作者 | 金刀

编辑 | G3007

今年国庆期间，港股市场一度抢跑A股先行，素有“货运版滴滴”之称的货拉拉，其母公司拉拉科技控股有限公司（LALATECH），更新了在港交所递交的招股书，此次同步更新了2024年中期业绩，高盛、美银证券、摩根大通担任其联席保荐人。

本次更新招股书，是货拉拉第四次赴港IPO。在此之前货拉拉曾于2023年3月29日、9月28日以及2024年4月2日先后三次递交招股书申请上市，均没有获得成功。有分析表示这次货拉拉决定趁着港股市场火爆之际谋求上市机会，毕竟同行业的满帮集团和快狗打车都已先后上市，作为市占领先但却一直未能成功上市的货拉拉而言，压力不言自明。

财报中显示，2024年上半年，货拉拉营收达到7.09亿美元，同比增长18.17%。经调整净利润达到2.13亿美元，算是给市场交出了一份不错的答卷。因为在此之前，尤其是在疫情的特殊时期，货拉拉长期处在大幅亏损的情况中，彼时寻求上市的确困难重重。2021年、2022年、2023年以及截至2024年6月30日，货拉拉营收分别为8.45亿美元、10.36亿美元、13.34亿美元和7.09亿美元。同期内的利润分别为-20.86亿美元、-4909万美元、9.73亿美元和1.84亿美元；经调整利润分别为-6.51亿美元、-1210万美元、3.91亿美元和2.13亿美元。换言之，货拉拉已经走出短暂困境，并且营收与盈利处在快速增长中。

（货拉拉财报收入部分截图）

过去影响货拉拉赴港上市的因素，除了其自身经营问题外，也与香港股市的整体大环境疲软有一点关联。去年安永发布了《2023中国内地和香港IPO市场报告与展望》（以下简称：《报告》）显示，2023年全球IPO活动持续放缓，全年预计共有1244家企业上市，筹资1192亿美元。与2022年同期相比，IPO数量和筹资额分别下降12%和35%。2023全年香港市场预计共有61家企业首发上市，同比下降19%。筹资额为413亿港元，同比下降59%，为近20年来同期最低。2023年，港股IPO平均筹资额仅为6.77亿港元，是近十年来新低。2023年，香港市场缺少较大型IPO，仅有1家50亿港元以上的IPO。2023年，仅有1家中概股回归香港，且以介绍方式上市，并未进行融资。

货拉拉上次递交招股书的时间为今年4月，港股还处在相对疲软的时期。但自从9月中旬以来，港股开始变得火热，尤其在国庆A股休市期间，港股的表现堪称亮眼。不仅在10月7日当天恒生指数一度站上23000点刷新几年来新高，市场上更是各类妖股频出。尽管在之后的几天港股迎来震荡，但相对于此前的低迷情况来说，港股市场正在变得更加有活力，货拉拉选择在此时再一次谋求上市，有可能真能打动市场。

谈起货拉拉的盈利模式，首先必须要先说明货拉拉的业务模式。

货拉拉之所以被称为“货运版滴滴”，表面上看是因为和滴滴一样，用户只需要在手机上使用APP或者小程序下单，平台会对周围的司机进行撮合，整体流程体验感和滴滴大体相同。但再往深来看，主要是货拉拉和滴滴一样，采用轻资产模式运营，也就是说，货拉拉不直接拥有车辆和司机，二者之间只是合作模式。

在理解了这个大前提的情况，我们就可以清晰的看到，货拉拉的盈利模式，虽然分为了货运平台服务、多元化物流服务和增值服务，但本质上全部是围绕司机端进行收费。在收入占比中，货运平台服务在境内2024年上半年占到了总收入的53.7%，其中的佣金和会员费都是面向司机收取的。如果加上境外的8.1%，整个收入占比将超过60%。一位常年跑货拉拉的司机师傅告诉我们，货拉拉大多数司机都是货拉拉会员，因为派单多少、抢单成功率和佣金多少都与会员资格和等级相关。

此外，如增值服务中提到的“车辆租售服务以及我们向司机提供的一系列其他增值售后服务（例如能源服务和信贷解决方案）产生的收入。”其实也是面向司机提供服务而收取的费用。多元化物流服务费中提到的搬家服务，尽管货拉拉强调是向提供有关服务的商户收取费用，但按照货拉拉这种轻资产模式来看，实际上就是车主既提供车辆运输，又提供搬家服务而产生的，本质上还是赚取司机的收入。

而且货拉拉在这种所谓的轻资产模式下，也规避了不少企业可能承担的成本。如平台上的司机，虽然通过平台向用户提供了服务，但这种合作模式下，双方并不存在雇佣关系，因而平台方没有给任何司机购买社保打算，平台上的司机更像个体户，而且在产生一些纠纷时，用户也不能援引雇佣关系来向货拉拉平台主张权利。

所以在打开一些短视频平台搜索关于货拉拉的新闻时，下面不可避免地会出现一些司机吐槽平台压榨。一方面在货拉拉平台更像兼职服务没有社保，另一方面货拉拉为了自身业绩，除了订单整体增长外，盈利也只能“刀刃向内”，与司机的利益产生冲突是不可避免的。

（抖音关于货拉拉上市消息的评论截图）

尽管大量司机在网络上吐槽货拉拉，但现实情况却有点“口嫌体正”，满大街印有货拉拉标签的货车越来越多。笔者家于去年购置大型家电时，虽然是不同师傅分批送来，但他们都拥有同样的共性——车身印有货拉拉标签。根据笔者和司机师傅们聊天的情况可知，这些师傅一般都是早上帮物流公司送货，下午或者不忙时候自己在货拉拉平台抢单拉货。

货拉拉的招股书也说明了这点。招股书显示，货拉拉是2024年上半年全球闭环货运交易总值（或闭环货运GTV*)最大的物流交易平台，市场份额为53.9%。截止2024年6月，货拉拉全球GTV（GTV （ Gross Transaction Value ） 是 总 交 易 额）高达49.92亿美元，总订单数高达3.38亿笔，平均活跃的司机数量也从2021年全年的82万，增长至136万人，平均月活商户从960万增长至1520万。

因此，虽然货拉拉主要靠赚取司机的费用盈利，但面对规模庞大，且在不断增长的市场下，货拉拉平台仍然是广大货运司机的首选。

另据招股书显示，目前货拉拉已经完成了11轮融资约26.62亿美元额度，腾讯、高瓴资本、红杉中国皆为背后股东。此外货拉拉谋求增长的第二曲线，也主要聚焦在海外市场和数字化转型，目前其海外收入仅占总收入的9.3%，但这是其IPO募资的主要投向。在中国企业大规模“扬帆出海”的当下，此前多家茶饮企业港股上市主打的方向之一也是进攻海外市场，在天时（港股复苏）、地利（出海东南亚便利）、人和（月活司机及商户创新高）的背景下，货拉拉能否最终如愿登陆港交所，值得关注。

货拉拉作为“货运版滴滴”，在市场的风雨中砥砺前行，四度冲击港股IPO，显示了其坚定的决心与韧性。经历了前几次的挫折，这一次它选择在港股市场回暖之际再度发力，无疑是一个审时度势的明智选择。从业务模式上看，货拉拉凭借轻资产的运营模式，成功构建了一个以司机为核心的盈利生态，其不断增长的GTV和订单量证明了市场对其的高度认可。未来，随着其在海外市场的深入布局，货拉拉或将迎来更加广阔的发展空间。