跨年行情未完待续

01

12月市场及组合回顾

12月上半月，市场还算是有点跨年行情的气势，上证综指一度突破3700点大关。然而，随后画风突变，降准落地、中央经济工作会议释放维稳信号、1年期LPR下调都没能阻挡市场的连续调整，调整主力还是之前备受追捧的主流赛道板块。至于调整的原因，主要还是在于热门赛道前期涨幅过大，需要阶段性消化估值。此外，市场纠结于政策面和基本面的角力，以及一些短期利空因素的扰动，也是市场在跨年行情中遇到颠簸的影响因素。

从具体指数12月表现来看，沪深300上涨2.24%，中证500上涨1.47%，科创50指数下跌5.25%，生物医药指数下跌5.45%，消费指数上涨4.17%，年末大盘价值再次逆袭，而成长黯淡收尾。“进击的鱼头”组合12月收益率0.43%，期末净值1.0152（数据截至2021/12/31）。

02

1月市场展望

如果说之前的“稳增长”还是在幕后“扭扭捏捏”，那么进入12月就已经是“大大方方”走向台前了。总理提及降准→火速宣布降准→降准落地→1年期LPR下调一条龙一气呵成。然而如此暖意下市场未能走出强势，或表明宽松力度仍不及预期，也反映出当前市场在政策抓手有限的情况下对基本面仍存疑虑。

虽说市场有疑虑有分歧，但鱼头对跨年行情并不悲观。首先，从各种政策表态来看，“稳增长”信号已经非常明确，货币宽松已先行，明年一季度不排除还有货币政策进一步宽松的窗口期，其他政策近期也开始接力。其次，前期“稳增长”和政策纠偏的效果已经在一定程度上开始显现：社融底部企稳、房贷和房地产融资边际改善、政府债发行继续提速…… 当前，仍处未见明显效果的政策宽松早期，市场往往容易在经济下行利空和政策宽松利多之间摇摆。但随着更有力的稳增长政策出台和政策效果逐渐显现，相信市场将有不错的表现，这点可以从历史经验中得出——稳增长政策发力往往能够支撑市场向上。

注：橙色区域为稳增长、逆周期政策发力支撑宽基指数向上的时间段

因此，当前虽遇颠簸，但鱼头认为在“政策托底”的“保驾护航”之下，偏强的跨年行情并未结束，并依旧看好接下来的市场表现。

上个月鱼头提到相对看好的主线，在主要逻辑未发生变化的情况下，鱼头的观点也并没未发生改变。但大家看到，这个月前期涨幅较大从而估值较高的新能源板块经历了显著回调，此前8月赛道股调整的时候，鱼头也曾说过，前期交易过度拥挤、超涨过后自然会存在调整需求，这种调整并非是由于基本面逻辑的改变，这次也是一样。

如下图所示，这波调整后新能源估值虽有回落但仍处高位，从“跨年行情应对为主，预测为辅”的角度而言，短期还是要防范部分短期估值过高板块的波动风险。但调整也在一定程度上重新打开了配置空间，进入年报预告的窗口期，这些高景气方向通过盈利增长，估值也可能进一步消化。但2022年新能源继续“躺赢”的难度将提升，需要去细分领域寻找高弹性品种。

其他上月提到的如军工、低估值大金融、消费方向12月表现还算不错，接下来依旧看好。

03

1月调仓操作

上个月，鱼头基于困境反转的逻辑将5%的仓位换成了消费，目前看起来决策还算正确。但生物医药和科创50在前期反弹之后12月又走出一波下跌，确实超出预期。医药下跌与鹰酱“实体清单”带来的恐慌密切相关，其中承接海外业务较多的CXO板块跌幅最大，但“实体清单”最终并未包含CXO行业的企业，其行业高度景气的状态也仍然延续。因此，只能说，反弹的道路并非一帆风顺，继续持仓用时间换空间……

本月组合不做调整，明细如下（数据截至2021/12/31）：

最后是彩蛋：

原则上这篇文章到这里就结束了，但是因为是辞旧迎新的一期，鱼头也想来做一些小小的总结和展望：

关于公众号：正式运行了差不多正好一年的时间，虽然时常会有才思枯竭的时候，但是为了保持对市场的关注和敏感度，自己定下的“每周一更”的规则还是努力坚持了下来，希望新的一年能也有更多专业上的成果和收获能够分享给大家。

关于组合：“进击的鱼头”从3月初成立到现在10个月的时间，并没有取得理想的收益，是需要反思的。全年来看，最初关于中证500优于沪深300的判断比较正确，组合中中证500也确实贡献了最多的收益。但是出于稳健和风险分散考量（以及研究范围所限），组合持仓是较为分散的，这就导致在降低波动的同时（上下3个点玩了一年）收益进攻性也不足，在没有普涨行情的时候会比较难受（像今年这种大盘熊市和中小盘牛市并存的情况下就很明显）。在结构性市场中，通过风格和行业研究去寻找超额的能力非常重要，鱼头希望2022年可以在风格和行业上来做更多研究，在战术配置层面给组合增加进攻性。

最后想说，虽然这个号的粉丝不多，但也真心谢谢每一位看到这篇文章朋友的支持，新的一年也愿能继续陪伴，一起在搞钱的路上冲鸭~

2022，所得皆所愿