撰文 | 王长胜

刚刚，港股收盘，阿里巴巴涨超7%，迎来一波推背感的大涨，创下6个月以来新高。雪球、投资社群不乏马后炮，表示：早看出阿里其实业绩挺好的。而三天前阿里发布Q4及全年业绩时，市场直接来个盘前6个点下跌，让很多人不敢吱声。但聪明人、聪明钱总能独立判断，并用脚投票。

在马后炮们拍大腿的时候，有聪明的投资人表示“已将半仓多多换成阿里”。随后，“中国巴菲”段永平、《大空头》原型Michael Burry、对冲基金传奇人物David Tepper旗下基金披露已重仓押注阿里，在点燃市场情绪的同时，让马后炮们后悔到咬碎了后槽牙。

不管市场是否短视，每一个身在其中的人，都应该明白独立判断的重要性，是千里马总能跑出来，哪怕烟尘一时挡住了视线。但聪明钱总能用他的慧眼，在周期到来前就下注。让我们回看下阿里这一季的表现。

业绩层面，季度阿里收入2218.74亿元，同比增长7%，好于市场预期。几大核心业务都表现很强势：淘天GMV双位数增长，CMR同比增长5%；阿里云核心公共云产品收入双位数增长，AI相关收入同比三位数增长，经调整EBITA同比增长45%；海外业务快速增长，AIDC收入同比增长45%，同样市场预期。

可以说，阿里这一年组织变革的答卷非常好。不仅是数据好看，更重要的是验证了公司目前的策略都在见效，来支撑未来更快发展的预期。当然了，管理层也很大方，在电话会上直接给了明确的指引：

1）2025财年，预计淘天的GMV逐渐恢复健康增长；

2）阿里云的商业化营收在2025财年下半年能重返双位数增长。

短期筑牢根基，长期增长有望，这业绩已经非常抗打了，当天市场却直接拉下了脸。有很多分析，有人担心利润继续承压，甚至觉得阿里是弱复苏。我觉得这个角度要么太沉醉于腾讯这类高利润率的行业了，总想将两者对比，但实际上电商是苦活累活，跟游戏行业本来就无法相较；要么就是忽视了阿里改革所面临的困难和决心——改革哪有那么容易，不真刀真枪的投入，怎么可能走向高增长周期呢。

还有人觉得阿里，尤其是淘宝这季的增长也不咋地啊。有趣的是，昨天（5月16日）京东发布财报后，有机构测算，京东GMV预计高个位数增长，在基数不如阿里的情况下，增速也是慢的。因此，有分析也将当晚阿里美股高涨7%认为是“同行衬托”。

不过，我从一个行业观察者的角度看，业绩是过去的成绩单而已，我们更应该从成绩单背后看到变化和观察未来趋势的线索。

可以说，阿里已经走出了最难的时刻。业绩也证明了新管理层“用户为先、AI驱动”的战略是有效的。从阿里的发展历程看，一旦这家公司找到了正确的道路上，拥有足够马力的阿里，速度是一般人无法想象的。毕竟这背后是25年互联网大发展积累下来的，加速跑基本已成为刻在骨子里的肌肉记忆。

内部建立起强大的发展动力之外，阿里还宣布了双重主要上市的进展，以及再次派发2024财年股息，加大回购力度持续回报股东。这两组利好信息，可谓是摆在阿里面前的“天时”和“地利”。双重主要上市实现后，阿里将有望纳入港股通，让更多内地投资者可以投资阿里，带来新的流动性。派息与回购则彰显出阿里强大的现金流生产能力，以及持续回报股东的兑现能力。

前面之所以说到“烟尘挡住了投资者的视线”，是我观察到在阿里发布财报当天和第二天，还是看到了一些商业竞争陋习。这些手段其实不难辨别，比如借公司负面新闻加把火、放大业绩报告中的短板甚至业绩分析全是短板的集合。这似乎成了阿里每季业绩都会刮的一股风，目的当然是为了卷起烟尘，最好让公司灰头土脸。

只是再大的烟尘，在良好的业绩光芒之下，也存在不了太久。市场不是傻子，行业观察者们也能一眼看出来操作的痕迹和门道。健康的发展环境，应该是业绩上真刀真枪的较量。否则烟尘散去，始作俑者失败又丢面儿。

这一季，阿里终于用一场翻身仗证明了过去一年的改革成绩。虽然，市场迟了3天才用一个大涨表达认可。但我相信这次之后，市场对阿里未来的增长路径会更加清晰，也对阿里新财年的表现充满期待。