海风：需求逻辑＞供给

近期海风从公开招投标可见，正在发生积极变化，而作为本轮牛市滞涨品种，明年行业增速50%+，叠加高质量因子（海缆高壁垒、竞争格局优）

谈价更新：现在供应商这些态度很坚决，叶片和铸件都要涨价，叶片涨幅在3-5%，铸件预计在5-10%，但还没敲定，主机厂还在磨，大概这个月底或下月中能定下来

目前产业反馈，25年装机量会很超预期，且近期青州七塔筒招标、福建启动2.4GW海风竞配也将进一步催化板块景气度预期，25年风电板块量价齐升，板块核心龙头业绩弹性比较大

近期，海风招投标汇总

竞配：福建启动24年海风竞配，规模2.4GW（漳州1GW+福鼎1.4GW）。

江苏预计年底/明年初启动二期竞配8.5GW。

招投标：

1）广东-此前受航道影响的4个项目合计4GW均已启动塔筒/海缆等招标；23年竞配的7GW省管项目陆续开始各环节招标/送出核准，计划年内完成招标工作；

2）江苏-此前受js影响的2.65GW海风陆续启动各环节招标；

3）山东国电投1.8GW启动可研招标，其中1.4GW国管+0.4GW省管；

4）辽宁-省管H1场址800MW已经取得用海预审文件，其中500MW可研招标；

5）河北-山海关海风一期500MW风机招标。

自10月以来海风风机招标量累计实现2.2GW，招标体量明显增加，叠加前三季度海风招标6.3GW，年内海风风机招标已实现8.5GW。

深远海前期工作：国电投山东半岛南ZB2项目1.4GW可研及相关专题招标，上海启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范项目。

极限思维看海风空间：

- 国内：24年海风装机8GW，预计深远海落地后国内年新增峰值30GW，3.75X；

- 欧洲：24年海风装机3.5GW，远期根据项目规划20GW，5.7X。

看好25年国内装机高增+26年之后国内深远海、出口海风打开空间

陆风：各环节困境反转确定性高

1、量端-陆风25年为什么可以高增？

陆风的装机量25年高增（13%-15%），其驱动因素除了25年作为十四五规划最后一年预计会有“小抢装”，我们认为更重要的是：

1）电力交易的趋势下风电由于发电小时数更高（新疆高达3000小时），比光伏收电站受影响更小，电站收益率更高；

2）风电的发电曲线与电力需求曲线更为匹配（晚上为发力高峰），对电网冲击更小，

因此对下游业主更倾向开发风电电站，虽然存在消纳等限制因素，我们预计26年国内陆风新增装机可以维持或小幅增长。

2、价格端-风机价格为什么可以企稳？

风机价格企稳从招标规则可见变化：#业主端招标评分机制有所改变，之前主要是价格为评标依据，近期更多是平均价作为参考标准综合评分。

而业主的规则修改背后，我们认为主要系#当前风电收益率已经足够高（三北地区资本金IRR预计15%+），风机价格进一步下降对业主的收益率提升有限，且由于进一步降价带来的风机质量风险有可能会降低收益率。

3、风机估值怎么看？

对于风机环节的估值，市场一直存在分歧，主要系电站利润占比过高。

以运达股份为例，可以将其电站价值从公司总市值中扣除，公司当前持有发电+在建+待开发的风电资源预计4.5GW，参考销售电站利润12亿/GW，对应电站价值54亿，即当前市值中风机制造部分25年PE 仅13X。

且后续随着公司制造规模扩大，投资建厂、配套产业合作等方式获取电站资源预计可持续。