一、营收及利润同比双降，四季度营收下滑幅度扩大，净利润亏损，低于市场预期！
1. 营收与利润双降，略低于市场预期
2024年中兴通讯实现营收1212.99亿元，同比下降2.38%；归母净利润84.25亿元，同比下降9.66%；扣非净利润61.79亿元，同比下降16.49%。第四季度营收312.5亿元（同比降10.3%），扣非净亏损7.19亿元，显著低于高盛等机构对第四季度营收350亿元、净利润23亿元的预测。整体表现反映出国内运营商投资缩减及市场竞争加剧的压力，但现金流稳健（经营性现金流净额114.8亿元）和分红比例（35%）符合长期战略预期。
2024年中兴通讯财报
2. 业务分化：政企与消费者业务超预期，运营商业务承压
政企业务：营收185.66亿元，同比增长36.68%，其中国内政企收入增长近60%，服务器及存储业务收入翻番，突破互联网、金融头部客户，显著超出市场预期。
消费者业务：营收324.06亿元，同比增长16.12%，手机收入增长超40%，AI终端发货量破千万，毛利率提升0.57个百分点至22.66%，表现亮眼。
运营商业：收入703.27亿元，同比下降15.02%，主要受国内5G投资缩减影响，尽管无线产品毛利率提升1.79个百分点至50.90%，但收入下滑拖累整体业绩。
3. 国际市场增长但盈利质量下滑
国际市场收入增长4.04%至392.93亿元，但毛利率下降10.56个百分点至26.91%，反映海外市场竞争加剧与成本压力
二、存在的主要问题
1. 传统业务依赖度过高，转型阵痛明显
运营商业务占比58%，收入下滑15%对整体业绩影响显著，而政企与消费者业务占比合计仅42%，尚未形成足够平衡。国内运营商资本开支下降（2024年三大运营商资本支出同比下降5.4%）加剧了转型压力。
2. 毛利率分化，新兴业务盈利承压
- 政企业务毛利率下降19.58个百分点至15.33%，主因服务器市场竞争激烈及产品结构调整。
- 国际业务毛利率大幅下滑，尽管收入增长，但成本控制和本地化运营仍需优化。
3. 研发投入高企，短期回报有限
2024年研发费用240.3亿元，占营收20%，近六年累计投入超1170亿元，但AI和算力业务仍处投入期，商业化落地需时间。
4. 第四季度亏损暴露季度波动风险
第四季度扣非净亏损7.19亿元，同比降341%，显示业务季节性波动及市场竞争加剧的短期冲击。
三、核心亮点与战略价值
1. AI驱动新增长极，政企与消费者业务爆发
政企业务：服务器及存储、数据中心交换机在“东数西算”节点中标，国内政企收入增长近60%，成为最大亮点。
消费者业务：AI手机（如nubia Z70 Ultra）、家庭终端（云电脑、5G FWA设备）发货量破千万，5G FWA市场份额全球第一，显示终端生态布局成效。
2. 算力基础设施突破，卡位AI浪潮
- 智算服务器、液冷数据中心等产品规模落地，中标中国移动分布式存储集采最大份额，数据中心交换机市场份额国内领先。
- 自研“定海”芯片、星云大模型及AI Booster训推平台，构建“芯片+整机+大模型”技术闭环，支撑行业智能化（如与河钢数字合作的钢铁行业解决方案）。
加码智算和AI研发投入
3. 国际市场韧性显现，新兴市场布局深化
国际市场收入逆势增长，亚洲、拉美政企市场突破，数据中心订货同比增长超100%，为长期增长奠定基础。
4. 研发与生态建设长期蓄势
2024年研发投入240亿，较2023年约有下降，研发人员同比也约有下降，在6G业务仍在研发阶段，国内5G无线网络建设高峰已过，海外市场开拓困难，传统业务存在增长乏力；研发投入持续加码AI、算力及自研芯片，专利储备（5G标准必要专利全球前五）和技术壁垒巩固竞争力。数字星云3.0在18个行业打造智能化标杆，推动“AI+”商业化。
研发投入及技术根基
四、总结：转型成效初显，但挑战犹存
中兴通讯2024年财报呈现传统业务承压、新兴业务崛起的特征，整体上不及预期：
1、符合预期部分：AI驱动的政企与消费者业务高增长、算力布局突破及研发投入强度。
2、低于预期部分：运营商业务下滑幅度、国际业务盈利质量及季度业绩波动。
3、未来关键：需在AI技术商业化（如行业大模型落地）、毛利率修复（政企与海外业务）及算力生态协同（运营商与互联网企业需求）中加速突破，以兑现长期战略潜力。
4、连续两个继续营收大幅下滑，尤其是扣非净利润4季度首次亏损，营收能否重回增长，年利润何时突破百亿大关是未来的关键？
5、AI火爆催生对算力基础设施和GPU芯片的需求暴增，AI手机炙手可热，中兴通讯能否抓住机会，在营收及利润上开辟新赛道是业界关注的焦点？
6、年报披露同时，也披露了公司300亿进行理财事项，在6G尚在研究阶段，未来几年研发存在不够明确同时，手上拥有不俗的现金流。
五、财报对资本市场影响及展望
预计中兴通讯2024年财报发布后，短期股价将遭受承压，过去一周股价下跌近11%，其中2月28日股价为38.66，下跌4.5%；预计下周将低开，随着大盘走势回暖，股价在60日均线处（37.9）有强支撑；另外3月3日至3月5日，2025 MWC2025将召开，中兴通讯将举办最新通信产品发布会，会议期间，中兴通讯可谓获得资本大资金青睐，会有一个反弹。
随着DeepSeek持续发酵，人工智能爆发催发对算力基础设施和GPU芯片、AI手机的需求，中兴通讯在AI与算力，半导体芯片赛道的布局价值是机构投资关注的焦点，预计未来三年或受益于运营商千亿AI投资及互联网企业超5000亿算力需求。
