“莞商”杨志茂要再度带着锦龙股份转型，这次他看上了算力行业。此前的锦龙股份在金融领域声名赫赫，业务触角伸至银行期货等诸多领域，旗下中山证券以及东莞证券更是其主要的业绩来源。而随着行业竞争过于激烈，小券商的生存空间进一步被挤压，因此杨志茂不得不选择卖掉主业。纵览锦龙股份的过往，皆在杨志茂的带领下多次成功转型。以史为鉴，锦龙股份或能迎来新的生机。

锦龙股份要卖掉主业了。

6月6日，锦龙股份高开低走，午后大幅下挫，截至收盘牢牢封住跌停。就在股价异动的前一天晚上，公司宣称正筹划转让所持有中山证券67.78%的股份。

为何会有如此动作？

经公开信息整理后看到，中山证券本身经营一般，锦龙股份此前也已有卖出东莞证券的举措作为“铺垫”。更重要的是，该公司资金面并不宽裕，年内已多次采用筹资，大股东质押偏高，自身使用资金诉求强烈，或也无法给予公司稳定“输血”；此外，锦龙股份自身业绩同样表现平淡，如此背景下，彻底剥离中山证券及东莞证券，或是一种“新活法”。

往后看，锦龙股份的转型方向在于算力。具有丰富转型经历的实控人杨志茂或许能让锦龙股份迎来新的机遇。

出清主业

6月5日，锦龙股份公告称，将通过公开挂牌的方式，转让其所持有中山证券合计12.06亿股、占比67.78%的股份。目前，锦龙股份尚在征寻标意向受让方；交易完成后，公司将不保留任何中山证券股权。

此次锦龙股份“出清”中山证券略显突然。在2023年年报中，锦龙股份还掷地有声，“加强对控股子公司中山证券的管控，促进中山证券持续健康发展”。

资料显示，锦龙股份主营证券公司业务，为民营体制金控平台。中山证券为锦龙股份控股子公司，是一家全牌照民营券商；截至2023年末，其拥有23家分公司、35家证券营业部；总部位于深圳南山区，聚集众多“专精特新”企业与高科技上市公司，区位优势较为优渥。

因此，对于此次的卖子行为，有投资者相关平台如此感叹，“连主业都卖了”。

受该消息影响，锦龙股份午后跌停。

值得一提的是，被摆上货架的中山证券基本面稍显逊色。

数据显示，2024年1-5月份，中山证券实现营业收入2.63亿元，净利润2900万元；2023年，该券商实现营收4.26亿元，净利润亏损8434.93万元；再往前看，2021至2022年，中山证券分别取得10.47亿元、4.16亿元的营业收入，但净利润仅有-4743.88万元、-1.79亿元。

而踩雷“泛海系”，或是遭成中山证券经营承压的重要原因之一。

2018年5月30日，泛海集团发行“18泛海F1”债券，票面利率7.8%，到期日为2021年5月30日。2018年8月29日，泛海控股的“18泛海MTN001”也正式面世；该债券票面利率为8.5%/年，在第三年末具有投资者回售选择权，行权兑付日为2021年8月29日。

同一年内，中山证券及其旗下资管产品买进面值1亿元的“18泛海F1债券”，并购入合计2.4亿元的“18泛海MTN001”。

但是进入2021年，“泛海系”未能依约履行兑付债券义务。2021年10月27日，锦龙股份公告称，“18泛海MTN001”本金及利息皆未付；同年11月30日，锦龙股份宣布“18泛海F1”仍拖欠中山证券5888.9万元本金。

根据锦龙股份2022年2月21日、2023年5月25日及2024年5月28日公告，在金融法院的判决下，“泛海系”应付中山证券的相关款项才得以在相应不同时段内陆续返还。

除中山证券外，先前作为参股公司的东莞证券已提早被锦龙股份视为“出清”的对象。

2023年11月3日及2023年12月6日，锦龙股份宣布分别计划转让所持东莞证券3亿股股份及全部6亿股股份。今年3月29日，公司又表示已经与金控资本达成初步意向，将出让3亿股东莞证券股份。

业绩方面，东莞证券2023年实现营收21.55亿元，同比下滑6.26%，净利润6.35亿元，同比下滑19.7%，相较于中山证券，其基本面成色更为靓丽。不过，因财务资料被暂缓提交，东莞证券IPO审核自一季度末起就进入了中止状态。

步履蹒跚的锦龙股份

纵观近年来锦龙股份的多份公告发现，“偿还债务”、“降低负债”相关的目的性词组频繁出现。

2023年，锦龙股份于年报中提到，公司主要依托中山证券和东莞证券开展证券业务。现如今，公司有意将两处“核心资产”相让，或是基于其并不宽裕的资金面。

Choice数据显示，截至2024年一季度，锦龙股份资产负债率79.3%，同比增加1.34个百分点；带息债务/股权价值比例为74.44%，同比增加17.54个百分点；一季度经营现金流2.01亿元，而2023年末这一数据为-5.49亿元。

“手头偏紧”之下，除交易股权外，近期锦龙股份亦从多个渠道进行集资。

今年1月16日，锦龙股份宣布向烟台智库典当有限公司借款5000万元，期限6个月，目的为补充流动资金。据悉，金融类企业向典当借钱的案例偏少，但考虑此类方式相较于银行贷款的门槛更低，因此也不失为一种便捷的短期方案。

2月2日，锦龙股份董事会同意公司向实控人杨志茂麾下的东莞新世纪借款，总额不超过15亿元，期限一年。

4月25日，锦龙股份向杨志茂妻子朱凤廉借款4亿元，期限不超过24个月，无需计付借款利息与提供担保。

值得一提的是，截至5月31日，杨志茂质押锦龙股份6580万股，占其持股的99.25%，占总股本比7.34%；杨志茂的东莞新世纪质押公司2.44亿股，占其持股的97.6%，占总股本比27.23%。杨志茂妻子朱凤廉质押公司1.179亿股，占其持股的89.24%，占总股本比13.16%。

重要人物质押公司股权的比例皆偏高，或许意味着其自身也都有资金使用诉求。所以在此番情形下，锦龙股份未来想要依靠他们进行持续“输血”，可能也具有一定难度。

另一方面，锦龙股份自身业绩表现也较为寡淡，造血能力并不强。2024年一季度，公司营收2444万元，同比减少87.75%，扣非净利润亏损1.011亿元，同比下滑3074.38%；2021年至2023年，公司营收从10.06亿元跌落至1.92亿元，且2023年营收仅有2020年的11%；同一时间段内，公司扣非净利润分别录得-1.134亿元、-4.179亿元、-3.673亿元。

营收显著缩水、利润也迟迟不转正，再加上小券商举步维艰。也许是鉴于这一事实，使得锦龙股份有意对中山证券和东莞证券进行售卖，以求新的变革。

长袖善舞的杨志茂

锦龙股份一系列动作的背后，离不开关键人物杨志茂。

2001年，杨志茂率领东莞新世纪“入驻”锦龙股份前身金泰发展，拿下29.76%的股份，并对公司实施重组，置入自来水及房地产业务。

彼时的房地产行业成为各路资本眼中的香饽饽。基于此，杨志茂与锦龙股份依靠“蓝山锦湾”、“锦龙花园”等多个房地产项目获益，积累了一定的资本。

2007年开始，杨志茂做起了“金融梦”。

2007年6月至2008年12月期间，杨志茂率领锦龙股份陆续摘得东莞证券40%的股份。之后，他又通过东莞新世纪再取得该券商4.6%的股份。

2013年3月18日，锦龙股份表示将以“现金+并购贷款”的形式收购中山证券66.05%股份。2014年6月21日，公司又确认成功从广新控股处竞购中山证券4.43%的股份。

除此以外，在杨志茂引导下，锦龙股份还参股清远农商行、东莞农商行、华联期货，大幅扩张金融版图。

2017年，杨志茂涉嫌受贿被予以处罚。自此，锦龙股份持续收缩战线，先后出售多处金融资产股权。而倘若本次中山证券、东莞证券得以顺利“出清”，那么也就预示着锦龙股份再无“金融属性”。

不过从另一角度着眼，此现象的发生也将促使杨志茂引领公司进入全新领域。

在预挂牌转让中山证券股权的一事出现后，锦龙股份表示，将加快推进业务转型，为公司向实体经济转型和拓展新质生产力创造有利条件。

那么，转型方向为何？答案是算力。

4月22日，锦龙股份宣称拟与赛富建鑫、九章云极成立项目公司开展智算中心建设及运营业务。具体来看，该智算中心总投资规模不超过10亿元，规划建设成两个各125台8卡服务器算力集群。

按照协议，该智算项目分为三期，第一期锦龙股份对项目公司的持股比例为53%，来到第二期、第三期后锦龙股份所持项目公司股权比例将不低于53%。

锦龙股份预计，第一期项目将于今年8月进入对外销售阶段。根据测算，五年运营期内，项目公司内部报酬率约为7.59%；其中第一年销售收入约3124万元，净利润约315万；第二至五年年均销售收入约3515万元，净利润均值约559万。

目前来看，杨志茂的“算力梦”即将启程。