2个月狂飙18%,铜缘何走出周线级别大行情

牛前研究 2024-04-30 21:53:11

导读

李瑶瑶:新湖期货研究所有色板块负责人。目前主要从事铜品种的研究。具备多年研究经验。曾在期货日报举办的分析师评选中荣获“最佳工业品期货分析师”。

核心观点:在供需转为紧缺的背景下,预计铜价后续的波动区间要较此前有明显上升。

正文

本文来自于04.28晚上“牛转钱坤”直播中关于铜的分享内容。

沪铜2406合约日线

在供需转为紧缺的背景下,预计铜价后续的波动区间要较此前有明显上升。

1、全球需求端

长期逻辑来看,双碳政策对于未来全球用铜需求提供很多的助力。碳减排集中在电力领域、交通领域,带来电力和交通的快速发展,后续还有配套的储能,包括工业上设备改造等,预计未来会维持非常高的增速。2023年在光伏和风电高速增长的助力下,用铜增量是87万吨,是比较高的。

目前全球新能源领域的耗铜量占比大概在10%左右,随着各国对于新能源的方向政策助力,2030年有望占比25%,整体消费的绝对量由当下的250万吨左右增长到接近800万吨的水平。

后续还有人工智能包括数据中心对于铜需求的提振是非常显著的。

之前铜价的增长主要是靠中国的地产还有基建的提振,由中国主导。因为新能源是全球政策,转成全球共振。

2、供应端

近几年全球资源端的资本开支较此前有明显下降,从铜来说,资本开支下降所带来的供应收缩,今年完全兑现了,所以今年铜价才会涨得如此疯狂。

除了资本开支下降,全球铜矿品位下降,包括铜矿成本的攀升,另外还有高通胀,高利率包括ESG(环境、社会、治理)等问题,现在全球矿山开采的难度比以前要大大增加。

此前大家熟知的老牌矿企,近几年因为矿山的问题,包括资本开支下降,产量下降非常明显,统计下来,较2019年下降109万吨,所以全球铜矿供应还是面临很大的问题。

预计下一波供应集中释放要到2027年之后,届时还要看铜价能不能给到矿企可观的利润。

从今年开始,英美资源下调铜产量,预估今年的产量较去年有一定的下降,25年预计还是会继续下降。所以今年铜的供应已经进入紧缺状态,如果下半年巴拿马的矿山开不起来,全球的铜矿供应紧缺程度还会更加严峻。

今年的铜矿供应紧缺,实实在在体现出来,加工费大幅下降将制约全球精铜产量释放。目前已经出现负加工费的状况,这个降幅是历史上没有过的,铜矿紧缺的恶化程度远远超出市场预期。这便是这波铜价飙升到8万的强劲驱动。

如果炼厂用当下的TC(粗炼费)去生产,一个月亏损达到1500以上。从3月份开始,国内炼厂产量没有明显的下降,主要原因是冷料供应有所增加。1-3月份的废铜、阳极铜进口都大幅增加,近期再生铜杆的开工率也有明显下降,主要因为再生铜杆企业的利润远小于生产粗铜的利润。

冷料对于国内炼厂原料供应有明显的补缺,铜矿原料短缺的问题,预计在下半年更加严峻。国内炼厂可能会因为原料短缺而出现被迫减产,其实目前韩国的冶炼厂已经因为原料短缺问题出现减产。4、5月份的产量预计还是会维持在比较高的水平。

今年冶炼厂新扩建项目并没有很多,恒邦10万吨的项目,下半年能不能开起来,还有很大的不确定性。预计今年国内的产量增量大概在40万吨左右,增量比较少,可能要靠进口铜去弥补。1~3月份的净进口量同比增加21.4万吨。

铜价上涨,对于下游消费的抑制非常显著,国内的产量没有明显下降,再加上净进口大幅增加,所以造成当下国内的库存已经累库到非常高的水平。

短期来看,从3月份开始出口已经有明显增加的趋势,因为进口盈利窗口持续关闭,再加上英美制裁俄罗斯金属的情况,亏损幅度扩大。炼厂出口有明显的利润,预计4月份铜的出口量还是会大幅增加。近期国内的库存累库放缓,甚至有一定的降库情况,可能是影响短期的内外盘价差结构的因素。

3、国内消费

去年铜的消费表现非常好,同比增长7%。除了汽车家电,新能源端是很大的助力,预计今年新能源还是会维持高增长,所以今年国内的铜消费韧性比较强。

3月份高铜价对于消费的抑制确实非常明显,3月份的表观消费同比下降5%。数据来看,线缆企业的开工率在3月第一周冲到高位之后,有明显的回落,并且没有达往年的旺季水平。

这部分消费预计后续还是会释放,推迟的消费在下方为铜价提供了非常强的支撑。

地产还是非常弱,预计今年还是会对铜消费有一定的拖累。

汽车和家电的表现是超预期的,从去年四季度开始出口就已经在边际好转,这对于铜消费也有明显的提振。

3月份新能源端光伏有同比30%的降幅,但是预计后续还是会维持比较高的增长。

去年国内的基建投资增速7%左右,但是基建里面的电力、热力等投资有24%的增长,今年1~3月份该部分有30%左右的增速,所以后面基建中的新基建领域值得期待,这也是预计今年新能源端还是会维持高增长的背后主要逻辑。4月份光伏的订单已经有一定的好转。

4、国内库存

目前国内库存还是处于比较高的位置,但是伦敦库存在缓慢下降的趋势,从历史上看全球总库存还是处于比较低的位置,预计后续随着铜价涨势放缓,下游消费的释放,国内开始进行去库的动作,预计到下半年全球还是会进入低库存的局面。

当下进口大幅亏损,国内的炼厂持续出口,这个局面预计维持到二季度,对国内的高库存还是有明显的缓解。

5、总结

供需平衡方面,预计今年全球供需已经是进入紧缺的情况,国内消费韧性比较强。地产给出-10%的增长,风电和光伏分别是30%和 60%的增速,家电给出5%的增速,预计今年国内的消费增速是 5%。

在新能源领域高增长以及出口向好的提振下,对铜消费不必悲观,国内铜消费仍有韧性。另外铜矿短缺恶化程度超预期,TC持续下滑,市场对原料短缺的担忧持续存在;下半年炼厂面临形势较为严峻,或出现被迫减产的情况。铜价维持多头思路。

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牛前研究

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