去年年底年以来，银行指数一路上涨，成为震荡股市中最亮的仔之一，但是股价上涨，与银行的盈利增长是背离的，与银行基本面也是难言合拍的，股价上涨与机构抱团不无关系，也与汇金公司增持护盘有着巨大关联。

2023年12月29日银行指数收报于2033.18点，最高涨到2460.50点，涨幅高达21%，表现较为亮丽的是六大行股价，尤其是四大行股价表现可圈可点，农行股价创出多年新高4.62元，如果进行后复权处理，股价创出了6.81元历史新高，中行股价也是创出多年新高4.78元，后复权以后创出7.94元历史新高。银行股价缘何上涨，原因不是单一的，而是很复杂的。

首先是市场资金利率逐渐下行，一年期存单利率跌破2%，银行股较高的股息率吸引力增加，不少银行股息率达到4-6%，吸引部分资金追逐银行股获得稳健的投资收益，这本身并没有多大问题，市场资金从投机到价值投资，是注册制下的投资风格切换，关键是价值投资不能演变为价值投机。

A股就是这样，本来是很好的价值投资长期投资，但因为机构抱团参与银行投资，加上汇金公司直接增持护盘，在直接增持护盘效果无法化解指数下跌 的大环境下，汇金公司承诺持续增持ETF基金护盘注入流动性，结果银行得到基金抱团、汇金增持、市场资金三方共振，股价也就不断上涨，指数越是不振，银行因为汇金公司增持护盘，走势越强，银行股价也就没有最高只有更高。如果股价上涨与业绩增长是相匹配 的，股价就不存在任何的泡沫，一旦股价上涨远超业绩增长，那么就可能出现泡沫，只要是机构抱团，从历史经验看，都是上涨超预期的带来泡沫，最终泡沫破裂下跌也是超预期的，光伏、锂电池、白酒、食品、半导体、医药等等无不是这样，银行就能幸免吗？

周一银行指数出现调整，成为拖累上证综指下跌的主要力量，银行指数下跌0.46%，要说跌幅很大，是不现实的，也是不客观的，在于农行和工行、建行都是上涨的，中行是平收，但这是独立于银行指数的，指数小幅调整不能掩盖部分银行股价的重挫，沪农商行一度跌停，收盘大跌7.34%，针对沪农商行股价突然之间的下跌，市场认为是纳入沪深300指数预期落空，也许是对的，但以纳入指数就炒高股价，这是价值投资吗？是炒预期，四大行强势，可能与有关资金申购ETF基金护盘有关，但因为申购ETF基金神出鬼没，缺少准确的信息来源，因此只能使用可能字眼，而不能下定论。

周一银行指数下跌，与金融监管总局公布的监管数据有关，2024年一季度，商业银行累计实现净利润6723亿元,同比增长0.7%，这个增速是很低的，比去年同期下滑约2个百分点，就是这样低的利润，可能与部分银行财务调节有关，拨备覆盖率为204.54%，较上季末下降0.6个百分点，通过下调拨备率释放银行利润，这在财务中是允许的。

从资产质量来看，2024年一季度末，商业银行1（法人口径，下同）不良贷款余额3.4万亿元，较上季末增加1414亿元；商业银行不良贷款率1.59%，较上季基本持平。不良贷款率维持不变，但不良贷款余额是增加 的，绝对值并不低，高达1414亿元，不良贷款率能够维持不变，在于贷款数量增加，这就是通过做大分母来稀释，笔者担忧的是一旦后续贷款放缓，分母下降，增加 的不良贷款就可能推高不良贷款率。从分类看，大型银行不良贷款率1.25%，股份制商业银行不良贷款率1.25%，城商行不良贷款率1.78%，民营银行不良贷款率1.72%，农商行不良贷款率3.34%。

A股上市银行尤其是中小银行，严重依赖净息差带来的利息收入，一季度监管数据显示，净息差继续收窄，商业银行净息差降至1.54%，去年同期银行净息差是1.74%，下降了20个基点，去年四季度末是1.69%，环比下降15个基点，也是大幅低于监管1.8%的合意水平。这个走势可能低于市场此前预期，大型银行尽管净息差低于平均水平，但得益于佣金收入占比较高，利润增长更加稳定一些，农村商业银行尽管净息差较高，但不良贷款率较高佣金收入占比极低，盈利能力反而更弱，这或许是沪农商行股价大跌的原因。

银行指数等到金融监管总局发布监管数据才迎来调整，市场资金是后知后觉的，在于上市银行一季报营收利润增速明显放缓，并没有引发资金的警觉，股价还在上涨，只有江苏银行股价一度出现大跌8.62%,但此后股价继续反弹基本收复失地。

银行目前面临的问题并不是一季报，而是未来净息差进一步存在收窄的压力，在于负债端成本很难下降，而监管进一步引导贷款利率下行支持实体经济，其次是目前天量放贷，未来资产质量如何演变，一旦经济维持目前增速，中小企业经营压力依然存在，资产质量是很难改善的，如果未来贷款增量下降，不良贷款率就面临升高压力。

现在崇尚的价值投资，这本身是正确的选择，但价值投资演变成抱团持股的价值投机，那就会带来巨大的资产泡沫，不仅仅是银行股价上涨很尴尬，，就是煤炭板块也是面临尴尬的，在于煤价下行，煤炭板块一季度盈利也是很不乐观，就是强势的长江电力，市盈率达到42.3倍，一季度利润增长也是很小的，每股盈利增加约一分钱，最近几年，每股盈利基本上围绕一元波动，没有显示出很高的成长性。

以上只是个人观点，不构成任何投资建议

下表是金融监管总局公布的监管数据，来自于总局官网。