A股有这样一家科技企业，被市场称为中国版“英伟达”！
近1500亿市值，排在芯片行业第四位，力压韦尔股份，紧追北方华创！
但这家公司上市多少年，就亏了多少年！
完全没有千亿市值龙头的样子！
它就是AI芯片第一股—寒武纪！
这么拉胯的业绩，却丝毫不影响公司股价创新高！
今年以来，寒武纪股价从95.8元飙升至503元历史新高，最大涨幅高达300%，市值逼近2000亿！
上市至今未盈利的寒武纪，为什么值2000亿市值？
5年亏45亿，为什么还有那么多资金追捧？
到底看中了寒武纪什么？
寒武纪的业务前景怎样？
到底有没有长期投资价值？
这篇文章，我们就来剖析一下寒武纪，从公司财务报表、业务前景等角度去分析，让你对机构资金的行为逻辑，有更深刻的理解！
不妨给我点个免费的关注！
在国产替代风口上，我争取把A股半导体核心公司来一次大盘点，上期我们已经讲了北方华创、中芯国际！
说不定下期就会聊到你关心的那家！
老规矩，先来简单了解寒武纪！
寒武纪背靠中科院，2016年成立，2020年登陆科创板，是科创板AI芯片第一股，也是国际上少数几家全面掌握了通用型智能芯片的企业！
公司主营智能芯片设计，产品主要包括云端智能芯片及加速卡等，其中，云端产品线营收占比高达94.27%，是目前公司的核心业务！
财务报表方面，一般早期的科技公司，有两个指标是非常重要的！
首先就是营业收入；
2021年以来，寒武纪营收维持在7亿元左右，2021年至2023年营收分别为7.21亿、7.29亿、7.09亿；
但在2023年，寒武纪营收出现了年度第一次下滑，营业收入同比下滑2.7%！
今年上半年，寒武纪的营收指标不仅没有起色，还变得更糟糕了，上半年实现营收6476万元，同比大幅下滑43.42%！
扣非净利润方面，寒武纪已连续7年亏损；
2020年至2023年扣非净利润分别亏损6.59亿、11.1亿、15.79亿、10.43亿，四年时间亏了43.79亿！
今年上半年，寒武纪扣非净利润亏损6.09亿；
对于上半年公司亏损原因，寒武纪也给出了解释：钱用去搞研发了；
寒武纪烧钱能力有多强呢？
这就要说到初期科技公司第二个重要指标—研发费用了！
上市以来，寒武纪的研发费用不断攀升！
2020年至2023年的研发费用为7.6亿、11.3亿、15.2亿、11.8亿，远超同期营收的4.59亿、7.21亿、7.29亿、7.09亿！
2024年上半年，寒武纪研发费用为4.47亿元，同期营收为6476万元，占营收规模的比重超过690%，接近7倍！
也就说，今年上半年，寒武纪每挣100块，就有700块投入到研发上面！
值得注意的是：研发费用出现了第一次年度下滑，2023年研发费用同比下降7.27%！
主要是公司停止了部分研发项目，还缩减了研发人员规模！
2022年底，寒武纪研发员工总数达1205人，2024年上半年剩下727人；
业绩亏损、砸钱搞研发，就意味寒武纪的现金流比较差！
2020年至2023年，寒武纪的经营活动产生的现金流量净额分别为-1.32亿、8.73亿、13.3亿、5.9亿！
2024年上半年，公司经营活动现金流净额为负6.31亿！
既然造血能力那么差，寒武纪是靠什么维持日常经营的呢？
那就是通过不断融资了！
刚上市的时候，寒武纪募资了25.82亿，公司又在去年通过定增募资了16.7亿元，上市以来募资已经超过40亿！
整体来看，寒武纪的财务报表比较差，公司连年亏损，缺少造血能力！
但为什么还有那么多资金扑向寒武纪呢？
难道就不怕寒武纪倒闭了吗？
这些资金究竟看中了寒武纪什么？
仅从静态的财务报表来看，寒武纪短期想要扭亏为盈，是有点困难！
但并不意味着寒武纪就没有未来了，公司成长潜力仍非常大！
为什么我这么说呢？
前两年，ChatGPT的横空出世，带动人工智能产业大爆发，全球各路资金纷纷押注AI芯片！
有市场机构预测，2030年，全球GPU市场规模有望达到3万亿人民币！
如此巨大的市场空间，同样引来国内不少科技公司入局！
正当准备大干一场的时候！
老美相继禁止了英伟达的H100和A100芯片、H800和A800芯片对我们出口销售！
难道没了英伟达的GPU，我们人工智能产业就不发展了吗？
国外制裁，只会加快我们国产替代的进程，因此，极大地催生了对国产算力和国产AI芯片的需求！
这些国内做GPU芯片的公司中，为什么资金选择了寒武纪呢？
有两个原因！
首先，国内算力市场中，能和英伟达扳下手腕，并且上市的就只有寒武纪了，而且地位仅次于华为！
像华为、沐曦、壁仞、天数智芯等，这些公司都没有上市！
这造就了寒武纪的稀缺性，市场对于这种国产AI芯片稀缺标的，愿意给更高的溢价！
所这两年市场只要炒人工智能，资金就基本绕不开寒武纪！
另外，寒武纪还有一款芯片还没正式发布，那就思元590！
从百度内部测试结果来看，寒武纪思元590综合性能接近A100 80%水平，甚至部分参数好过华为昇腾910！
要知道，华为昇腾910是目前国内最抗打的AI芯片了！
寒武纪的思元590一旦上市的话，有望和华为、其他AI芯片企业三分国内市场！
机构预测2025年，中国人工智能基础层芯片市场规模接近1800亿！
不说三成了，寒武纪只有能吃到10%的市场蛋糕，也有180亿的营收！
目前公司营收规模在7亿左右，照这样看，还有非常大的成长空间！
这就是资金不断涌向寒武纪的原因！
至于过往的财务报表，对这些资金来说，更加看重国产替代下，思元590带来的放量预期！
但寒武纪想要成为中国版“英伟达”，还是有不少压力！
整体来看，在AI大浪潮+算力国产替代背景下，寒武纪的前途是光明的，但道路是曲折！
好了，寒武纪就说到这里！如果你也认同我的观点，不妨点赞支持下！
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