华为，永恒的主题。

华为全连接大会将于下个月举办，其无线通讯技术受到市场的广泛关注，华为海思相关板块热度明显上升。

说到无线通讯技术，基带芯片和射频芯片是绝对绕不过去的两个关键组成部分。

基带芯片处理的是数字信号，负责信号的处理和调制解调；而射频芯片处理的是射频信号，负责信号的放大、调制和解调。

其中，射频芯片被称为“模拟芯片皇冠上的明珠”，其重要性更胜一筹。

射频芯片主要是用在手机上，占手机成本的8%—10%左右，手机市场对射频前端芯片的需求占总份额的80%左右。

当下，射频芯片处于一片蓝海，市场规模增速快，国产替代空间大。

一方面，5G带来的网络速度的提升和电子产品消费的增长，对射频芯片的性能要求和需求量都在提升。

全球射频前端市场规模从2015年的101.28亿美元预计扩张至2023年的313.10亿美元，年增长率均在15%左右，2028年预计达到269亿美元市场规模。

如此高的市场规模增速，对于行业内部的整体发展极为有利。

另一方面，在射频芯片领域，国内企业市场份额较小，还有非常大的国产替代空间。

从组成来讲，一个射频芯片包括RF收发机、功率放大器（PA）、低噪声放大器（LNA）、滤波器、射频开关（Switch）、天线调谐开关（Tuner）等组成部分。

目前，射频前端市场80%的份额被Skyworks、村田、Qualcomm、Qorvo和Broadcom在内的五家厂商占据。

国内厂商中，卓胜微、华为海思、紫光展锐等一众企业在进行快速的追赶，尤其是卓胜微，2022年在全球传导开关、天线开关和LNA的市场份额分别为50.54%、21.51%和13.20%，分别居全球第一，二、三位。

如果最终中国只有一家射频前端公司，那一定是卓胜微！

卓胜微立于2006年，2012年起从手机电视芯片向射频基础产品开关和LNA转型。

2019年至今公司强势进攻射频中高端产品，接收端模组市占率逐步提升，发力射频顶端产品滤波器和发射端PAMiD模组。

目前，卓胜微已经成为国内第一，全球第五的射频芯片公司。

1、相比同类公司，卓胜微业绩表现更加强势。

在A股的上市企业中，唯捷创芯和卓胜微业务最相似，但唯捷创芯2022年才实现盈利，2023年净利润最高也不过才1.12亿，体量明显偏小，并且今年一季度再次陷入亏损。

反观卓胜微，除了2022年受宏观因素业绩出现下滑外，其他时间均保持稳定增长。

2023年公司营收43.78亿元，与去年同期的36.77亿元相比，增长了19.05%。

主营业务增长的原因是射频模组本期营收15.91亿元，去年同期为11.19亿元，同比大幅增长了42.22%。

今年一季度，公司业绩持续修复，实现营收11.9亿元，同比增长67.16%；净利润1.98亿，同比增长69.83%。

2、毛利率高，盈利能力强。

卓胜微在保持盈利能力的同时，盈利质量也非常高，毛利率和净利率在A股芯片公司中均保持前列。

2023年，公司毛利率46.45%，净利率25.57%。高毛利背后反映的是公司产品技术含量高，对下游厂商具备较强的议价能力。

公司的两大收入来源于射频分立器件和射频模组，毛利率分别为47.25%和45.77%，近年来射频模组的收入占比正在快速提高。

3、产业链紧密，覆盖下游知名客户。

卓胜微作为射频芯片设计公司，上游供应商主要是台积电等代工厂和通富微电、长电科技等芯片封测厂。

下游来说，公司的销售端采用了分销和直销两种模式，经销模式下，公司与经销商之间进行买断式销售，经销商向公司采购芯片，并向其下游客户销售芯片。

而直销模式主要是为了直接和三星、华为、小米、OPPO等众多知名手机品牌建立深度合作关系，保证客户的订单的稳定性。

近两年，卓胜微不断拓展新的客户，降低单一客户的销售比重，强化了公司销售端的安全和稳定。

除此之外，卓胜微接下来仍然具备相当大的看点。

1、自建滤波器产线，产能进入释放期。

在射频芯片的零部件中，技术壁垒最高、工艺难度最大的是滤波器，也正因如此，滤波器的价值占比在50%以上。

2020年SAW滤波器市场主要由村田、东京电子、太阳诱电、思佳讯和威讯瓜分，其中村田占比47%；BAW滤波器市场主要的参与者为博通、威讯和太阳诱电，其中博通占据87%的市场份额。

而国内厂商起步较晚，市场份额低，滤波器成为国内射频前端行业中亟待突破的最重要的一环，这方面，卓胜微再次成为国产领头羊。

卓胜微2023年年报中，管理层侧重描述了TF-SAW滤波器产线良率、品质提升，2023年新申请发明专利77项也主要在TF-SAW滤波器领域。

2023年自有的6寸滤波器产线实际发货已超过8000片每月（按每片2.8万颗估算大概是2.24亿颗），第一期产能规划为1万片/月，二期产能规划为1.6万片/月。

滤波器一期产能目前利用率已经80%以上，二期产能还会再增加1.6倍。

2、研发费用逐年上升。

作为一家芯片企业，保持足够强度的研发投入是必然选择。

2019—2023年，卓胜微的研发费用从1.39亿飙升到6.29亿，翻了五倍，近年来增速越来越快。

从研发费率来看趋势更加明显，2023年还在14.37%，今年一季度直接增长到22.59%。

研发人员方面，2023年研发人员数为1113人，同比增长32.82%，占全部员工比重65.36%，同比上升3.19个百分点。

3、5G推动行业进入量价齐升阶段。

随着5G移动技术的迅猛发展，移动终端对射频前端芯片的需求显著提升，这不仅体现在所需元器件的数量上有所增加，还反映在其设计复杂度的日益加剧。

具体而言，在元器件数量方面，以滤波器为例，其数量从4G时代的每台手机平均约40个显著提升至5G时代的70个左右。

而在价值层面，这种升级同样显著，射频前端组件的总价值从4G时代的平均18美元攀升至5G时代的25美元，体现了技术进步对硬件成本与价值构成的影响。

随着5G渗透率的提高，射频芯片行业正在进入量价齐升的阶段。

总结一下，卓胜微作为射频前端芯片领域的领军企业，具有强大的技术实力、广阔的市场前景和稳健的财务状况。

未来，随着5G通信技术的普及和物联网领域的快速发展，卓胜微有望继续保持快速发展态势。