文：朱成成、燕翔

核心结论

9月份国内新发行开放式基金871亿份，较上月增加了345亿份。与去年同期9月份数据相比，发行规模减少了200亿份。从产品数量来看，9月份总共有86只产品新发行，环比增加了8只；同比减少42只，同比减少幅度较大。

从结构上看，9月新发基金依然以债券型基金为主，其发行规模为567亿份，占比65.1%，环比下降10.0pct。权益型产品占比31.8%，环比提高了12.2pct，具体看，主动权益型基金共新发行25亿份，占比2.9%，环比下降6.6pct；被动权益型基金共新发行251亿份，占比28.9%，环比提升了18.8pct。

分类型具体来看：

（1）主动权益型：9月份主动权益型基金发行规模为25亿份，目前仍处于底部区间。发行产品21只，环比减少了5只。其中偏股混合型基金20只，发行规模总计25亿份，占比高达99.2%，在主动权益型基金中占据主导地位。

（2）被动权益型：9月份被动权益型基金发行规模为251亿份，环比上升198亿份；发行产品36只，环比增加14只。其中被动权益型基金除3只增强指数型基金外，其余均为被动指数型基金。

（3）债券型：9月份债券型基金发行规模为567亿份，环比增加172亿份；发行产品22只，环比减少3只。其中中长期纯债型基金占了8只，规模总计324亿份，占比57.1%。此外，被动指数型债券基金发行规模次之，总计198亿份，占比35.0%。

（4）QDII：9月份QDII基金发行规模为0亿份，环比持平；发行产品0只，环比不变。

（5）FOF：9月份FOF基金发行规模为9亿份，环比增加2亿份；发行产品4只，环比增加2只。

风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

报告正文

1 、整体情况：发行规模大幅上升，权益型占比持续提高

9月份基金总发行规模有较大幅度回升。2024年9月国内新发行开放式基金871亿份，较上月上涨了345亿份，发行规模有大幅上升。与去年同期9月份数据相比，发行规模下降了200亿份。从产品数量来看，9月份总共有86只产品新发行，环比增加8只；同比减少42只。

债券型基金继续占据主导地位，权益型产品占比环比提高。2024年9月份新发行债券型基金共567亿份，占比65.1%，环比下降10.0pct，占据基金发行的主导地位。权益型产品方面，9月发行份额占比为31.8%，环比提升了12.2pct。具体来看，主动权益型基金共新发行25亿份，占比2.9%，环比下降6.6pct；被动权益型基金共新发行251亿份，占比28.9%，环比提升了18.8pct。此外9月还有小规模的REITs和FOF基金发行，其中REITs基金发行规模为18亿份，占比2.1%，环比下降1.9pct；FOF基金共发行9亿份，占比1.1%，环比下降了0.2pct；同时9月没有QDII基金的发行。

2 、主动权益型：发行略有下降，偏股混合型依旧占主导

主动权益型基金发行规模环比略有下降。2024年9月，主动权益型基金共新发行25亿份，环比有较大幅度的下降。从整体趋势来看，发行规模自去年3月达到高点后便震荡下行，目前仍处于底部区间。从发行数量来看，9月共发行21只主动权益型基金，同上月相比减少了5只。

发行人整体态度偏谨慎，发行产品依然以偏股混合型基金为主。9月份新发行的21只主动权益型基金中，有20只偏股混合型基金，规模总计25亿份，占比达99.2%，有1只为普通股票型基金，规模总0.2亿份，占比仅0.8%。

从具体产品来看，9月份工银瑞信基金管理有限公司发行的工银健康产业A规模最高，为3.51亿份，该基金主要投资健康产业相关上市公司股票,在有效控制投资组合风险的前提下，力求实现资产净值的长期稳健增值。

3 、被动权益型：发行规模大幅攀升，被动指数备受青睐

被动权益型基金发行规模环比大幅攀升，同时发行数量也有所上升。2024年9月，被动权益型基金共新发行251亿份，环比上升198亿份。从整体趋势来看，本年度7月份达到低点后开始触底反弹，连续两个月的上涨，当前总体处于近两年最高位。从发行数量来看，9月共发行36只被动权益型基金，环比增加14只。

被动策略受青睐，被动指数型基金成为首选。9月份新发行的36只被动权益型基金除3只增强指数型基金外，其余均为被动指数型基金。相较于结合主动管理以超越市场，发行人更倾向于完全跟踪指数以获取市场收益。

从具体产品来看，9月份景顺长城基金管理有限公司发行的景顺长城中证A500ETF规模最高，为20亿份，该基金主要投资于目标ETF，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

4 、债券型：发行规模有所上升，中长期纯债型为主导

债券型基金发行规模有所上升，但当前依旧处于近两年较低位。2024年9月，债券型基金共新发行567亿份，环比增加172亿份。从整体趋势来看，近两年债券型基金发行规模均呈现年内震荡上行趋势，6月份债券型基金发行创年内新高，不过之后开始震荡回落。从发行数量来看，9月共发行22只债券型基金，环比减少3只。

从具体投资类型来看，中长期纯债型基金占据主导地位。9月份新发行的22只债券型基金中，中长期纯债型基金占了8只，规模总计324亿份，占比57.1%。此外，被动指数型债券基金发行规模次之，总计198亿份，占比35.0%。

从具体产品来看，9月债券型基金的发行规模较大，共有4只产品的份额在50亿份以上。规模最大的是东兴兴诚利率债A，其规模为79.91亿份，是中长期纯债型基金。

5 、QDII：发行规模持续依然为零

QDII基金发行规模持续为零，处于近两年来最低位。2024年9月，QDII基金共新发行0亿份，与上月持平。从整体趋势来看，近两年QDII基金发行规模波动较大，2023年3、4月份为发行高点，去年下半年自8月达到高点后开始震荡下行。今年4月份QDII发行规模底部回升，一度刷新了去年9月份以来的最高水平，5、6月份QDII发行再度回落，7月份再度底部回升，不过到8、9月份直接回落到0。从发行数量来看，9月共发行0只QDII基金，环比持平。

6 、FOF：发行规模小幅回升

FOF基金发行规模环比小幅回升，但依旧处于历史低位区间。2024年9月，FOF基金共新发行9亿份，环比增加2亿份。从整体趋势来看，在7月份FOF基金达到本年度最高值之后，相关态势未能得到延续。从发行数量来看，9月共发行4只FOF基金，环比增加2只。

7 、风险提示

一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

本文来自华福证券研究所于2024年10月08日发布的报告《基金发行月报：权益型占比环比提高，被动型发行大幅攀升》。

分析师：

朱成成， S0210523060003

燕翔， S0210523050003

本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。

为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。

在当前我国加快建设金融强国、全面注册制时代开启、资本市场引发全社会广泛关注之际，我们衷心希望新版的《追寻价值之路》能够帮助读者更好地了解A股过去的历史细节，从而理性科学地判断未来市场的短期和中长期走势。

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