近年来，我国债券市场的吸引力不断攀升，其中境外机构在我国发行的人民币债券——“熊猫债”更是呈现出持续扩容的态势，截止目前，其规模已突破 2000 亿元，成为了我国金融领域的一大亮点。

发债

2023 年至 2024 年 5 月，经中国银行间市场交易商协会注册的熊猫债发行规模增速屡创新高，这一数据无疑彰显了中国债券市场在全球金融格局中的重要地位和影响力不断增强。

仅 6 月以来，就有德意志银行、宝马中国、中国电力国际发展有限公司、巴斯夫集团以及拜耳股份公司等多家企业在上海清算所披露熊猫债发行情况，发行规模约 125 亿元，为市场注入了新的活力。 熊猫债发行主体范围的逐步拓宽是其发展的一个重要趋势。

过去，发行熊猫债的主体以中资企业的境外实体为主，外资企业占比较低，且外资企业中又以银行等金融机构为主，实体企业占比较低。

然而，今年的情况发生了显著变化。

6 月，两家境外实体企业香格里拉与巴斯夫集团纷纷发行熊猫债，这标志着熊猫债发行主体的范围正在逐步扩大。

尤其是巴斯夫集团的熊猫债发行，采用了交易商协会推出的优化版定价配售机制，不仅实现了市场参与者的多方共赢，还形成了多重示范效应。

一方面，通过引入“时间优先”原则，有效激励了投资者尽早申购和调整标位，平滑了簿记过程中的利率波动；

另一方面，主承之间合力开展市场化销售，共享底层投资人订单信息，显著提升了簿记透明度和发行人体验。 与此同时，中国不同类型金融机构参与熊猫债的热情也在持续高涨。中小银行在其中表现活跃，不断探索新的业务模式和合作机会。

例如，42024年6 月 17 日，上海银行助力法国农业信贷银行在中国银行间市场成功发行 25 亿元人民币熊猫债，通过投承联动实现承销业务的突破，提升了一体化经营能效。

蒙商银行也于2024年 6 月 12 日完成首次对境外银行机构的主动授信工作，落地首笔熊猫债投资，这是自治区地方法人金融机构的首次尝试，具有重要的示范意义。 中国债券市场能够吸引众多境外机构发行熊猫债，其关键因素在于相对较低的融资成本和不断优化的制度环境。

2021 年 12 月，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《境外机构境内发行债券资金管理规定(征求意见稿)》公开征求意见的通知，统一了银行间债券市场和交易所债券市场熊猫债资金管理规则，进一步提升了境外主体在境内债券市场融资的便利性，如下图所示：

公告

2023 年 9 月，交易商协会对熊猫债定价配售机制进行了优化试点，在促进价格发现、丰富投资人类型、提升二级流动性等方面进行了积极探索。 当前，全球经济形势复杂多变，欧美主要经济体受黏性通胀影响，预计将维持一段时间的高利率水平，导致债市融资成本整体处于高位。

相比之下，中国债券市场的低利率环境为境外机构提供了极具吸引力的融资选择。同时，相对稳定的人民币汇率也为境外机构发行人民币债券增添了动力。 支持更多境外机构在中国发行熊猫债、用人民币融资，对于提升人民币国际化程度具有重要意义。

然而，在进一步提升熊猫债吸引力方面，仍有优化的空间。

在制度建设上，进一步完善相关法律法规，提高市场透明度和效率至关重要。明确的规则和透明的流程能够增强投资者的信心，吸引更多优质境外发行人。

例如，加强对信息披露的要求，确保投资者能够获得准确、及时的信息，从而做出明智的投资决策。 在产品创新方面，应紧跟国际市场趋势，推出更多符合需求的创新产品。

绿色债券、可持续发展债券等在全球范围内受到越来越多的关注，引入这些产品能够丰富熊猫债的品种，满足不同投资者的风险偏好和投资目标。

在市场准入方面，简化境外发行人的流程、降低发行成本是关键。

减少繁琐的审批环节，提高发行效率，能够让更多有融资需求的境外机构更容易进入中国债券市场。同时，通过合理的政策引导和费用减免，降低发行成本，提高市场的吸引力。 在风险管理方面，建立健全的风险预警和应对机制是保障市场稳定运行的基础。

我们需要及时监测市场风险，制定有效的应对策略，能够在风险发生时迅速采取措施，避免风险扩散，维护市场的稳定和健康发展。 总之，熊猫债规模的快速增长是中国债券市场开放和发展的一个重要成果。

未来，通过不断完善制度、创新产品、优化准入和加强风险管理，熊猫债有望继续保持良好的发展态势，为中国金融市场的国际化进程和人民币国际化程度的提升发挥更大的作用。

发债

我们期待着看到熊猫债市场在全球金融舞台上绽放更加绚烂的光彩，为境内外投资者创造更多的机遇和价值。 随着中国经济的持续发展和金融市场的不断深化改革，熊猫债市场的前景一片光明。金融管理部门应继续加强与国际市场的沟通与合作，推动熊猫债市场的健康、稳定、可持续发展。

同时，境内金融机构应抓住机遇，提升自身的服务能力和创新水平，积极参与熊猫债业务，为境内外企业提供更加优质、高效的金融服务。

​境外机构也应充分利用中国债券市场的优势，拓展融资渠道，实现互利共赢。相信在各方的共同努力下，熊猫债市场将迎来更加辉煌的明天。

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