多位私募大佬警示债市风险！“不要去赚最后一个铜板”

2024年被称作国内债券的超级牛市，但众多资深投资大佬近日接连发出警示：虽然债券市场仍在狂欢，但牛市大的周期已经结束了，不要去赚最后一个铜板。 资本大佬杨东创办的宁泉资产在最新一期投资者报告中，毫不掩饰对疯狂债市的担忧。 他说，“目前的长期国债利率与中国经济的未来并不吻合，相当程度是资金追捧的结果。”“如此低的年化利率能否抵御漫长岁月中的种种不测风云，颇令人担心。” 这样的潜在风险，杨东在A股5000点、6000点时亦曾表达过担忧；2021年年初，他也提醒过新能源公司估值过高风险。 另外，在公募时期有着长期优秀业绩、转型私募创办仁桥资产的夏俊杰，近日在与持有人有交流中，也直接提示了债市见顶的潜在风险。 他说，跟做债券的朋友交流，“大家现在普遍的心态是知道这里很有风险，但是谁也不敢说就从长债里面出来。这种心态在股市里面有点像踩踏之前的心态”，“这个东西最终就像‘狼来了’的游戏，终有一天风险会以超预期的形式不期而至。“ 以下是这两个值得关注的私募大佬的相关表述，小雅摘录出来给大家做个参考。 重要声明：这里记录一些值得关注的投资人观点，并不代表小雅认同或支持所记录投资人的全部观点，只是我们跟踪了解投资人和市场的方式。他人观点仅作参考，补充一些我们的观察视角，投资需要独立思考和判断。本文绝不是投资建议，请慎重对待自己资产。 宁泉资产：A股慢牛轮廓隐身在不断涨跌中 债市疯狂的潜在风险颇让人担忧 先来看杨东创办的宁泉资产观点。 宁泉资产2024年的收益不错，2025年依然看好权益资产，但依然看好的只是结构性机会，甚至依然认为大多数股票并不是好的投资标的。 同时，宁泉资产对对疯狂是债市表达了担忧。 以下是宁泉资产最新一期持有人报告的全部观点内容： 2024年的A股走势有较强的政策色彩，年初微盘殷暴跌及雪球爆仓等导致大盘快速下探2700以下，之后在国家资金及政策呵护下，反弹回3000点以上，但投资者情绪仍悲观，反弹很快无力，之后进入慢跌磨底的过程，回到2700左右，直到九月底在强有力政策出台后，市场情绪大为改现，出现强劲行情，一度冲到3600点以上。 我们产品的净值表现追随市场的整体表现，不过得益于在下跌的过程中比较抗跌，同时在四手度的反弹行情中也表现出不错上涨，全年实现双位数以上收益。在四季度我们做了一定的持仓调整。 展望今年，我们依然认为，在各种投资资产选择中，权益类资产对于国内资金来说是相当好的选择，当然只对一部分的权益资产而言，不包括所有的股票，甚至不包括股票的大多数。 未来市场仍是结构性的、复杂的演绎，而且阶段性地出现逆大趋势的中级趋势也很正常，我们应该会喜欢这样的市场特点。 2024年利率债的势头更胜于股市，目前30年国债的利率已低于2%，这更突显了许多般票的吸引力。不过我们也认为，目前的长期国债利率与中国经济的未来并不吻合，相当程度是资金追捧的结果。 公开发行、上市交易的30年期国债对绝大多数的投资人来说还是一种新事物，国债一贯给公众的印象是安全、波动小，一个被认为很安全的品种却能提供年化两位数以上收益，这让很多投资者痴迷。 国债投资还比较容易上杠杆，杠杆资金的收益就更是暴利了，只是天下却没有风险很低、收益又很高的好东西，如此低的年化利率能否抵御漫长岁月中的种种不测风云，颇令人担心。 当然，大多数参与者是不考虑长远的事的，毕竟现在舞会仍在继续狂欢中，如果2025年发生一次债灾，我们一点也不奇怪。 虽然2025年的开头又是以股票的一路下跌开场，但我们并不认为是坏事，四季度反弹行情的风格特点不可能是未来的长期趋势。只有在不断地涨涨跌跌之中，慢牛的轮廓才会隐身其中。 对于今年取得正收益，我们认为概率上是非常大的，我们将保持既往的理念、风格，与持有人一路相伴，共赴复利积累的漫漫征途。 夏俊杰：债从单边牛市走向双边波动 仁桥资产夏俊杰近期与投资者交流中，提到2025年投资中的一个重要思考：债券资产从单边牛市走向双边波动。 以下是夏俊杰在与持有人交流时关于债市的具体阐述： 债券的牛市从2018年开始已经走了六年，股票在这个过程中起起伏伏，债券一直是单边上涨。所以，债券对整个宏观经济的预见性还是很厉害的。 确实，过去这些年，债券给我们的投资人带来了非常丰厚的收益，我非常敬佩那些在过去几年抓住了债券的机会，为投资人贡献了很多收益的这些管理人。 但是我觉得，所有的基金产品都有周期，债券在目前这个阶段，我认为大的周期已经结束了，十年期现在1.6%的收益水平没有任何吸引力。 我们会不会短期继续往下走？变成0？我自己认为不会。 即使是像日本这样的市场，我们跟日本的国情完全不一样，日本当年的资产负债表收缩远比我们严重得多，但即使是日本，九几年到2010年之前，它的十年期国债仍然是1~2之间，在这样一个箱体之间波动，没有很快一下子降到0。只是2010年之后，慢慢才下了一个平台，最终走向了0。我认为，我们不会这么快到0。 股市里面有一句话“不赚最后一个铜板”。虽然（债市）现在趋势非常好，但是不要赚最后一个铜板。 前段时间，我跟债券的朋友聊过，大家现在普遍的心态是知道这里很有风险，但是谁也不敢说就从长债里面出来，大家不愿意，都想着再观察观察，情况不好再跑，现在大家的心态全都是这样。 其实，这种心态在股市里面有点像踩踏之前的心态，总想着干一件事，但是都在择时。 很多时候投资的问题是总想去找拐点，而忽视这件事情发生的必然性。 实际上，拐点不可预测。2021年初的时候，谁会预测到各种各样的茅指数就在那个时间段冒出来。我们一直的想法是：不赚最后一个铜板，不去预测最后顶部的点。只是现在的这个水平，我认为是没有意思、没有价值的水平。 最近，央行已经好多次在发住警告，让大家注意风险，但是市场仍然完全不理会，这个东西最终就像“狼来了”的游戏，终有一天风险会以超预期的形式不期而至。 很长时间，我们的债券应该是在1.5~2.5的区间里波动，我认为比较合理一些。