。

奇异期权相关概率的计算常用的方法是蒙特卡洛模拟（啊，又是个难以解释的专业名词），咱只想省心买买产品的普通人一般也没那个知识和条件，这里鱼头就只从偏定性的角度来分析（以挂钩中证500为例）。

02

方向与波动

从上篇文章的收益情况分析来看，资产价格运动的方向和幅度（波动）都很重要。股票指数这类资产的运动方向是极难预测的（也许有人会说，或许可以通过盈利预测、估值水平、技术指标等辅助来定（pai）性（ge）判（nao）断（dai）未来一两年中证500指数大幅下跌概率不高，但这个判断可靠度和准确度能有多少请自行品味），相对可靠一些的预测是对于波动的判断（波动率一般有均值回归的特性）。

卖出期权的实际上是做空波动率（更准确来说是隐含波动率，这里简化考虑不加以区分）。这点从收益情况分析也能直观看出：标的波动越大，越容易触碰到敲入/出价格，此时要么容易最后亏损，要么很快产品终止拿到较少的短期收益；因此，波动越小对投资者越有利。

现在中证500的波动率水平处在什么位置呢？上图中我们画出了它的历史年化日波动率水平（移动平均）。直观来看，当前的波动率水平明显处于偏低水平，鱼头计算在最近十年中大概处于最低20%的水平，未来向上的空间和概率比向下其实要更大，从这个角度来看，雪球的吸引力或许要打个折扣了。

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买它？先弄懂它！

投资决策的做出取决于诸多因素，鱼头在这里没办法给出一个普适的答案，但鱼头认为，在投资任何产品之前，起码你应该先了解它。

很多人买个几百块的小电器还要仔细研究它的功能、性价比，买几百万的金融产品却并不知道自己到底买了个啥……雪球产品最初出来的时候，还一度让鱼头想起了以前金工课上做的关于Accumulator的小专题（本质同样是卖出看跌期权的复杂结构性产品），许多有钱大佬都在这种被戏称为“I kill you later”的累计股票期权上巨亏，有的还甚至跌穿本金倒欠金融机构几千万，若在参与前留个心眼，了解其中的原理和潜在风险，或许这些巨额损失就可以避免。

当然，雪球产品并不会存在倒欠金融机构本金的情况，甚至有些产品根据条款设计还有保本的机制。但是永远记住，买的没有卖的精，尤其这种高度专业化的金融产品，作为你对手方的专业机构在定价、条款设定等各方面都拥有绝对优势。

如果你对雪球产品的风险收益特征已经了解，并且判断未来的行情适合雪球产品，可以进行部分资金的配置；但如果你对这个产品仍一知半解，那建议再多做些功课，毕竟赚钱不易，别人说它再香可能也真的不适合你。