文/王文光

导语：近期处于风口浪尖上的隆基绿能欲发债以募资百亿元。有业内人士指出，这或是一种御寒手段。2024年的光伏行业可谓举步维艰，产能过剩，盈利压力大是业内共识。外忧之下，隆基绿能自身也有不少隐患。基于此，市场嗅觉灵敏的光伏巨头选择“储粮”。

账上躺着570亿元的货币资金，隆基绿能又要伸手向市场“要”100亿元。

6月6日，隆基绿能“抛出”一则高达百亿的发债融资方案，并宣布提升理财额度，引起各方讨论。

业内人士认为，隆基绿能“发债+理财”的组合或体现出公司资金并不充裕下的矛盾。不过从其账面资金来看，显然也并不缺钱。数据显示，截至今年1季度其账面的货币资金超过570亿元

那么，既然“不缺钱”，为何隆基绿能还要大举发债？目前，国内光伏景气度承压、海外因素带来干扰不断，对于公司而言，业绩改善尚需时日；为防患于未然，囤积资金或是一个务实选择。另外，隆基绿能在新技术领域的追求仍在，扩产也是驱动公司大举募资的动力。

一边发债一边理财

6月6日晚间,隆基绿能发布公告称，公司拟公开发行100亿元债券。

具体来看，隆基绿能计划发行的品种涵盖一般公司债券、可续期公司债券、短期公司债券、科技创新公司债券、绿色公司债券、“一带一路”公司债券等。据其描述，此次发债旨在满足补充流动资金、偿还有息负债、支持项目建设及运营、权益出资在内的多层次目的。

百亿债券融资方案面世后，立刻引起市场讨论。有观点猜测称，此次事件或是隆基绿能资金匮乏的一种映射？

Choice统计显示，2024年一季度，隆基绿能经营现金流净额大幅流出48.89亿元，同比下滑47.02%，；但资产负债表方面，同一时段内隆基绿能依然拥有573.14亿元的货币资金，仍能覆盖短期借款、长期借款、一年内到期非流动负债、应付债券、租赁负债等细分项目的总和。

此外，2023年末及2024年一季度，公司流动比率为1.4、1.42，速动比率为1.09及1.1，显示公司短期债务支付能力较好。

所以，尽管隆基绿能通过自身业务运作创造的现金收入较以往偏少，但其手持资金饱满，偿债指标依然“在线”。

同日，隆基绿能还发布了一则有关理财的公告，宣布将自有资金进行委托理财的单日最高余额上限从200亿提升至300亿。

至此，一边大额发债、一边又进行大规模理财的“矛盾”又突然显现。

不过，隆基绿能表示，提高理财额度与公司债发行无关联。而梳理历史公告发现，公司曾在2019年及2022年就调整过理财规划，两次分别将单日最高余额上限从30亿元、80亿元增加至60亿元、150亿元，并在此后购入多只年化收益率2%-4%左右的理财产品。

整体来看，本次理财事宜或只能反映出，隆基绿能沿用历史惯用手段，充分盘活存量资金获取受益。一定程度上，也间接预示着公司资金较宽裕。

而至于隆基绿能为何要在“手头不紧”的情形下继续发债融资，也许与其当前所面临的处境需要提前预备足量资金有关。

囤积资金“御寒”

促使隆基绿能在资金层面进行充分储备的原因之一是公司即将“迎战”多种不确定性。

首先隆基绿能业绩低迷。

财报显示，2023年Q3至2024年Q1，公司单季度分别录得营收294.5亿元、354亿元、176.7亿元，同比减少18.92%、16.33%、37.59%；扣非净利润分别实现同比增速-42.24%、-118.1%、-167.37%，下降态势显著。

隆基绿能在业绩报告中提到，组件、硅片价格下降及存货跌价准备造成的计提减值增加是营收利润皆受挫的主要原因。

资料显示，2023年光伏产业链成本加速下降，其中组件价格至当年末已经降至不到1元/W的水平，年内降幅约48%；此外，单晶硅片182价格降幅超过48%，单晶硅片210价格降幅高于38%。

进入2024年一季度，光伏产品下跌趋势继续延伸。据东吴证券援引SolarZoom统计显示，截至3月29日，单晶硅片210价格为2.55元/片，同比下滑68.9%，单晶硅片182价格为1.85元/片，同比下滑71.54%，单晶PERC182组件（单面）价格为0.88元/W，同比下滑50.28%。

现如今，组件、硅片价格的疲态仍在扩大。截至5月24日，单晶硅片210价格仅有1.85元/片，单晶硅片182价格达1.25元/片，两者较一季度末再跌约3成；单晶PERC182组件（单面）价格为0.82元/W，较一季度末亦下跌近7%。

往后看，若光伏产业链各细分产品维持目前“跌跌不休”之局面，那么这不但将导致隆基绿能业绩复苏时间延后，而且会使得公司即期亏损金额仍存扩大的可能。

在4月30日进行的隆基绿能业绩说明会上，公司董事长钟宝申也坦言，按目前光伏市场供给情况来看，若无特别外部因素影响，问题短时间内难以解决，还需做好艰苦准备。

此外，隆基绿能还需直面外部扰动的影响。

6月4日，坊间传出在美国政策影响下多家光伏企业已关停部分东南亚工厂生产线的传闻，并提到隆基绿能所在马来西亚光伏组件厂将逐步关停，五条越南电池片工厂已停工。

对此，隆基绿能并未“辟谣”。据公司2023年年报公布的重大非股权投资，耗资21.25亿、年产6.6GW单晶硅棒项目将于今年二季度在马来西亚正式投产；累计耗资近23亿的“马来西亚年产2.8GW单晶组件”、“越南年产3.35GW单晶电池”项目刚刚于2023年完成投产。而假设传言为真，那么势必对公司海外新产能释放不利。

综合而言，在国内光伏景气度不佳导致业绩承压以及海外因素带来压力的背景下，隆基绿能经营改善或仍是慢变量。因此，公司需要“御寒保暖”。

逆势扩产

“光伏冷冬”仍在延续，但是隆基绿能依旧选择扩产。

隆基绿能董事长钟宝申表示，目前光伏行业中很多环节甚至处于亏损现金阶段，表现太差的企业相信很快就会被淘汰出局。

因而，光伏虽然不景气是事实，但出清和升级的进程已经展开。鉴于此番事实，作为业内龙头的隆基绿能仍有较大意愿布局未来。

在回应近日股价大跌原因之时，隆基绿能官方表述了“债融资主要用于之后新BC电池扩产”这一信息。同时，据公司之前透露，其年内也将加快BC技术产能布局，并推出HPBC二代产品。

据隆基绿能规划，BC电池年产能将达到100GW。资料显示，公司BC系列下的HPBC产品拥有更高转换效率、低衰减率，可实现组件功率比同规格TOPCon组件高5%以上；而公司自主研发的HBC电池在测试中一度可获得27.09%转换效率，为世界记录。

值得一提的是，当前TopCon仍被认为是主流技术。此番隆基绿能“逆势”重点布局效率更高的BC，或无疑是瞄准了更远的趋势；公司在2023年年报中说明，在同质化竞争环境下，BC电池技术将在未来五年内成为晶硅电池绝对主流。

另外，作为隆基绿能旗下的主要业务，硅片与组件的扩产之路也尚在途中。

未来三年，单晶硅片年产能、单晶组件的年产能需分别到达200GW和150GW，相较2023年会分别实现增长72.52GW和77.23GW。其中，“泰睿”将至少占据单晶硅片产能的80%。