本文由王晴先生提供
2024年投资收益率出炉
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2024全年寿险投资收益率
NO.1 : 小康人寿（8.86%）
NO.2 : 中英人寿（7.54%）
NO.3 : 复星健康（6.54%）
NO.4 : 长生人寿（6.27%）
NO.5 : 恒安人寿（6.14%）
NO.6 : 中荷人寿（5.72%）
NO.7 : 幸福人寿（5.49%）
NO.8 : 招商仁和（5.47%）
NO.9 : 国泰人寿（5.32%）
NO.10 : 中银三星（5.27%）
2024全年寿险综合投资收益率
NO.1 : 同方全球（17.93%）
NO.2 :复星健康（16.18%）
NO.3 : 中英人寿（15.59%）
NO.4 : 恒安人寿（15.57%）
NO.5 : 中荷人寿（14.42%）
NO.6 : 招商仁和（14.26%）
NO.7 : 国泰人寿（13.46%）
NO.8 : 华泰人寿（12.73%）
NO.9 : 德华安顾（12.27%）
NO.10 : 交银人寿（11.92%）
从已公布的非上市公司来看
2024年投资收益率
比2023年有大幅提高
其中财务投资收益率平均为4.3%
综合收益率平均为8.8%
主要有两个原因
【第一】
越来越多的公司
将持有到期HTM债券分类
改为可供出售AFS债券
2024年国债利率下降了约0.9%
不同期限的债券价格
上涨了4%到20%之间
如果将HTM债券改为AFS债券
那么不仅过去的债券浮盈
会进入当年的综合收益
当年的价格变化也会进公司的综合收益
【第二】
2024年股市（沪深300指数）
大约上涨了15%
而2023年则下降了11%
另外有些公司采用了新准则I9
绝大多数债券被分类为可供出售FVOCI
所以在2024年有20家非上市公司的
综合收益率超过了10%
而在2023年没有一家寿险公司
的综合收益率超过10%
最高是太平人寿的8.17%
2025年1月底非上市寿险公司公布2024年四季度和2024年全年的投资收益率，2024年各家公司的资产分类和变化情况千差万别，要评估一家公司的投资表现并非易事，至少比2023年以前要困难很多。这里我们用IFRS17（I17）代替CAS25，用IFRS9（I9）代替CAS22。
已经公布投资收益率的公司中，大约可以分为以下七种情况。
1、2024年在I39下已经将所有HTM资产改为AFS的公司
A:今年一季度在I39下已经将所有HTM资产改为AFS的公司
包括一季度综合收益率超过4.5%的4家公司中，复星联合健康、恒安标准、人保寿、德华安顾。另外一季度综合在收益率在3%到4.5%的12家公司中，只有合众人寿也将HTM资产改为AFS了。
B:今年二季度在I39下将所有HTM资产改为AFS的公司
一共有三家公司，招商仁和、华泰人寿、信美相互，二季度综合投资收益率分别为6.85%，6.25%，4.38%。
C：今年四季度在I39下将所有HTM资产改为AFS的公司
只有同方全球一家公司，四季度综合收益率高达9.91%。
2、2023年或者之前已经将所有HTM资产改为AFS的公司
包括去年上市公司中的太平人寿和太平养老，在今年偿付能力报告中仍然公布I39下的投资收益率。另外还有泰康人寿、泰康养老、国华人寿、民生人寿、复星保德信，以及六大国有银行＂工农中建交邮＂旗下的六家寿险子公司。因为上半年债券价格大涨，这些公司的综合收益率都比较高。
北大方正和长生人寿在2022年就已经将所有HTM资产改为AFS。而国泰人寿在2018年就已经改了。我们发现民生人寿最早是在2012年改的，后来于2018年又重新设立了HTM资产类别（会计规则需要等两年以上时间）。
3、今年开始实施I17(+I9)的公司
工银人寿，农银人寿，建信人寿、交银人寿和中意人寿从今年二季度开始披露新准则的利润和净资产，但只有建信人寿和中意人寿公布的投资收益率是I9下的，其他三家公司公布的投资收益率仍然I39下的。
北京人寿2024年仅在资产端采用了I9的口径。
4、去年已经实施I9(+I17)的公司，但偿付能力报告中的投资收益率仍然是I39下的口径
国寿、平安人寿、人保寿、太保寿、太平人寿、中韩人寿这七家寿险公司，以及平安集团、太保集团、人保集团和太平集团旗下的五家子公司，平安养老、平安健康、太保健康、人保健康，太平养老。
5、去年已经实施I9(+I17)的公司，偿付能力报告中的投资收益率改为I9下的口径
上市公司中有新华人寿和阳光人寿，非上市公司有中邮人寿。
三家养老险公司，国寿养老、人保养老、新华养老，在2023年才开始做寿险业务，但2024年还没有实施I17。在资产端，2021年之前就已经用I9了（因为没有寿险业务），所以2024年只有I9口径下的投资收益率。
2022年成立的国民养老更为特殊，虽然一开始就有寿险业务，但在资产端一直是用I9准则，目前还没有实施I17。
通常I9下的可供出售资产FVOCI占比高于I9下AFS类资产占比，所以综合收益率也会高一些。
6、在I39下AFS债券占比较高并且权益投资占比较低的公司
主要是一些外资公司，如友邦人寿、中荷人寿、中英人寿、中意人寿、幸福人寿。从2023年底的资产分布可以看出，中意人寿的HTM债券占比只有2%，中英人寿占比5%，中荷人寿占比6%，幸福人寿也低于5%。这些公司全年的综合收益率都在10%以上。
虽然香港上市的友邦集团已经实施了I17，但友邦中国的财务报表仍然是老准则下的，偿付能力报告中的投资收益率也是I39口径下的。
7、I39下的其他＂正常公司＂
这类公司占一半左右（包括问题公司和尚未公布偿付能力报告的上市公司）。因为AFS债券占比很不一样，各家综合收益率的比较也无法反映真实的投资水平。在大多数情况下，这类公司今年的综合收益率在5%到8%之间，财务收益率在4.0%左右。
