资本市场周末大事无疑是新“国九条”的发布。

这已经是第三次“国九条”了。之前两次“国九条”发布后，A股短期都出现了大涨行情。据Wind统计，2004年“国九条”发布后，上证指数区间最大涨幅为317%；2014年“国九条”发布后，上证指数区间最大涨幅为220%。

历史不能简单类比，股市也从来不能轻易预测。和大盘走势相比，堵住各种漏洞、建立健全制度才是新“国九条”更重要的意义。

刘纪鹏讲，中国的股市文化需要一次改造，建立投资者是上帝的文化。

实际上，过去中国的资本市场总体上就是围绕融资者建设的，核心目标是如何帮助企业获得发展所需要的资金。

融资是资本市场的功能之一，本无可厚非，但各类股东从A股堂而皇之地“提钱走人”，且持续不断地拿钱，市场长期处于“失血”状态。投融资失衡状况非常严重。

据Wind数据，2022年，A股IPO募资总额5868.86亿元、各类再融资募资11013.02亿元，大股东净减持市值4266.85亿元，三项合计21148.73亿元；上市公司回购1840.46亿元、分红8056.67亿元，两项合计9897.13亿元。

简言之，2022年A股资金流入9897.13亿元、流出21148.73亿元，净流出1.13万亿。

同样的计算方法，2023年A股资金流入9686.65亿元、流出14672.49亿元，净流出0.5万亿。

各类公司、大股东几十年如一日地“吸血”，无法形成财富效应，这样的股市能涨就怪了。

很多公司从一开始想的就不是利用募集资金把公司做大做强，和大小股东一起分享成果，而是如何让大股东快速减持，早日实现财务自由。

这样的市场健康吗？能够发展壮大吗？

白马认为，这次“国九条”最主要解决的就是上述关键矛盾。未来，对大股东和上市公司来说，股市的钱可能不那么好拿了。

“国九条”的要点包括但不限于：

总体要求，必须始终践行金融为民的理念，突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求；必须全面加强监管、有效防范化解风险，稳为基调、严字当头，确保监管“长牙带刺”、有棱有角。

IPO，明确上市时要披露分红政策。将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。从严监管分拆上市。严格再融资审核把关。

分红和减持监管，严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持，按照实质重于形式的原则坚决防范各类绕道减持。（离婚这招未来可能不好用了）强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。推动一年多次分红、预分红、春节前分红。研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。引导上市公司回购股份后依法注销。

退市监管，进一步严格强制退市标准。严格退市执行，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为。

证券基金机构监管，坚决纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、“炫富”等不良风气。

交易监管，出台程序化交易监管规定，加强对高频量化交易监管。

其他，坚决破除“例外论”、“精英论”、“特殊论”等错误思想。从严从紧完善离职人员管理，整治“影子股东”、不当入股、政商“旋转门”、“逃逸式辞职”等问题。

“国九条”发布后，证监会召开贯彻落实“1+N”政策文件动员部署会暨政策培训会，研究部署贯彻落实工作。

目前，证监会、交易所已经发布了一系列政策文件公开征求意见的通知。

市场比较关注的第一是IPO标准上调，主板、创业板、科创板IPO都在收紧。

IPO新旧标准对比（华金证券）

第二是分红规则的调整，新规征求意见稿对分红不达标的公司采取强约束措施，纳入“实施其他风险警示”。

分红新规（华金证券）

第三是，加大财务造假、内控失效公司的退市力度，调高了财务和市值指标的退市下限。

退市新规（华金证券）

“国九条”的发布意味着资本市场严监管、上市公司重回报时代的到来。

4月15日，“国九条”发布后第一个交易日，万得大盘股指数上涨2.08%，中盘股指数上涨1.54%、小盘股指数下跌0.76%。

炒小炒差等奇技淫巧会越来越不好用。A股正在经历一场供给侧改革。

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