从2023年8月至今已有10个月维持MLF利率(2.5%)不变,失望来自于希望,不抱希望自然也就不会失望。
不降息,符合预期,符合其一贯以来的“稳健”做法。
同时,由于6月15日有2370亿MLF到期,本次MLF只续了1820亿,净回笼550亿,属于缩量续作。
所以,从央妈的角度看,市场现在不需要“呵护”,或还没到其“出手”的时候。
固定资产投资1-5月累计同比前值4.2%,期待4.2%,公布4%。
5月固定资产投资44605亿,同比增长7.92%,低于预期。
5月房地产开发投资9704亿,同比增长-4.74%。
房地产投资确实在回暖,这或许是央妈有底气的原因之一。
5月规上工业增加值同比前值6.7%,期待6.4%,公布5.6%。
工业增加值低于预期,呼应高质量效应。
社零同比前值2.3%,期待3%,公布3.7%。
社零超过预期,结束了连续下滑趋势,刺激消费已见成效。
从经济数据来看,复苏正在进行中。
特别是房地产开发投资增速,从上个月的-7.29%,收窄至-4.74%。
“三箭齐发”之后,各地因城施策,使出八十一变,效果开始显现。
如果房地产是本轮故事的主角,那么主角向好,市场应该向好。
但市场也会矛盾纠结,能有多好?能有多久?
上半年以来,央妈一直在收水。
6月过半,央妈已净投放-6610亿(净回笼)。
显然,经济越是向好,越不利于央妈放水。
在这样的情况下,期待央妈降息是“水中捞月”。
但是,就利率本身来说,是具备降息条件的。
近半年以来,银行同业存单利率从最高2.69%降到了2.05%,代表银行负债端成本已显著下行。
MLF是央行向符合一定资质要求的银行提供的一种特殊贷款,目前还在2.5%的相对高位。
银行在同业间能借到2.05%的资金,自然没MLF什么事。
MLF不断净回笼,即体现了银行不需要央妈的高息“呵护”这一点。
央妈为了体现爱意,理解用“降息”来让自己有"用武之地",但实际没有。
一方面体现了银行似乎不缺钱(否则利率不止于低至此),另一方面体现了央妈不希望利率太低(否则可降低MLF利率)。
银行为什么”不缺钱“?
从5月的金融数据得知,社融增量低于预期,新增人民币贷款低于预期,M1增速低于预期,且是负增长。
这说明什么?
当下银行利率与企业贷款意愿不相匹配,或者说银行处于“有钱没人要”的窘态。
银行需要较高的贷款利率来稳定净息差,企业需要较低的贷款利率来刺激再生产。
这种不相匹配,是”弱金融“的主因。
所以,银行的“不缺钱”,不源于供给太多,而源于需求太少。
由于准通胀率仍为负值,企业的实际贷款利率并不低。
实体经济的融资成本,有强烈的调降必要。
这是弱复苏的需要,也是市场持续"向好"的需要。
虽然经济可能有”自我强大“的驱动力,但在弱势之下,扶一把并不算"溺爱"。
以上纯属个人情感展现,聊博一笑。